Блог им. bulatyakupov

Считаем инфляцию как ЦБ, чтобы понять, что будет со ставкой и ОФЗ

Рынок акций давно уже не интересен, основной мой фокус сейчас на долговом рынке (ОФЗ), поэтому отслеживаю показатели инфляции, которые влияют на ключевую ставку, а ставка напрямую влияет на цену долгосрочных ОФЗ.

В посте:
1. Посчитаем фактическую инфляцию как ЦБ, когда он принимает решения по ключевой ставке. 
2. Посчитаем инфляцию на год вперед, используя данные по инфляции последних месяцев и средней инфляции за последние годы.
3. Сделаем выводы.

Каждый месяц Росстат выдает данные по инфляции за месяц, по которым оценивается годовая инфляция. Например, на картинке ниже представлены фактические данные по инфляции за последний год. Для расчета годовой инфляции берутся месячные данные по инфляции за последние 12 месяцев и перемножаются. В таблице это произведение 4 строки, 4 строка — это данные Росстата деленные на 100.

Считаем инфляцию как ЦБ, чтобы понять, что будет со ставкой и ОФЗ

Поэтому в годовой инфляции «сидит» инфляция каждого месяца за прошедший год. Поэтому несмотря на то, что месячная инфляция за март-апрель замедлилась по сравнению с сентябрем-февралем, годовая инфляция продолжает расти, пугая инвесторов на Смартлабе. Все из-за высокой базы предыдущих месяцев. Из таблицы видно, что ускорение инфляции началось в июле прошлого года, поэтому эффект высокой базы будет продолжаться до июня этого года при расчете годовой инфляции. Для справки, из-за этого годовая инфляция в феврале 2023 г. была 10,97%, а в марте уже 3,51% — все из-за скачка инфляции в феврале 2022 г., который влиял на годовую инфляцию еще целый год.

Приведем тупой расчет: пусть инфляция в следующие 12 месяцев будет как в апреле. Получим:

Считаем инфляцию как ЦБ, чтобы понять, что будет со ставкой и ОФЗ

Годовая инфляция здесь также рассчитана с учетом предыдущих 12 месяцев. Видим, что даже при сохранении темпов роста инфляции как в апреле, годовая инфляция будет продолжать расти до июня из-за высокой базы. При таких темпах будет постепенное замедление до 6,17% до марта 2025 г. Но такой темп довольно высокий для ЦБ, т.к. у него цель 4%, а для этого месячная инфляция должна быть на уровне не выше 0,33%. Инфляция в марте приближалась к этому уровню.

Сделаем другой расчет. Экстраполируем средние значения инфляции в РФ за последние 8 лет (без учета 2022 г. из-за шока), т.к. приводить просто данные последнего месяца некорректно из-за сезонности. Например, в январе всегда бывает скачок инфляции за счет повышения цен с нового года, а с августа по сентябрь часто наблюдается дефляция за счет снижения цен на продукты. Подставив средние значения инфляции в РФ за последние 8 лет в таблицу по месяцам, получим:

Считаем инфляцию как ЦБ, чтобы понять, что будет со ставкой и ОФЗ

В таком случае инфляция в следующие 12 месяцев снизится до 5,16%. Однако и здесь несмотря на снижение инфляции в мае и июне, годовая будет расти еще 2 месяца из-за высокой базы. При таких темпах смысла повышать ставку нет.

Инфляция с 1 по 20 мая по только что вышедшим данным Росстата составила 0,38%. Среднесуточный рост цен 0,019%. При сохранении таких же темпов до кона мая получаем месячную инфляцию в мае 0,59%. Это выше, чем отмеченный ранее целевой месячный показатель ЦБ (0,33%), но ниже, чем в пиковые сентябрь-январь. В целом, инфляция должна быть ниже, поэтому пока негатив.

Какие выводы для ОФЗ?

Даже при сохранении высоких апрельских темпов инфляции (0,5%), годовая инфляция будет снижаться, однако не достигнет целевого уровня ЦБ, поэтому при сохранении таких же темпов инфляции, ставка может быть повышена, но незначительно. Больших рисков для ОФЗ при этом нет, за исключением эмоциональной реакции при повышении ставки, купонная доходность превысит инфляцию. 

Если темпы месячной инфляции будут средними за последние 8 лет, то годовая инфляция почти приблизится к таргету ЦБ. Смысла повышать ставку в данном случае никакого нет, скорее наоборот, понизят. Позитивно для ОФЗ.

