📉 Европлан. Падение акций на фоне роста бизнеса

Дорогие подписчики, на прошлой неделе лидер российского рынка лизинга легковых, грузовых автомобилей и спецтехники для юридических и физических лиц Европлан, представил финансовую отчетность по МСФО за I полугодие 2024 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Чистая прибыль: 8,8 млрд руб (+25% г/г)
— Чистый процентный доход: 12 млрд руб (+49% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 7 млрд руб (+18% г/г)
— Лизинговый портфель: 256,7 млрд руб (+15% с начала 2024 г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 С момента выхода Европлана на IPO прошло 5 месяцев и можно с уверенностью сказать, что компания хорошо потрудилась. В первом полугодии 2024 года констатируем рост по всем ключевым показателям. Компании удалось нарастить количество лизинговых сделок на 25% г/г, а общее число договоров достигло 636 000. Также отмечу ROE Европлана, который сохраняется на высоком уровне и составляет 37%

❗️ Из негативного отмечу рост операционных расходов, который идет опережающими темпами +25% г/г и составил 5,3 млрд рублей, а также рост резервирования на 233% до 2,3 млрд рублей.

Здесь важно отметить, что Европлану, как и всем финансовым организациям необходимо увеличивать резервы. Это в свою очередь имеет негативный эффект, поскольку компания по большому счету обнулила свой рост созданием резервов, которые втрое больше, чем в аналогичном периоде прошлого года.

–––––––––––––––––––––––––––

Почему акции снижаются?

Если отбросить фактор высокой ключевой ставки, а также трудностей с этим связанных, то у бизнеса Европлана всё достаточно неплохо. Отсюда возникает вопрос, а на чём акции компании упали при росте прибыли в +25% г/г? Тут всё дело в заявлениях менеджмента, который сделал корректировку прогноза на 2024 год. Теперь он выглядит следующим образом:

📉 Снижение чистой прибыли на 4 млрд руб. до 14-16 млрд рублей, что обусловлено долгим периодом высоких процентных ставок, а также снижением платежной дисциплины (увеличение резервов на 1,5 млрд)

📉 Рост нового бизнеса ожидается в районе 10%, вместо 20% в прошлом прогнозе. Здесь всё логично, компания рассчитывает, что выданных предметов лизинга будет меньше, а значит меньшими выйдут и процентные доходы.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Неблагоприятная макроэкономическая конъюнктура оказывает негативное влияние на бизнес Европлана и на его темпы роста в будущих периодах, отсюда рост резервов, а также снижение прогнозов менеджмента по итогам 2024 года. Однако, не всё так плохо, как может показаться.

Компания имеет хороший бизнес, сохраняет рентабельность капитала на довольно высоком уровне 37, а также относительно не дорого оценивается по мультипликаторам P/E = 6, P/B = 1,95x. Да, второе полугодие компании вероятно пострадает от высокой ключевой ставки, но в дальнейшем Европлан, и его качественный бизнес станет ключевым бенефициаром от её снижения.

На мой взгляд, по текущим уже выглядит интересно. Продолжаю держать позицию по Европлану в долгосрочном портфеле.