​Облигации Эталон финанс 2Р-02 с переменным купоном на размещении. Обзор компании

АО «Эталон-финанс» 10 октября начинает сбор заявок на участие в размещении нового выпуска облигаций с переменным купоном.

Компания является одним из крупнейших российских застройщиков и входит в группу «Эталон», основанную в 1987 году. Крупнейшим акционером группы «Эталон» является АФК система.

Посмотрим параметры выпуска, отчётность и финансовые показатели компании.

Выпуск: Эталон финанс 2Р-02
Рейтинг: ruА- (эксперт РА)
Номинал: 1000 р.
Объем: не менее 5 млрд. р.
Старт приема заявок: 10 октября
Дата погашения: через 3 года
Тип купона и доходность: переменный, определяемый как сумма доходов за каждый день купонного периода, исходя из значения ключевой ставки плюс премия не выше 330 б.п (3,3%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: да

По состоянию на 31.12.23 активы АО «Эталон-Финанс» составляли более 50% от активов ГК «Эталон».

Согласно отчёту АО «Эталон-финанс» за 1 полугодие 24 года:
— выручка 33,6 млрд.р (рост в 2 раза г/г);
— однако себестоимость растет сильнее выручки 23,7 млдр.р (рост в 2,3 раза г/г);
— за отчётный период зафиксирован убыток 2,7 млрд.р ( в 1 полугодии 23 г. было 1,37 млдр.р)
— чистый долг 97,2 млдр. р (+44% г/г).

У ГК «Эталон» согласно отчетности тоже не все гладко с финансовыми показателями за 1 полугодие 24 года:
— выручка 57,4 млрд.р (+71% г/г);
— чистый убыток снизился с 2,12 млрд. до 1,5 млрд.р в 1 полугодии 24 года;
— чистый долг 135 млрд.р (+24% г/г).

ГК «Эталон» строит преимущественно в г.Москва и г.Санкт-Петербург. По состоянию на 01.04.2024 объем текущего строительства группы составил 929 тыс.кв.м. Группа расширила географию присутствия: стартовали продажи жилья в Казани, Омске, Новосибирске, Тюмени и Екатеринбурге.

До 01.07.2024 основным драйвером поддержания спроса на квартиры выступали низкие ставки по различным ипотечным программам. Сейчас из льготных осталась только семейная ипотека, IT-ипотека (но она не распространяется на Москву и Санкт-Петербург). Вероятно, что в ближайшее время компании не удастся выйти на чистую прибыль.

Вывод
Сейчас идея покупки облигаций с переменным купоном (флоатеров) является основной с учетом возможного повышения ключевой ставки. С учетом отсутствия прибыли, высокого уровня долга, да и в целом на фоне снижения спроса на недвижимость, участвовать в размещении не собираюсь. Тем более уже есть облигации ЛСР, Самолет, Джи-групп.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.