💰 Финансовый сектор. Подробный обзор

Московская Биржа

Текущая цена: 176,67₽
Целевая цена: 200₽
Потенциал роста: 13,2%

📈 Сильные стороны:
— бенефициар роста объема торгов.
— дивиденды.
— стабильное финансовое положение.

📉 Слабые стороны:
— снижение % доходов на фоне снижения ключевой ставки.
— рост операционных расходов (в т.ч. расходов на персонал).

Резюме:
В период высоких процентных ставок МосБиржа, как ключевой бенефициар этого события, заработала огромную прибыль за счёт роста процентных доходов. В последний раз акции МосБиржи торговались на локальном максимуме в феврале 2025 года, а затем начали снижаться, что было обусловлено началом грядущего цикла снижения % ставок. В результате за последние 6 месяцев котировки потеряли около 14%, но произошло это не только от смягчения ДКП.

Дело в том, что с ростом сверхдоходов МосБиржа существенно нарастила операционные расходы (реклама собственных продуктов, программ, расходы на персонал и т д.), что привело к снижению чистой прибыли биржи в 1К2025 более 30%. Примечательно, что в этот отрезок времени ставки находились ещё на высоком уровне, а значит, по непонятной причине МосБиржа не размещала средства на депозитах и теряла деньги.

Кроме того, в будущем не прослеживается явных драйверов роста. Единственным позитивом может оказаться снижение геополитической напряженности.

–––––––––––––––––––––––––––

АФК Система

Текущая цена: 15,581₽
Целевая цена: 17,5₽
Потенциал роста: 12,3%

📈 Сильные стороны:
— IPO дочерних непубличных активов в будущем.
— бенефициар снижения % ставок.
— диверсифицированный портфель активов (МТС, Эталон, Озон, Сегежа).

📉 Слабые стороны:
— высокая долговая нагрузка.
— нет дивидендов.
— убыточная компания.

Резюме:
Полная противоположность МосБиржи по вопросу высоких процентных ставок. АФК Система — ключевой антибенефициар от жесткой ДКП, финансовое положение которого сильно подорвалось. Речь идет не только о материнской компании, все публичные активы холдинга ощутили на себе негативное влияние % ставок, что привело к росту долга. У самой Системы гигантский долг корпоративного центра, с которым ещё предстоит разобраться в будущем — именно поэтому акции нейтрально реагируют на начало цикла снижения ставок.

Из будущих драйверов роста стоит выделить IPO дочерних непубличных активов, а также эффективную работу над погашением долговой нагрузки. Снижение % ставок должно этому поспособствовать.

–––––––––––––––––––––––––––

SFI

Текущая цена: 1219,4₽
Целевая цена: 1600₽
Потенциал роста: 31,2%

📈 Сильные стороны:
— стабильное финансовое положение.
— дивиденды.
— полностью погашен долг корпоративного центра.
— наличие дисконта к дочерним активам.

📉 Слабые стороны:
— высокая ключевая ставка давит на результаты холдинга.

Резюме:
Как я уже говорил не раз: SFI — холдинг здорового человека. В то время, как высокая ключевая ставка нанесла огромный вред другому холдингу в лице АФК Системы, SFI полностью погасил долг корпоративного центра, а также стала одной из компаний с самой большой дивдоходностью за 2024 год.

В настоящий момент SFI сохраняет приличный дисконт к дочерним активам, а снижение % ставок и вывод на IPO Страхового дома ВСК должно положительно сказаться на финансовых результатах холдинга в будущем.

–––––––––––––––––––––––––––

Европлан

Текущая цена: 640₽
Целевая цена: 750₽
Потенциал роста: 17,1%

📈 Сильные стороны:
— стабильное финансовое положение.
— дивиденды.
— бенефициар снижения % ставок.
— господдержка (программа субсидирования лизинга минпромторга РФ).

📉 Слабые стороны:
— падение рынка лизинга на фоне высокой ключевой ставки.
— экспансия российского рынка со стороны китайских производителей.

Резюме:
Дочерний актив холдинга SFI, который находится под давлением высоких процентных ставок. Жесткая ДКП спровоцировала отечественных производителей к урезанию инвестиционных программ, что негативным образом отразилось на рынке автолизинга.

Стоит отметить, что Европлан не теряет времени зря и проводит эффективную работу по созданию качественного лизингового портфеля, планомерно подготавливаясь к развороту на рынке лизинга. В этом году финансовые результаты компании будут находится под давлением слабого спроса, но уже в 2026 году ситуация может ощутимо улучшится.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Достаточно неоднородный сектор, который находится в тесной взаимосвязи с ключевой ставкой. Интересный момент в том, что кто-то выиграет от её высокого уровня (МосБиржа), а кто-то (АФК, SFI, Европлан) вынуждены терпеть потери и подстраиваться под тяжелые реалии.

По традиции, пройдемся по каждому отдельно:

МосБиржа: на мой взгляд, возможность хорошо заработать на росте акций МосБиржи исчерпана — драйверов роста практически нет. Единственное, что могло бы взвинтить акции вверх — снятие санкций, но этим даже и близко не пахнет. Будущие результаты биржи будут хуже прошлогодних из-за высокой базы, а значит, акции будут реагировать на это снижением. Также непонятно, будет ли компания совершенствовать контроль над расходами и как отсутствие необходимых мер скажется на дальнейших результатах.

АФК Система: высокорискованный актив, через который в теории можно играть в снижение % ставок. Вопрос лишь в том, а не учел ли рынок снижения ставок в котировках? Думаю, что возвращаться к инвестициям в данный холдинг можно лишь в тот момент, когда мы увидим первые результаты работы над снижением долговой нагрузки. + спекулятивным драйвером может выступить вывод на IPO непубличных активов.

SFI / Европлан: одна структура, которая привязана к ключевой ставке. Пока жесткая ДКП давит на рынок автолизинга — Европлану и SFI (как материнской компании) непросто. Как только мы увидим улучшение финансовых результатов, а также восстановление спроса на рынке автолизинга, ситуация должна пойти на лад. Через кого отыгрывать смягчение ДКП — дело вкуса, но идея с неплохой потенциальной доходностью здесь определенно есть.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

#MOEX #AFKS #SFIN #LEAS