Газпром на распутье: РСБУ-отчет показал свет в конце трубы

Газпром представил финансовые результаты за 2024й год по МСФО и, почти одновременно, за 1й квартал 2025 года по РСБУ. На нем (РСБУ) и сконцентрируемся. Отчет РСБУ важен, так как он демонстрирует результаты газового ядра бизнеса без учета результатов Газпромнефти.

Если еще недавно мы писали про рекордные 6 подряд убыточных кварталов на операционном уровне, то теперь дела в национальном достоянии начинают налаживаться. Операционная прибыль вышла в плюс и даже вернулась на какой-то средний уровень для периода 2012 — 2019 годов. Способствовали выходу в плюс:
— какая-то работа монополии над издержками (не сказать, что самая успешная, но в сложные времена таки пришлось затянуть пояса и сократить кормление раздутого штата дочек\сыночков);
— отмена дополнительного НДПИ, на котором акции устраивали горки в прошлый раз (пожалуй это ключевой фактор чуть ли не на 150 млрд в квартал);
— получение газовых активов на Сахалине. Честно говоря, не знаю входят ли они в контур РСБУ, может быть и нет. Но эффект на прибыль дают значительный!
— высокий уровень поставок по Силе Сибири и Турецкому потоку.
— опережающая индексация тарифов на газ в России.

Кажется у нас появился пример положительного влияния кризиса на закостенелую, коррумпированную и слишком бюррократизированную компанию. Только затяжной период убытков заставил менеджмент предпринимать какие-то шаг для исправления результатов. И действительно, дела постепенно идут на лад.

Если же представить, что переговоры сложатся позитивно, то… Показатели Газпрома могут стать еще лучше!!! Условный запуск Северных потоков, восстановление транзита через Украину, а так же вторая очередь Силы Сибири. Плюс те улучшения, которые достигнуты сейчас: Сахалинские активы, отмена НДПИ, индексация тарифа в России, работа над издержками. В это сложно поверить после череды убытков и сложных лет, но 2026й, а скорее всего даже 2027й год, могут стать рекордными не только локальными, но даже и за всю историю Газпрома. Даже лучше, чем в рекордном 2022 году.

Но опять же, все наши осторожно-влажные фантазии упираются в мирные переговоры и их успех. Так что следим за новостями.

https://t.me/borodainvest