Итоги мая. Снова рост портфеля на падающем рынке.

За май доходность портфелей составила  примерно +1% против упавшего индекса -3.2%, за месяц удалось показать результат на 4.2% лучше рынка.

Средняя доходность по портфелям за 2025 г. составляет примерно +20% против упавшего индекса на -2.1%, дельта доходности +22,1%. Портфель Сбер +19,2%, Т-инвестиции +16%, БКС ровно +30%,. Доходность Т-инвестиций немного занижена из-за заблокированных американских акций, и укрепления рубля. БКС, как обычно, показывает самый сильный результат, так как это ИИС, налог на прибыль с него не списывается, что усиливает эффект сложного процента, доходность по Сбер и Т чистая, указана после комиссионных списаний и налога на прибыль.

6й год подряд удаётся обгонять индекс московской биржи со среднегодовой доходностью в 40%, в своей стратегии инвестирования использую фундаментальный, долгосрочный подход без использования заёмных средств. пруф на мой портфель в Т-инвестициях

Результаты стратегии авто следования.





В мае стратегия  &Деловая перспектива показала небольшой рост +0.9% против упавшего индекса -3.2%, за месяц удалось показать результат на 4.1% лучше рынка.

Доходность за 2025 год составляет +26.4% против упавшего индекса на -2.1%, дельта доходности +28.5%.

Снова получается показывать положительную динамику на падающем рынке. Портфель стратегии находится в одном шаге от исторического максимума, в то время как индекс Московской биржи совершил довольно глубокое падение на последней коррекционной волне начавшейся в конце февраля. В стратегии автоследования так же используется фундаментальный долгосрочный подход, без использования маржинальной торговли. Портфель стратегии обгоняет основной портфель по причине отсутствия комиссий брокера на счету управляющего, а так же налогов на прибыль.

Инвестор зарабатывает свою прибыль на растущем рынке, так что скромный, но положительный результат на падающем рынке считаю отличным. Я по прежнему считаю что рынок оценён крайне дёшево и рано или поздно начнётся восходящий тренд по всему рынку на котором и будет формироваться основная доходность портфеля.

=======================================

В ожидании снижения ключевой ставки.

Экономический кризис или обвал рынка это лучший момент для инвестиций. Из-за сжатия ликвидности и страха инвесторов цены на многие активы занижены, что даёт ощутимую положительную переоценку портфеля на цикле восстановления рынка. На данный момент цены акций на Московской бирже имеют исторический дисконт ~30%.

Мы в данный момент находимся на пике ключевой ставки, и в ближайшее время стоит ожидать начало цикла снижения. Из-за высокой доходности фондов денежного рынка $LQDT $AKMM $SBMM $TMON@ в них на данный момент накопилась огромная денежная масса примерно в 1 трлн рублей, важно заметить, что всего пару лет назад эти фонды никому не были интересны. Объём например $LQDT в 2023 году был всего 15 млрд.р., что в 30 раз меньше чем сейчас. После снижения ключевой ставки деньги с фондов денежного рынка потекут в акции и облигации.

На горизонте года будут интересны в первую очередь Акции и ОФЗ (преимущественно дальние) например выпуски $SU26247RMFS5 $SU26248RMFS3 $SU26240RMFS0 $SU26238RMFS4

Менее интересны замещающие облигации, но на длинном горизонте из-за роста экономики появится спрос на импортные товары, что приведёт к росту спроса на доллар\юань, что к конечному счёту приведёт к ослаблению рубля и росту тела замещаек.
Более подробно этот вопрос разобран в посте от 19 мая 2025г.

Золото спорный актив, с одной стороны курс рубля очень крепок, с другой цены на золото взлетели высоко, на длинном горизонте можно получить разнонаправленные движения: ослабление рубля, но коррекцию цен на золото.

Наиболее интересными на мой взгляд являются золотые облигации Селигдара, которые к стандартным защитным атрибутам золота добавляют купонную доходность, и продаются с дисконтом ~18%. Но они также обладают и рисками эмитента, что вероятно и привело к вышеописанному дисконту.

==============================================

Какие сектора экономики интересны?

Банки как индикатор экономики. Первыми из кризиса выходят финансовые компании, рост кредитования, снижение рисков и расформирование резервов, переоценка портфелей облигаций на балансе компаний приведёт к росту прибыли. Вместе с низкой фундаментальной оценкой я фокусируюсь сейчас на этом секторе.

Нефтегазовый сектор на среднесрочном горизонте выглядит неинтересным, низкая цена на нефть, крепкий рубль, рост налогов приведёт к не самым впечатляющим результатам в 1ом полугодии 2025 года. На мой взгляд текущая коррекция в нефтегазовых компаниях недостаточно отражает ожидаемые результаты следующих периодов, хотя стоит следить за акциями Роснефти торгующиеся всего за 4 прибыли 2024 года, компания обладает большим долгом и будет выигрывать от снижения ключевой ставки.

Ритейл выглядит довольно сильным, но компании оценены дорого относительно рынка и текущая цена акций уже включает весь позитив, поэтому стоит просто наблюдать и радоваться за тех, кто захватил весь импульс роста.

Строительный сектор и металлурги идут в одном комплекте, они зависят друг от друга. Несмотря на то, что на среднесрочной перспективе у этого сектора есть проблемы, цены на акции довольно низки и вероятно уже включают заложенный негатив. Цены акций чёрной металлургии в 2 раза ниже уровней прошлого года и приближается к уровням 2022 года когда рынок думал, что металлурги начнут банкротиться. Норильский никель выглядит не интересным, много лет компания купалась в деньгах из-за роста цен на палладий\никель, сейчас цены на них сильно упали, цена акции вернулась к своей справедливой цене, кроме того производство требует больших финансовых вливаний.

IT сектор особенно компании выходившие в прошлом году на IPO не интересны из-за высокой оценки, а также недобросовестного отношения к инвесторам. Взрывной рост показателей «после начала СВО» вероятно имел разовый эффект, вызванный уходом иностранных разработчиков. Освободившаяся доля рынка занята, сомневаюсь что в следующих периодах удастся показать былые результаты и оправдать завышенные ожидания инвесторов. Тут также есть исключения, мне видится Яндекс довольно интересным, акция за 7 лет выросла в 2 раза, а выручка бизнеса в 10 раз! Всё это постепенно привело Яндекс к справедливой оценке, при продолжении роста бизнеса акция будет входить в зону недооценки. Поэтому покупки Яндекса на коррекциях видятся довольно перспективными. По Озону ситуация похожая.

Нефтехимия и удобрения. Данный сектор имеет инвестиционный цикл 5-10 лет, компании много лет были не интересны рынку, однако рост производства и дефицит удобрений привел к взрывному росту цен на товары и котировки этих акций. На данный момент акции производителей удобрений оценены рынком довольно дорого. Стоит также отметить НКНХ, компания выходит из глубокого инвест цикла, в данный момент вводит в эксплуатацию новый завод ЭП-600, что может привести к взрывному росту выручки, однако Сибур(владеющий НКНХ) на своей истории имеет множество случаев токсичного обращения с миноритариями, поэтому НКНХ выглядит крайне рисковой инвестицией.