Норникель VS Полюс: В какие акции лучше вкладываться?

Сейчас уже немногие из вас, мои дорогие любители биржи, вспомнят, что в своё время «Полюс» (PLZL) был не самостоятельной компанией, а дивизионом «Норильского никеля» (GMKN) и тоже принадлежал В. Потанину.

✂️В 2006 году из компании «Норильский никель» была выделена золотодобывающая компания «Полюс Золото», а пакет акций Потанина впоследствии выкупил Сулейман Керимов. Давайте разберёмся, как получилось, что новая компания, на которую приходилось всего 6% от общей выручки, в итоге обогнала по капитализации Норникель?

Чтобы не пропустить самое интересное и важное, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🪶Немного занимательной истории

Почему «Полюс» так называется? Впервые компания была создана как одноимённая артель старателей в 1980 г. (её председателем был известный в будущем предприниматель и политик Хазрет Совмен).

🥶Артель работала на острове Большевик в Карском море в 900 км от Северного полюса. Сейчас остров почти заброшен и совсем необитаем, поскольку там жесть как холодно. Но название артели прижилось и было увековечено в огромной корпорации.

💰Что там с капитализацией?

Капитализация — это стоимость компании на бирже. Считается как цена акции, умноженная на их количество.

На 29 ноября 2024 г.:

● Капитализация Норникеля — 15,3 млрд долларов;

● Капитализация Полюса — 17,3 млрд долларов.

Так вышло, потому что компании следовали разным стратегиям.

📈Дивиденды и развитие бизнеса

💸Норникель же выплачивал большую часть прибыли акционерам в виде дивидендов.

1 января 2023 г. Норникель прекратил действие дивполитики, согласно которой он выплачивал акционерам по 30-60% от EBITDA (прибыль до выплаты налогов, процентов и амортизации), но не менее 1 млрд $ в зависимости от долговой нагрузки.

Пока действовала настолько щедрая дивполитика, «Норка» считалась одной из главных дивидендных фишек российского рынка. Обратите внимание, что другие компании обычно делают привязку к чистой прибыли, которая гораздо меньше, чем EBITDA. И даже когда у Норникеля в отчете был чистый убыток, дивы он был обязан платить — ведь EBITDA же выше нуля!

🔩После отмены этого аттракциона невиданной щедрости, резко поплохело РУСАЛу — ведь Норникель был для него «дойной коровой», примерно такой же, как МТС для АФК Система. Благодаря дивам от Норникеля, РУСАЛ всегда имел регулярный поток кэша и мог расплачиваться по собственным немаленьким долгам.

👉В итоге, Норникель с 2006 г. заплатил ~42 млрд $ дивидендами, вложив в поддержание и развитие бизнеса ~48 млрд $.

👉«Полюс» за это же время выплатил акционерам только 5 млрд $ дивидендов. Если учитывать и свежие, объявленные в этом октябре — то 6,4 млрд. А инвестиции в бизнес при этом составили 15 млрд $.

💰Стоимость акций

«Полюс» в мае 2006 г. начал торги с 69 $ за акцию — сейчас около 130 $ за акцию, рост ~85%.

«Норникель» с учётом сплита в то же время торговался по 1,2 $ за акцию — сейчас на 15% меньше. Бумаги Норникеля стоят дешевле, чем 18 лет назад — и это несмотря на бешеную суммарную инфляцию.

💸Но есть нюанс. При этом доходность выплаченных «Норникелем» дивидендов за это время — 200%, а дивиденды «Полюса» принесли ~80% доходности за тот же период.

🚀Чьи акции принесли больше доходности?

Как обычно, не всё так однозна-а-ачно (пропел голосом бородатого иноагента).

💰Несмотря на существенное расхождение динамики акций в пользу Полюса, вложения в акции с 2006 г. дали бы схожий финансовый результат. А с учётом реинвестирования полученных дивидендов, покупка Норникеля могла оказаться даже более выгодным вложением.

Занятно, что на пиках ковидных страхов (март 2020) и мобилизационной паники (осень 2022 г.) котировки акций Полюса и Норникеля приходили к одним и тем же значениям (примерно 8500 ₽ в 2020-м и 5500 ₽ в 2022-м), а потом цена Полюса резко устремлялась вверх, пока Норникель стагнировал.

🎯Подытожу

Выбор между Полюсом и Норникелем зависит от индивидуальных инвестиционных целей и предпочтений.

⚜️Полюс считается более подходящим выбором для тех, кто ожидает переоценки акций на фоне высоких цен на золото. Во 2-м полугодии 2024 мировые цены на золото достигли рекорда — $2800 за унцию. На этом фоне прогнозируется увеличение выручки и EBITDA Полюса на 15-25%.

👉Чем напряженнее будет обстановка в мире — тем выше будет цена на блестящий желтый металл. Особенно, если по каким-то причинам продолжится тренд на отказ от доллара и доверие к «вечнозелёному» ещё сильнее подорвется.

🔩Для Норникеля предполагается, что низкие цены на его корзину металлов негативно повлияют на финансовые результаты компании. Особенно подешевели никель и палладий — на 28% и 35% к прошлому году соответственно.

👉С другой стороны, если ты уже на дне — то дальше падать особо некуда. Норникель в ближайшие годы может оказаться бенефециаром «низкой базы» своих металлов.

💼В моём портфеле есть и Норникель, и Полюс — первого побольше, второго держу на символическую сумму. Основная аллокация на золото у меня сделана напрямую через биржевой металл GLDRUB_TOM, а также через БПИФ GOLD от ВИМ Инвестиции и ОМС в Сбере.