Блог компании Freedom Finance Global | Высокие ставки в экономике привели к снижению ее потенциала

Министр экономического развития РФ Максим Решетников в Госдуме признал очевидное для бизнеса: жизнь при высоких кредитных ставках сократила рентабельность, затормозила инвестиции и снизила потенциал экономического роста в стране.

Ключевой риск для макропрогноза теперь заключается в траектории и темпах смягчения денежно-кредитной политики Банка России и во внешней конъюнктуре экспорта. Министерство по-прежнему видит рост ВВП около 1% в 2025 году и 1,3% в 2026-м при опоре на внутренний спрос. Жёсткая монетарная политика Банка России была оправданной, пока работал сильный бюджетный импульс. Высокая ставка сняла перегрев экономики и замедлила темпы роста цен в стране. Сейчас баланс смещается к осторожному смягчению, а скорость будет зависеть от внешних цен, санкций, темпов кредитования. Высокая ключевая ставка ЦБ была нужна, чтобы остудить цены и охладить инфляцию, благодаря чему с пика в конце 2024 года инфляция пошла вниз. До 29 сентября годовой темп составил 8,01%, против 7,99% неделей ранее. Банк России держал ключевую на 21% после экстренного подъёма, затем снизил до 20% в июне, до 18% в июле и до 17% 12 сентября. В прогнозе регулятора инфляция на 2025 год составит 6–7% с возвращением к цели 4% в 2026.

Насколько быстрее росла бы экономика без такого ужесточения можно посчитать лишь примерно. Возьмём нейтральную ставку 7,5–8,5% и средний уровень 2025 года около 18–19%. Разрыв порядка 10–11 п.п. Если принять консервативную траекторию роста, примерно минус 0,06 п.п. на 1 п.п. ставки, то торможение даёт 0,6–0,7 п.п. Значит, вместо 1% экономика могла бы приближаться к 1,6–1,7% при прочих равных. Но это слишком примерная оценка, а не официальный прогноз. В первом случае, в нашем базовом сценарии, при продолжении снижения ключевой ставки темпы роста ВВП к концу 2025 года замедлятся до 0,8–1,0%. Во втором случае, при негативном сценарии, возможно охлаждение темпов до 0,6–0,8% роста, если ставка задержится высоко дольше ожиданий и экспорт останется слабым.

Мы не закладываем в прогнозы рецессию, как минимум в 2025 году, но запас прочности по темпам экономического роста при высокой ставке остается уже не очень большой. Ключевым фактор теперь будет траектория и темпы смягчения монетарной политики ЦБ, скорость остывания инфляции и санкции.