Глобалтранс - поезд остановился

Как-то мимо меня прошли новости о Глобалтрансе – возможно, потому что я избавился от акций этой компании ещё в момент переезда с Кипра в Эмираты. Как будто чувствовал какой-то подвох.

Так вот, компания делистингует свои акции с Московской биржи и переводится на Казахстанскую биржу. Я как раз предполагал, что подобный сценарий возможен – потому что если бы компания хотела работать с российскими инвесторами, то она редомицилировалась бы в Россию.

Но это максимально странная ситуация. Если Евраз не переезжает в Россию, то это понятно: у него куча зарубежных активов, которые он боится потерять. Или ситуация с Полиметалл (сейчас Solidcore) – там шла редомициляция в Казахстан для сохранения казахстанских золотодобывающих шахт с продажей российских активов.

Бизнес же Глобалтранс целиком и полностью находится в России, и что тут огород городить – непонятно. Или они свои вагоны угонят за рубеж?

Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки Глобалтранс

Ещё интересней ситуация с выкупом. Глобалтранс объявил добровольный выкуп на сумму 520 рублей. Эта сумма предполагает совсем небольшую премию к текущей цене – 10%. И компания объявила эту сумму выкупа аккурат после отказа от выплаты дивидендов и сложения цены на 30%. Совпадение?

На самом деле сейчас бизнес Глобалтранса оценён бессовестно дёшево. Справедливая стоимость акций без навеса иностранной юрисдикции – более 3000 рублей. Но даже если посчитать совсем консервативно, за 4 EV/EBITDA – это почти 1600 рублей.

Источник: ФинансМаркер. Динамика EBITDA Глобалтранс

Глобалтранс как иностранная компания воспользовался «дырой» в законодательстве и взял цену выкупа буквально с потолка. Если бы делистинг проводила российская компания, то она должна была бы рассчитать средневзвешенную цену за последние 6 месяцев, и цена выкупа был бы в районе 700-800 рублей. Тоже мало – но хоть выше, чем эта «подачка» от менеджмента.

На самом деле расписки на Московской бирже как раз стоят очень дёшево из-за подобных рисков.

Например, мне очень нравится Русагро, да и стоит она 1176 рублей – примерно в 2 раза ниже своей справедливой стоимости. Но я не покупаю её как раз из-за непонятных телодвижений её менеджеров (точнее, их отсутствия) – компания не собирается пока никуда переезжать – ни в Россию, ни в Казахстан. Соответственно, дивиденды не платятся, а прибыль выводится дебиторкой в адрес ассоциированных компаний. Интересная ли эта история? Ну нет, ребята. При всей привлекательности бизнеса Русагро – риски того не стоят.

Аналогично с Глобалтранса – бизнес прекрасный, я видел перспективы его развития. Но переезд в Абу-Даби вызвал лишние вопросы, и я закрыл позицию, причем по 768 рублей (в небольшой убыток). И продал Русагро на его подъеме – в плюс. И не жалею. Когда история мутная – очень высокая вероятность, что на бирже вас поставят в неудобную позу за ваши же деньги.

Такие дела. Не забываем ставить лайки и подписываться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Читайте где Вам удобно! Размещаю ссылки под постом:

Моя телега здесь
Дзен здесь
Инвестинг здесь