⛽️ Газпром. Дела налаживаются, но пока без дивидендов

Дорогие подписчики, сегодня в фокусе Газпром и его отчетность за 3 квартал 2024 года. Давайте взглянем на то, как компания постепенно выходит из кризиса и как это отражается на финансовых результатах:

— Выручка: 2,4 млрд руб (+14% г/г)
— EBITDA: 677 млрд руб (+35% г/г)
— Операционная прибыль: 400 млрд руб (+70% г/г)
— Чистый убыток: 53 млрд руб

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Традиционно начинаем с позитивных аспектов, а именно роста выручки от продаж на 14% г/г — до 2,4 млрд руб, из которых:

— газовый сегмент: 1 040 млрд руб;
— экспортные продажи: 851 млрд руб.

Примечательно, что поставки в Европу за 11М2024 увеличились более, чем за весь 2023 год — на 15%.

📈 EBITDA показала рост на 35% г/г, а операционная прибыль и вовсе на 70%, что обусловлено ростом выручки от экспорта в Европу. Напомню, что данным Bloomberg ЕС готовится к зиме без транзита российского газа через Украину и на фоне этого закачивается российским газом.

📉 В то же время чистый убыток Газпрома составил 53 млрд руб, что обусловлено двумя разовыми факторами:

1. убытком от курсовых разниц в размере 203 млрд руб;
2. дополнительным отложенным налогом на прибыль в размере 210 млрд руб.

❗️Чистый долг Газпрома составил 5,3 трлн руб. при ND/EBITDA = 2,46x — приграничное значение, которое предполагает возможность выплаты, но спустя несколько дней после отчета нам ясно дали понять, что не стоит рассчитывать на дивиденды: Глава Минфина Антон Силуанов заявил в интервью телеканалу РБК, что ведомство НЕ ЖДЕТ дивидендов от Газпрома в 2025 году.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Почему не будет дивидендов?

Причина таких заявлений главы Минфина заключается в свободном денежном потоке для акционеров (FCF) для акционеров в 3 квартале 2024 года получился отрицательным на фоне оттока средств в оборотный капитал, а также выплат дивидендов миноритарным акционерам дочерних компаний.

За 9М2024 денежный поток составил -494 млрд руб. При таких вводных выплачивать дивиденды было бы колоссальной ошибкой, ведь первоочередной задачей руководства является гашение долга, который превысил 5 трлн руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Газпром постепенно приходит в себя, а результаты на операционном и финансовом уровне являются тому подтверждением. Параллельно с этим государство сняло с Газпрома повышенный НДПИ, который позволит компании сэкономить порядка 600 млрд руб в будущем году. Сейчас уже можно сказать, что годовые результаты Газпрома будут неплохими, а в 2025 году ситуация кратко улучшиться.

Вместе с тем никуда не деваются вопросы с огромным чистым долгом, который превышает 5 трлн руб., а также наличие инвестиционной программы (CAPEX) на 2025 год в объеме 1,5 трлн руб. 24 декабря СД Газпрома должно обсудить инвестиции на 2025 год, а также дать прогноз на 2027 год.

В очередной раз повторюсь, что Газпром уже впитал в себя весь возможный негатив от санкций и рыночных ожиданий. А текущая оценка (около $1), особенно после слов главы Минфина выглядит интересной для формирования долгосрочной позиции.

На мой взгляд, фактором переоценки бумаг Газпрома могут стать новости о дивидендах, возможно 24 декабря СД что-то скажет о них в рамках прогноза на 2025 год. Если говорить глобально, то пока не будет дивидендов, не будет и роста акций (кажется, что даже позитивные отчеты не будут способны существенно сдвинуть акции гиганта с места). Купил немного Газпрома в долгосрочный портфель (не менее 12 месяцев).

#Газпром #GAZP