🍷 Новабев. Как IPO ВинЛаб может помочь компании?

Дорогие подписчики, сегодняшний обзор посвящен финансовым результатам ведущей алкогольной компании в России — Новабев Групп. Стоит напомнить, что в прошлом году компания стала одним из разочарований инвесторов из-за неудачного сплита акций. Давайте взглянем на то, как компания завершила 2024 год и поговорим о будущем размещении сегмента ВинЛаб:

— Выручка: 135,4 млрд руб (+16% г/г)
— EBITDA: 18,6 млрд руб (-3% г/г)
— Чистая прибыль: 4,5 млрд руб (-43% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2024 года выручка выросла на 16% г/г — до 135,4 млрд руб, что обусловлено ростом сети ВинЛаб, а также увеличением отгрузок брендов из сегмента премиум. Кроме того, компания нарастила свободный денежный поток на 141% г/г — до рекордных 18 млрд руб, за счёт эффективного управления поставками и контроля над запасами.

Отдельно по ВинЛаб:
— количество магазинов выросло на 23% — до 2 041.
— выручка выросла на 27% г/г — до 86,3 млрд руб.
— EBITDA выросла на 24% г/г — до 10,2 млрд руб.

📉 При этом отгрузки в натуральном выражении сократились на 4,2% г/г — до 16,2 млн дал, на фоне повышения акциза на алкоголь, а EBITDA снизилась на 3% г/г — до 18,6 млрд руб. из-за ускоренной экспансии сети ВинЛаб. В свою очередь чистая прибыль продемонстрировала существенное падение на 43% г/г — до 4,5 млрд руб, что вызвано ростом процентных расходов.

— акциз на этиловый спирт и спиртосодержащую продукцию в 2024 году составлял 643 руб/литр (против 613 руб. в 2023 году). В 2025 году будет 740 руб/литр.
— рентабельность по EBITDA снизилась до 13,8% на фоне инфляции.
— процентные расходы + расходы на привлечение финансирования увеличились на 63% г/г — до 5,9 млрд руб.

❗️ На конец 2024 года чистый долг с учетом аренды вырос на 11% г/г — до 35,5 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,9x.

— без учета обязательств по аренде чистый финансовый долг сократился на 16% г/г — до 12 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,9x.
— средневзвешенная % ставка по кредитному портфелю выросла до 17,88% против 9,57% г/г.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды и IPO ВинЛаб

По итогам 2024 года СД Новабев Групп рекомендовал выплатить дивиденды в размере 25 рублей на акцию, что предполагает 5,1% ДД к текущей цене.

— с учетом выплаченных 12,5 рублей дивидендов за 1П2024 совокупный дивиденд за весь 2024 год составляет 37,5 рублей на акцию или 7,7% ДД.

Также СД Новабев принял решение об IPO Winelab в среднесрочной перспективе. За последние 5 лет ВинЛаб выступает основным драйвером роста группы Новабев и обеспечил порядка 82% прироста выручки.

— на мой взгляд, одной из ключевых целей для Новабев в данном IPO должно стать погашение долговой нагрузки за счёт полученных от размещения средств.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Новабев Групп — ещё одна жертва высоких процентных ставок и высокой инфляции. Из позитивного по итогам прошлого года можно отметить рост выручки, свободного денежного потока, а также масштабную экспансию сети ВинЛаб. Ради развития сегмента ВинЛаб компании пришлось брать заемное финансирование под высокие ставки и нарастить долг, но может в этом и заключается план?

В среднесрочной перспективе Новабев намерены вывести на IPO дочернюю структуру Winelab. Повторюсь, думаю, что посредством данного IPO материнская компания может снизить долговую нагрузку, а если это будет проходить синхронно с снижением процентных ставок, то план может быть отработан весьма эффективно. Единственное, что и здесь не обойтись без рисков для самой Новабев, поскольку размещение может спровоцировать переток инвесторов из бумаг материнской компании в более эффективный бизнес.

На мой взгляд, при текущей оценке по EV/EBITDA = 5,7x (с учетом казначейского пакета — 22,6% капитала) и форвардной дивдоходности в районе 8%, акции Новабев не имею существенного апсайда, торгуясь около своих справедливых уровней в 500 рублей за акцию. Ждём IPO и посмотрим, с какой эффективностью менеджмент это осуществит. Будем надеяться, что будет всё не так, как с прошлогодним сплитом.

#Новабев #BELU