🚗 Европлан. Всё худшее уже в цене?

На пороге новая торговая неделя, а в нашем фокусе финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года, крупнейшей российской независимой автолизинговой компании Европлан. Напомню, что ранее мы уже рассмотрели операционные показатели компании за аналогичный период:

— Чистый процентный доход: 11,9 млрд руб (-0,4% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 8,4 млрд руб (+20% г/г)
— Чистая прибыль: 1,9 млрд руб (-78% г/г)
— Лизинговый портфель: 201,9 млрд руб (-21% с начала 2025 г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Падение на операционном уровне не прошло бесследно, что в свою очередь конвертировалось в слабые финансовые результаты. С начала 2025 года лизинговый портфель показал снижение на 21% — до 201,9 млрд руб. При этом чистые процентные доходы показали минимальное снижение на 0,4% г/г — до 11,9 млрд руб, а чистая прибыль обвалилась на 78% г/г и составила 1,9 млрд руб, что обусловлено снижением спроса на рынке автолизинга на фоне жесткой ДКП, убытками по сделкам с низкими авансами и увеличением резервов.

— резервы под кредитные убытки увеличились с 2,7 до 12,7 млрд руб.
— расходы на персонал снизились на 3,8% г/г — до 4 млрд руб.
— общие административные расходы снизились на 4,4% г/г.
— процентные расходы выросли на 39,7% г/г — до 18,2 млрд руб.
— стоимость риска выросла до 7,8%.

📈 Есть немного позитива: Европлан нарастил чистые непроцентные доходы на 20% г/г — до 8,4 млрд руб. за счёт роста доходов от услуг, страховок, а также росту дополнительных доходов по договорам лизинга.

— рентабельность капитала (ROE) составила 16,5% (против 36,7% годом ранее).
— соотношение затрат и доходов (CIR) снизилось на 4,1 п.п. — до 25,1%.

✅ Отдельно во 2К2025 объем нового бизнеса лизинговых компаний вырос на 23,5% кв/кв — до 105 тыс. ед. При этом показатель за 1П2025 все ещё остается ниже прошлогодних на 32%. Согласно прогнозу национального рейтингового агентства, в 2026 году рынок ждёт оживление и рост благодаря мерам государственной поддержки и инфраструктурным проектам.

–––––––––––––––––––––––––––

📉 Прогнозы пересмотрены

В пресс-релизе по финансовым результатам менеджмент Европлана представили обновленный прогноз по итогам 2025 года:

— лизинговый портфель: 171,3 млрд руб. (233,6 млрд руб. ранее).
— чистая % маржа: 8,7% (8,6% ранее).
— непроцентный доход к среднему портфелю: 7,4% (6,2% ранее).
— стоимость риска: 9,5% (6,3% ранее).
— ROE: 7,6% (15,3% ранее).

В то же время прогноз по дивидендам за 2025 год остается без изменений: планируется выплатить 10,5 млрд руб. (3,5 млрд руб. уже выплатили).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Слабые финансовые результаты не стали сюрпризом для рынка, а вот пересмотр прогноза вниз — да. На фоне пресс-релиза акции Европлана снизились на 3,5%, хотя сам факт утверждения нового скорее момент больше позитивный, чем негативный, поскольку таким образом компания обезопасила себя от ещё большей бурной реакции со стороны рынка и инвесторов в будущем.

Даже несмотря на тяжелую ситуацию, вызванную высокой ключевой ставкой, компания продолжает действовать эффективно:

— чистые непроцентные доходы растут, а процентные удалось сохранить +- на уровне прошлого года.
— соотношение затрат к доходам сократилось с 28% до 25%.

Ключевой момент, который хотелось бы отметить — полная прозрачность к миноритариям со стороны менеджмента. Европлан не скрывает проблем, представляет полную отчетность и регулярно общается с инвесторами. Это безусловно подкупает, а с учетом грядущего восстановления на рынке автолизинга, делает Европлан одним из ключевых активов для покупки.

Таргет по Европлану на горизонте 12 месяцев держу в районе 750 рублей за акцию. По выплате оставшихся дивидендов (7 млрд руб) есть сомнения, но думаю, что скорее заплатят, чем нет. На мой взгляд, исходя из последних данных о динамике рынка автолизинга можно говорить, что всё худшее для Европлана уже в цене. С 2026 года ждём рост темпов восстановления бизнеса.

#Европлан #LEAS