МСБ-Лизинг. Итоги первого квартала и изменения среди бенефициаров

Посмотрел отчетность за 1 кв. по небольшой лизинговой компании МСБ-Лизинг, которая давно присутствует на облигационном рынке и довольно популярна среди розничных инвесторов.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ- со стабильным прогнозом от АКРА (июль 2024г.), ссылка на отчет 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/4903/





Основные показатели МСБ-Лизинг за 1 кв. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 187 млн. р. (+37,5% к 1 кв. 2024г.);

2. Процентные расходы — 108 млн. р. (+30% к 1 кв. 2024г.);

3. Управленческие расходы — 41 млн. р. (+20,6% к 1 кв. 2024г.);

4. Чистая прибыль — 21 млн. р. (+16,6% к 1 кв. 2024г.);

5. Денежные средства — 326 млн. р. (+43,6% за 1 кв. 2025г.);

6. Активы к продаже — 104 млн. р. (0% за 1 кв. 2025г.);

7. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) — 2 205 млн. р. (+1,7% за 1 кв. 2025г.);

8. Долгосрочные КиЗ — 1 331 млн. р. (+17,5% за 1 кв. 2025г.);

9. Краткосрочные КиЗ — 1 092 млн. р. (-1,4% за 1 кв. 2025г.);

10. Общая сумма КиЗ — 2 423 млн. р. (+8% за 1 кв. 2025г.);

11. Собственный капитал — 373 млн. р. (+6,2% за 1 кв. 2025г.).

Выручка, затраты и процентные расходы продолжают по инерции увеличиваться, чистая прибыль находится в положительной области, но все на тоненького (см. пп. 1-4).

✅ За 1 квартал увеличились остатки денежных средств (см. п. 5), это хорошо, так как у компании большая доля краткосрочных кредитов и займов, которые придется рефинансировать, либо частично гасить (см. пп. 8-10).

✅♦️ Остатки изъятых активов для продажи в 1 кв. 2025г. не увеличились (см. п. 6), это хорошо, но они и не снизились. То есть компания за квартал не смогла реализовать или передать в лизинг изъятое ранее имущество, с этим сталкиваются многие лизинговые компании. Доля изъятий по отношению к ЧИЛ составляет около 5%, это достаточно много.

✅ ЧИЛ увеличились на символические 1,7% и немного превышают объем чистого долга (см. пп. 7, 5 и 10).

Соотношение собственного капитала к сумме чистого долга составляет чуть больше, чем 1/5. Не самый плохой вариант для лизинговых компаний.

В апреле 2025г. произошла смена собственников компании, теперь все 100% долей в УК принадлежат ООО МСБ-Инвест(компанией владеют физлица — Грига С.В. и Сухарев О.В.). Ранее у данной компании была миноритарная доля 30%. Надеюсь, что новые собственники покупали контроль над компанией для дальнейшего ее развития и улучшения финансовых показателей.

В целом видно, что компания работает в достаточно напряженном режиме, большого запаса прочности нет, но и ухудшения финансовой стабильности тоже не вижу. В марте были размещены два выпуска облигаций на сумму 391 млн. р., что как раз позволило сформировать некоторый запас денежных средств на счетах.

На рынке сейчас обращается 6 выпусков облигаций эмитента на общую сумму 977 млн. р., то есть долг эмитента почти на 50% представлен облигациями. Четыре старых выпуска постепенно амортизируются, явных пиков погашения долга в течение 2025г. нет.

Держу в одном из портфелей небольшую долю мартовского фикса 3Р4 (ISIN RU000A10B735), надеюсь, что компания спокойно переживет период пиковой ставки ЦБ РФ. Посмотрим, как оценит АКРА текущую ситуацию у эмитента и изменения среди бенефициаров бизнеса, рейтинговый отчет должен выйти через месяц.

Анализ отчетности других эмитентов можно посмотреть здесь 👉 t.me/barbados_bond