🍂 Осень пришла — халява для ОФЗшек ушла.

Кратко:

Минфин снова разместил мало — менее 100 млрд руб. Длинные ОФЗ становятся неинтересны без хорошей премии. С планом на III квартал будет всё ок, но в IV квартале без увеличения премии уже не обойтись. Ведь ЦБ не будет быстро снижать ставку. Потому что инфляция возвращается: да, август дал «овощную передышку», но первая неделя сентября показывает, драйверы роста цен это: топливо, слабый рубль и уход сезонности.

Подробно:
Сегодня Минфин провёл два аукциона, и снова без особого блеска: заняли меньше 100 млрд руб.
— В ОФЗ 26248 разместили 65,9 млрд при спросе 116 млрд руб.
— В ОФЗ 26249 — всего 21,2 млрд при спросе 41,8 млрд руб.

Впереди у Минфина ещё три аукционных дня. И квартальный план в 1,5 трлн руб. ничто не ставит под угрозу, всё-таки начало квартала было ударным в плане размещений.

Но главное испытание — впереди: в IV квартале придётся занимать ещё примерно ~1,5 трлн руб. И если аппетит инвесторов не оживёт, без увеличения премии не обойтись. А рост премии → это давление на рынок ОФЗ.

🍂 Осень приносит ускорение инфляционных рисков.

Росстат дал оценку инфляции за август. В целом мы видим картинку которую ожидали: «овощной демпфер» в августе дал «передышку» инфляции (–10% за месяц по плодоовощной продукции), но это сезонный эффект. Продовольствие уже перестаёт дешеветь, а тарифы и топливо продолжают давить на цены. И это ещё без учёта валютного фактора: в августе непродовольственные товары уже прибавили +0,4%, отыгрывая по чуть-чуть слабеющий рубль.

Неделя 2–8 сентября показала рост цен на +0,10%. Для сравнения: в последний раз такие темпы мы с вами фиксировали в конце апреля (см. рис. 1).

Ключевые драйверы:

— Топливо. Цены растут быстрым темпом, а «Ъ» пишет уже о дефиците бензина в 10 регионах самизнаетепочему.

— Импорт. Ослабление рубля (см. рис. 2) напрямую уходит в стоимость непродовольственных товаров. К слову, на завтра ЦБ зафиксировал курс 84,92.

— Сезонность. Овощная дефляция заканчивается: осенью продовольствие перестаёт сдерживать общий индекс.

В итоге инфляционное давление возвращается, и с каждым днём аргументов в пользу жёсткой денежной политики становится только больше.

В такой картине ЦБ явно не должен спешить со снижением ставки — осень только начинается.

А если рынок понимает, что цикл смягчения будет медленным, → то текущие дорогие ОФЗ «вдруг» перестают быть привлекательными. → Значит, Минфину придётся закладывать большую премию, → а это автоматически усиливает давление на рынок госдолга.

По сути, ничего нового: именно такой сценарий отмечал последние месяцы, аккуратно сокращая позицию в хорошо выросших ОФЗ и перекладываясь в корпоратов в рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги. А в личном портфеле «припаркованный кэш» в ОФЗ обменяли в валютные облигации.
Главное в инвестициях что? — Сделать домашку и не паниковать. Домашка у меня была сделана заранее. Сейчас просто наблюдаю и жду развития событий.

#Минфин #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
—
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией