Позитивный обзор. Positive Technologies

📈 Positive Technologies за первое полугодие 2025 года показала впечатляющий рост бизнеса — объём отгрузок клиентам достиг 7,4 млрд руб., что на 49% выше прошлогоднего уровня. Такой темп — лучший за последние три года и заметно обгоняет среднерыночную динамику в секторе кибербезопасности.

❗️ Главный драйвер — продажи флагманских продуктов:

✔️ MaxPatrol SIEM +61%,
✔️ MaxPatrol VM +75%,
✔️ PT Network Attack Discovery — рост в 2,3 раза.

🖥 Компания активно выходит в новые сегменты: межсетевой экран нового поколения PT NGFW уже близок к 1 млрд руб. отгрузок, а сервис автоматических пентестов PT Dephaze и решение PT Data Security расширяют линейку и открывают перспективы на новых рынках.

🔍 Маржинальная прибыль выросла на 60%, что говорит об эффективности продаж. При этом Positive Technologies существенно оптимизировала расходы: маркетинг -30%, участие в отраслевых мероприятиях -20%, а доля банковских кредитов в структуре долга теперь 0% — компания заменила их облигационным финансированием, что должно снизить процентные платежи в будущем.

📉 Но есть и обратная сторона. Показатель EBITDAC остаётся отрицательным (–5,8 млрд руб.), чистый убыток по NIC — –7,6 млрд руб., а чистые процентные расходы выросли до 1,7 млрд руб. за полугодие против 42 млн годом ранее. Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA LTM) снизилась с 2,97 до 2,33, но всё ещё остаётся на повышенном уровне.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 16 — дорого относительно операционной прибыли, обычно такой уровень характерен для быстрорастущих или защитных бизнесов.
🔹 P/E: 32 — высокая оценка по прибыли, рынок явно закладывает ожидание роста.
🔹 P/S: 4 — премия к выручке, характерна для маржинальных или перспективных компаний.
🔹 P/B: -9 — отрицательный капитал (долги и обязательства превышают активы), что повышает риск.
🔹 Рентабельность EBITDA: 30% — неплохая маржа, эффективный бизнес.
🔹 ROE: 26% — высокая отдача на капитал.
🔹 ROA: 7% — умеренная эффективность использования активов.

📌 Positive Technologies уверенно наращивает продажи, усиливает позиции на ключевых рынках и выходит в новые продуктовые ниши. Однако финансовый результат по-прежнему в «минусе», а долговая нагрузка требует внимания. Для инвесторов это история с высоким потенциалом роста, но и с повышенным риском — ключевым станет четвёртый квартал, традиционно приносящий львиную долю годовой выручки. Если компания удержит темп, 2025-й может стать переломным.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!