ПАО «Группа Ренессанс Страхование»: new lvl в период высоких ставок

Компания: Ренессанс Страхование $RENI
Цель: 155
Upside: 58%

$RENI отличный пример компании, которая много зарабатывает на высокой ставке и интересна в моменте.

Идея от Альфа банка:

Рекордный рост рынка в 2023 г. Объем рынка страхования РФ с 2014 г. рос в среднем на 10% ежегодно и в 2023 г. достиг 2,3 трлн руб. При этом в 2023 г. он вырос на 25,8% г/г, это максимальные темпы за последние 20 лет. На долю топ-5 страховщиков приходится более 60% объема страховых взносов, на долю топ-10 – около 84%, эти уровни относительно стабильны в последние годы.

Стабильно растущий рынок.
Ренессанс страхование присутствует во всех основных сегментах страхового рынка, который последние 10 лет рос в среднем на 10% в год. Ожидаем, что по итогам 2024 г. рынок вырастет на 17% г/г, а до 2028 г. будет расти в среднем на 11% ежегодно.

Драйверами этого роста будут
1) подорожание автомобилей и запчастей (КАСКО),
2) вероятное ужесточение контроля за наличием ОСАГО,
3) дефицит рабочей силы и стремление компаний повысить свою привлекательность (ДМС),
4) высокие процентные ставки (они дают возможность предложить клиентам наиболее выгодные тарифы в non-life сегментах и зафиксировать привлекательные доходности в life-сегменте),
5) сохранение налоговых льгот по продуктам страхования жизни.

Период высоких ставок дает компании возможность выйти на новый уровень прибыли.
Ожидаем, что в 2025П прибыль компании составит 20,5 млрд руб. (против 8,1 млрд руб. по итогам 2024П). Средний ROE в 2024- 2028П, по нашим оценкам, составит 30% что соответствует показателям наиболее рентабельных публичных компаний финансового сектора РФ.

Повышенный уровень ставок в экономике, рост страховых премий (14% в год) и точечные приобретения позволят компании наращивать инвестиционный портфель на 19% ежегодно при средней доходности в 14,6% в 2024-2028П.

Высокий дивидендный потенциал.
Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, не реже двух раз за год. Компания считает для себя приемлемым уровень достаточности капитала (solvency) на уровне не менее 130% (при регуляторном минимуме 105%).

По оценкам аналитиков, с учетом ожидаемой генерации прибыли и выплаты 50% прибыли компания может поддерживать solvency на уровне выше 150%. Таким образом, акции компании начиная с 2025 г. способны обеспечить инвесторам дивидендную доходность более 19% в год.

Оценка.
Ренессанс страхование торгуется с мультипликатором P/E 2025П на уровне 2,7х, что предполагает 21-25%-й дисконт к ТКС и Европлану, и 47%-й дисконт к историческим значениям за 2023-2024 гг. Наша 12М РЦ для Ренессанс страхования (155 руб.) предполагает потенциал роста 58% к текущим уровням. Мы присваиваем акциям рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. При достижении нашей РЦ они будут торговаться с P/E 2025П на уровне 4,2x.

Риски:
1) убытки от переоценки портфеля ценных бумаг при дальнейшем ужесточении ДКП;
2) негативные макроэкономические и геополитические изменения;
3) ужесточение конкуренции;
4) рост убыточности или расходов на привлечение;
5) неблагоприятные регуляторные и налоговые изменения;
6) низкая ликвидность и риск навеса акций.
Дополнительно отмечаем, что в случае реализации негативного сценария ДКП потенциал снижения стоимости бумаг с текущих уровней выглядит ограниченным, по нашим оценкам.


#ИнвестПатруль — буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.


antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени