Мосбиржа: как поживает главная торговая площадка страны?

Мосбиржа отчиталась по МСФО за 1 квартал 2025 года. Результаты оказались чуть хуже ожиданий, но их динамика в целом коррелирует с общей ситуацией на рынке. Да-да, состояние экономики настигло и финансовые компании. Давайте посмотрим подробнее.

Доход Мосбиржи складывается главным образом из двух составляющих:

1.  Комиссионные доходы – это % от всех сделок на Моське, т.е. процент от оборота. Чем больше объёмы – тем выше эта статья доходов. Повышенная волатильность играет на руку Мосбирже, т.к. сделок становится больше. Но сокращение инструментов, а также сокращение участников рынка влияют негативно.
2.  Процентные доходы – это % от размещения в банках средств клиентов. Следовательно, чем больше остатки средств на счетах клиентов, тем больше получает Мосбиржа. Ну и плюс собственные средства компании. При высокой ключевой ставке процентные доходы, понятное дело, тоже растут. Но если объёмы сокращаются (т.е. клиенты выводят деньги с биржи или всё вкладывают в активы) – то тогда денег становится меньше.

🔼По итогам 1 квартала 2025 года комиссионные доходы составили 18,5 млрд рублей (+27,2% г/г) – как отмечает Мосбиржа, в результате высокой активности клиентов и эмитентов, а также в связи с запуском новых продуктов и услуг.

🔽А вот чистый процентный доход составил 10,1 млрд рублей (-48,2%) – он существенно просел по сравнению с прошлым годом, как раз за счёт сокращения остатков на клиентских счетах.

Операционные расходы практически не изменились по сравнению с предыдущим кварталом, увеличившись всего на 2,5%, но если смотреть год к году, то расходы выросли почти на 31% – главным образом, из-за увеличения ФОТ, а также роста стоимости обслуживания ЦОДов. 

Расходы на инфраструктуру вообще довольно сильно растут, т.к. Мосбиржа запустила торги акциями в выходные дни (и 17 часов в сутки), и вообще реализовала множество продуктов, не связанных напрямую с её основной деятельностью, например, сервис Финуслуги.

🔽Показатель EBITDA снизился на 25%, до 19,2 млрд рублей. Скорректированная EBITDA составила 17,5 млрд рублей (-32%). Сильной вырос объём капитальных затрат – до 1,43 млрд рублей, средства в основном были направлены на приобретение программного обеспечения и оборудования, а также разработку ПО.

🔽В итоге чистая прибыль упала на 33% и составила 13 млрд рублей.

В целом этот результат обусловлен, главным образом, падением процентных доходов и сильным ростом операционных расходов. Ну и высокой базой прошлого года, когда остатков средств на счетах клиентов было гораздо больше и вообще обороты были не айс.

Размер собственных средств составил 139,2 млрд рублей. Долгов нет. Препятствий для выплаты дивидендов – тоже нет.

Что ещё интересного в отчёте?

✔️Во-первых, капитализация рынка акций на 31 марта 2025 года составила 56 трлн рублей. Комиссионные доходы на рынке акций выросли на 84% за счет увеличения объемов биржевых торгов на 86,2%. В течение квартала ежемесячно сделки заключали более 3,9 млн клиентов. В целом оборот на рынке акций вырос год к году в 2 раза! 

✔️В-вторых, продолжают расти объёмы торгов на облигационном рынке – выросли на 65,8%.

✔️Ну а в-третьих, объём торгов на денежном рынке начал снижаться, прирост всего 35%. А вот на срочном рынке объёмы торгов выросли аж на 55%. 

Всё это говорит о том, что инвесторы постепенно выходят из денежных позиций и фондов ликвидности – и деньги идут в облигации и акции. А также много инвесторов выводят остатки денег – видимо, на фоне потерь и отсутствия роста.

🤷‍♂️Эти тренды очень противоречивые, но в целом отражают состояние экономики: у населения (по крайней мере, той, которая инвестирует) сокращаются деньги – и с одной стороны, инвесторы начинают меньше нести денег на биржу, а с другой стороны – они начинают торговать более агрессивно, пытаясь заработать как можно быстрее и больше. А это влечёт ещё большие потери.

❌На мой взгляд, 2 квартал у Моськи станет ещё чуть хуже. Во-первых, из-за эффекта высокой базы прошлого года. Во-вторых, из-за обозначенных трендов. Сейчас фондовый рынок скорее мёртв, чем жив – и пока ключ не пойдёт вниз, ситуация продолжит ухудшаться.

Тем не менее, держать акции Мосбиржи имеет смысл, т.к. это бумаги самой площадки, где ведутся торги. И уж с ней в краткосроке точно ничего плохого не случится. В долгосроке – ну в долгосроке, по-моему, есть проблемы уже у всех.

А вы держите Мосбиржу?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy