🏭 НЛМК – Плохой отчёт или хорошая долгосрочная идея?

📌 Сегодня посмотрим на отчёт металлурга НЛМК за 1 полугодие, и я поделюсь своим мнением о перспективах данной компании и российских металлургов в целом.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• С долговой нагрузкой у НЛМК всё отлично – чистый долг по-прежнему в отрицательной зоне (–13 млрд рублей).

• Что немаловажно – свободный денежный поток до сих пор выше нуля (4 млрд рублей), чем не может похвастаться ни ММК, ни Северсталь.

❗ РИСКИ:

• С ключевыми финансовыми показателями по-прежнему всё плохо – выручка в 1 полугодии снизилась на 15,3% год к году до 438,7 млрд рублей, чистая прибыль упала почти в 2 раза с 81,6 до 44,9 млрд рублей.

• Мировые цены на сталь продолжают падать и находятся на отметках 2017 года, при этом себестоимость производства у НЛМК постепенно растёт.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Для начала подытожим, что мы имеем:
1) Чистая прибыль за 1 полугодие на уровне 2020 года (пандемия, спад спроса) и 2017 года (тогда компания объективно была меньше);
2) Цена акций также на уровне 2020 и 2017 годов (если не учитывать падение рынка в 2022 году).

• Здесь и сейчас недооценки в акциях нет, относительно потенциальных результатов за 2025 год – P/E = 7,9x, даже чуть выше среднеисторической оценки.

• Металлургия – цикличная отрасль, и, опираясь на опыт прошлых лет, через 1,5-2 года при восстановлении спроса и цен на сталь годовая прибыль НЛМК вполне может достигнуть 200-220 млрд рублей, что предполагает форвардную оценку P/E = 3,3x.

• Такая оценка была лишь в 2022 году при индексе Мосбиржи около 2000 пунктов, когда акции Сбера стоили по 110 рублей. Если исключить повторение этого сценария, то полагаю, что через 1,5-2 года ниже P/E = 5x (190 рублей за акцию или +56% от текущей цены) акции НЛМК торговаться не будут.

✏️ ВЫВОДЫ:

• НЛМК представил слабые результаты за 1 полугодие, но для долгосрочных инвесторов акции могут быть интересны уже на текущих уровнях. По сравнению с застройщиками металлурги в более выгодном положении, так как имеют отрицательную или близкую к нулю долговую нагрузку, а значит основной эффект от цикла снижения ключевой ставки для металлургов будет в увеличении спроса на продукцию.

• Из металлургов в моём портфеле есть только НЛМК на долю всего лишь 2%, но увеличивать позицию я буду готов лишь при цене около 100-105 рублей за акцию. Здесь идея именно в покупке акций компании «на дне» своего цикла, и как показывает практика, единственный минус таких идей – их относительно долгий горизонт. Напоминаю, что все обзоры компаний и секторов вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.