🌡️Татнефть: “Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают”. Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам? Анализ отчёта

Налоги, санкции и госрегулирование мешают компании максимизировать прибыль. Стоит ли ожидать высоких дивидендов в 2025 году?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать на рынке после недавнего заседания ЦБ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#48. Под ребрами...

Продолжаем разбирать свежие отчёты по МСФО за 2024 год.

Для Татнефти, как и для многих других, год был далеко не лёгким. С одной стороны, мы видим — рост выручки, высокие дивиденды и стабильные финансовые показатели, с другой — снижение добычи, налоговое давление и санкционные ограничения.

Что сегодня происходит с бизнесом? Как компания справляется с вызовами? А главное – стоит ли инвесторам рассчитывать на стабильные дивиденды в 2025 году? Давайте смотреть... 

🚧 Отчётность: выручка есть, а прибыль где-то потерялась. Почему так?

Результаты компании за 2024 год:

• 🔼 Выручка выросла на 27,8%, достигнув 2 трлн ₽. Здесь можно сказать большое спасибо благоприятному внешнему фону. Такой результат стал следствием роста цен на Urals (в среднем 67,85$ за баррель) и ослабления рубля (средний курс 92,56₽).
• 🔼 EBITDA выросла на 11%, до 485 млрд ₽. Немного тревожный звоночек. Рост оказался ниже, чем у выручки, из-за возросших расходов: логистика усложняется, старые скважины требуют больших вложений, налоговая нагрузка съедает часть прибыли.
• 🔼 Чистая прибыль увеличилась всего на 7,9%, до 309 млрд ₽. Снова динамика слабее, чем у выручки. Главный сдерживающий фактор — налоговая нагрузка, особенно НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) и НДД (налог на дополнительный доход), которые напрямую зависят от стоимости нефти.

В чём главная проблема? Компании не дают в полной мере воспользоваться высоким ценником на нефть. Чем больше зарабатывает Татнефть, тем глубже в неё залезает налоговая система и жаднее становится государство. Компания зарабатывает больше? Отлично, нужно поделиться. 

🌍 Операционные показатели: добыча на спаде, переработка в приоритете

В связи с небольшими локальными проблемами, компания изменила курс развития:

 

• 🛢️ Добыча нефти снизилась на 4,1% до 27,3 млн тонн. Главная причина — истощение ключевых месторождений, включая Ромашкинское. Хотя компания активно внедряет технологии повышения нефтеотдачи, тренд на снижение остаётся неизменным.
• 🛢️ Производство нефтепродуктов выросло на 1,2% до 17,1 млн тонн. Ставка на переработку кажется логичной: продавать бензин и дизель выгоднее, чем гнать сырьё за границу по дисконтным ценам. Но не стоит забывать, что переработка требует капитальных затрат, и в условиях санкций доступ к технологиям ограничен.

Сейчас переработка уже даёт 63% всей прибыли компании. Это говорит о том, что Татнефть в целом правильно адаптируется под новые условия — сырая нефть больше не приносит лёгких денег, как это было до конфликта. Снова спасибо внешнему фону. 

💼 Дивиденды: чего ждать инвесторам?

Одно из главных преимуществ Татнефти – её дивидендная политика. В 2023 году акционеры получили 71% прибыли по МСФО и 86% по РСБУ. Щедро, даже слишком щедро.

Какие варианты возможны?

• 🔹 37,9₽. (71% прибыли по МСФО) – если ориентироваться на международные стандарты
• 🔹 37,2₽. (86% прибыли по РСБУ) – если повторят прошлогодний подход.
• 🔹 25,5₽. (75% прибыли по РСБУ) – осторожный сценарий, если компания решит оставить запас наличности.

С учётом уже выплаченных промежуточных дивидендов (55,59₽) финальная доходность может достичь 10–12%, что делает Татнефть одной из самых привлекательных компаний сектора для дивидендного портфеля.

🤔 Лично мне нравится компания, держу в долгосрочном портфеле. 2025 год действительно может стать хорошим для Татнефти: ОПЕК+ может пересмотреть квоты, что позволит увеличить добычу + неплохое развитие нефтехимии, которая возможно принесет до 10% выручки в будущем.
________________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

•  🚢 Совкомфлот и санкции. Как компания потеряла половину прибыли в самый выгодный год для танкерного бизнеса? Анализ отчёта
• 🏮HeadHunter. Рекордный отчёт, жирные дивиденды и… обвал акций — как IV квартал смазал перспективы на 2025 год и что делать инвесторам?
• 🌀 Ozon и его вечная гонка за ростом: когда инвесторы поймут, что прибыль — это не бонус, а необходимость? Долги, Финтех, Убытки. Разбор отчёта.