📱 Ростелеком. Всё хуже и хуже..

Сегодня на очереди обзор крупнейшего в России интегрированного провайдера цифровых решений — Ростелекома, который представил отчет по МСФО за 1 квартал 2025 года. Давайте взглянем, как затяжной период высоких процентных ставок отражается на финансов положении компании:

— Выручка: 190,1 млрд руб (+9,4% г/г)
— OIBDA: 73,7 млрд руб (-0,9% г/г)
— Операционная прибыль: 33,2 млрд руб (+4,5% г/г)
— Чистая прибыль: 6,8 млрд руб (-45,7% г/г)

📈 Начнем с позитивных моментов, а именно, роста выручки на 9,4% г/г — до 190,1 млрд руб, а также операционной прибыли на 4,5% г/г — до 33,2 млрд руб. за счёт роста доходов от мобильной связи, прочих услуг и роста выручки цифровых кластеров.

— доходы от мобильной связи выросли на 9% г/г.
— выручка цифровых кластеров составила 33,9 млрд руб (+21% г/г).

📈 Динамика выручки по ключевым сегментам:

— Цифровые сервисы: +7%
— Мобильная связь: +9%
— Прочие услуги: +56%
— Фиксированный интернет: +9%
— Оптовые услуги: +13%
— Фиксированная телефония: -9%

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Что касается негативных аспектов, то OIBDA показала снижение на 0,9% г/г — до 73,7 млрд руб, а чистая прибыль осталась под давлением процентных расходов, снизившись на 45,7% г/г — до 6,8 млрд руб.

— чистые % расходы составили 29,9 млрд руб. (+72,8% г/г)
— операционные расходы выросли на 10,5% г/г — до 156,8 млрд руб.
— свободный денежный поток (FCF) составил -20,8 млрд руб. (против 23,4 млрд руб).
— CAPEX вырос на 14% г/г — до 43,9 млрд руб.

❗️ На конец 1К2025 чистый долг вырос на 5% г/г и составил 696,6 млрд руб, при ND/OIBDA = 2,3x. На текущий момент порядка 43% кредитов привязано к плавающей ставке..

–––––––––––––––––––––––––––

Новая дивидендная политика

Недавно СД Ростелекома утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 годы, которая предполагает стремление компании выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что прошлая дивидендная политика предполагала минимальный уровень выплат в 5 рублей на акцию, а её обновление было воспринято рынком негативно.

— в текущих условиях было бы рационально НЕ выплачивать дивиденды за 2024 год. Что касается 2025 года, то всё во многом будет зависеть от снижения ставок, но и здесь я бы рассчитывал исключительно на символическую выплату.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Пока ключевая ставка остается на высоком уровне, финансовое положение Ростелекома продолжает выглядеть плачевным. При операционных доходах в 33 млрд. компания направляет на финансовые расходы 28 млрд руб, а тем временем чистый долг практически достиг 700 млрд руб, 43% от которого привязано к плавающим ставкам… Отсюда имеем существенное падение по чистой прибыли, отрицательный свободный денежный поток и обновление дивидендной политики в пользу её урезания. Единственным позитивным моментом можно считать рост выручки, правда, символическим, поскольку её темпы ниже инфляционных.

На мой взгляд, объективных драйверов роста для Ростелекома сейчас нет, а потенциальные IPO дочерних активов (РТК-ЦОД, Солар) состоятся не раньше снижения процентных ставок. Кроме того, по мере ухудшения ситуации не исключено, что компания пойдет по пути допэмисии.

Сейчас Ростелеком дорого торгуется по P/E = 10,7x, что не предполагает наличие какой-либо идеи в акциях. Этому пациенту как можно скорее требуется снижение ставок, а до тех пор, закономерно проходим мимо данной истории.

#Ростелеком #RTKM