Позитивный обзор. Аренадата

Группа Аренадата представила отчет за первое полугодие 2025 года, и он получился далёким от рекордов прошлого года. Консолидированная выручка составила всего 1,4 млрд рублей, что на 42% меньше, чем год назад. Причина — сильный сезонный эффект и перенос крупных сделок на второе полугодие. Для сравнения: в 2024-м такие колебания сглаживались за счет нескольких крупных контрактов, заключённых во II квартале.

На уровне прибыльности ситуация выглядит ещё сложнее. Скорректированный показатель OIBDA ушёл в минус на 1,1 млрд рублей против +0,6 млрд годом ранее. Управленческий результат (NIC) также составил –1,1 млрд рублей, в то время как в 2024-м компания показывала прибыль. Чистый итог периода — убыток в размере 920 млн рублей.

Однако важно понимать: отрицательный результат связан не только со слабым спросом, а во многом с распределением выручки по годам. Затраты — персонал, маркетинг, развитие продуктов — списываются равномерно, а вот сделки закрываются ближе к концу года. Именно поэтому менеджмент ждёт улучшения показателей во втором полугодии.

При этом у Аренадаты остаются сильные стороны. У компании нет долговой нагрузки, напротив — чистый долг отрицательный (–0,5 млрд рублей). Свободный денежный поток положительный (0,1 млрд рублей за полугодие), что поддерживает устойчивость. Более того, менеджмент жёстко контролирует издержки: расширение штата замедлено, расходы на рекламу и маркетинг будут менее 1,5% оборота, а фокус смещён на эффективность.

С точки зрения продукта развитие идёт полным ходом. За полугодие компания выпустила более 20 крупных обновлений. Ключевые события — эволюция Arenadata Hadoop в Hyperwave, вывод новой версии Arenadata Prosperity на базе PostgreSQL и запуск облачной платформы Arenadata One с пилотами для крупных клиентов. Компания также усилила позиции в B2G — здесь рост может превысить 60% в 2025 году.

Прогноз пересмотрен: теперь ожидается рост выручки на 20–30% (вместо изначальных 40%). Это сигнал инвесторам — не все продажи будут учтены в 2025-м, часть уйдёт в 2026 год. Для акций роста такая пауза может быть болезненной в краткосроке, но стратегически рынок для компании остаётся привлекательным: импортозамещение и спрос на отечественные СУБД работают на неё.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 57 — крайне высокая оценка, говорит о сильном перегреве или спекулятивных ожиданиях.
🔹 P/E: 55 — компания очень дорогая по прибыли, оправдано только при стремительном росте.
🔹 P/S: 5,28 — значительная перекупленность по выручке.
🔹 P/B: 56 — капитал оценивается в десятки раз дороже балансовой стоимости, крайне рискованно.
🔹 Рентабельность EBITDA: 9% — низкая эффективность, слабая операционная маржа.
🔹 ROE: 56% — высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 17% — неплохая отдача на активы, но не соответствует перегретым мультипликаторам.

Отчет Аренадата за первое полугодие показывает слабость сезонной модели бизнеса и снижает ожидания по темпам роста. Но отсутствие долгов, контроль расходов и расширение продуктовой линейки позволяют смотреть на компанию с осторожным оптимизмом. Для инвесторов это история не про быстрый рывок, а про долгосрочную ставку на рост российского рынка ПО и государственный спрос.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!