При росте инфляции до пиковых значений в сентябре-январе, ставка будет повышена, возможно, существенно. Негатив для ОФЗ, т.к. купонная доходность не будет покрывать инфляцию.

Не исключаю вариант гиперинфляции. В данном случае инвесторы в ОФЗ потеряют практически все, т.к. и ставка будет кратно повышена, и инфляция будет сжигать все вложенные средства.

За инфляцией можно следить на сайте Росстата, где он публикует инфляцию каждую неделю по средам в 19:00 мск — rosstat.gov.ru/compendium/document/50798 

Пост в рамках конкурса от Тимофея Мартынова — smart-lab.ru/blog/1020411.php Был бы благодарен за поддержку поста.

★2
29 комментариев

Здравствуйте, сейчас офз в среднем под 14%

Предположим сейчас я взял 10 облигаций за 80% от номинала под 14% годовых на 20 лет, произошло изменение ключевой ставки в течении 20 лет, годовой процент облигаций(14%) годовых при выплате долга через 20 лет снизится?

avatar
Poddubnui, нет, при покупке, Вы фиксируете доходность. 14% — это то, что Вы получите при погашении независимо от инфляции и ставки.

Сейчас для всех интерес представляет купить и продать дороже при снижении ключевой ставки, т.к. в этом случае цена облигаций вырастет.
Булат - @long_term_investments,

подскажите пожалуйста, мне не совсем понятно на какие суммы начисляется этот годовой процент 14%

На примере, взял 10 облигаций по 80% от номинала, с постоянной выплатой купона 35₽ два раза в год на 10 лет .

И сам процесс реинвестирования купонов, на них нужно покупать облигации той же серии с совпадением срока выплаты долга или просто держать на этом счету всё 10 лет? Чтобы получить весь сложный процент по офз за 10 лет?

avatar
Poddubnui, купонная доходность (суммарные купонные выплаты за год делим на стоимость облигации) у вас скорее всего не 14%, а меньше.
~14% — это доходность к погашению (с учётом роста котировок).
avatar
Iv250,

Вот мне и любопытно от каких сумм насчитывают 14% годовых, и есть ли условия которые нужно соблюсти, чтобы получить полностью этот процент при погашении долга через 10 лет?

avatar
Poddubnui, 14%, которую показывают на сайте — это доходность к погашению с учетом реинвестирования. Т.е. в расчет входят все купоны до погашения + разница между номиналом и ценой покупки. Вся эта сумма считается относительно цены покупки. Плюс, к этому добавляется сложный процент от реинвестирования купонов.

Для расчета простой доходности к погашению без реинвестирования и доп. условий, можно воспользоваться калькулятором расчета доходности облигаций от МосБиржи — www.moex.com/ru/bondization/calc
Булат - @long_term_investments,

То есть купоны полученные за весь срок нужно оставлять на счету на протяжении всех 10 лет до даты погашения ну и плюс разница между ценой облигации и номиналом сплюсуют и насчитают на них сложенный процент, правильно?

avatar
Poddubnui, да, если доходность с учетом реинвестиций. Без реинвестиций будет простая доходность, она на пол процента меньше будет.
Булат - @long_term_investments,

А как правильно реинвестировать чтобы сохранить процент?

avatar
Poddubnui, самый простой вариант — просто покупать те же облигации на полученные купоны.
Булат - @long_term_investments,

Я новичок😬 пытаюсь разобраться в офз с постоянной выплатой

avatar
Poddubnui, тогда прочтите пару-тройку статей на тему «облигации для новичков» и возвращайтесь с новыми вопросами.
avatar
Булат — @long_term_investments, и там ещё наверное инфляция какая-то добавляется (дисконтирование) или типа того. Потому что иначе сложение купонов + погашения по 100% стоимости будет больше на несколько процентов.

Наверное можно влезть в дебри формул, но мне лень :)
avatar
Булат — @long_term_investments, удалил текст, наверное я неправ.

По ссылке на мосбиржу это видимо «эффективная доходность», она да, с реинвестом вроде идет.

Но мне кажется так не стоит считать, едва ли это возможно реинвестировать на всем сроке по той же цене.

Лучше смотреть «текущую доходность» мне кажется. На долгой дистанции слишком много неизвестных, включая инфляцию.
avatar
xezdx, сначала я тоже так думал, что лучше смотреть на простую доходность. Да и сейчас смотрю на нее. Но по факту грамотный инвестор не будет проедать купоны или хранить их просто в деньгах. Он их куда-то реинвестирует.
Булат — @long_term_investments, согласен что так условно правильно, но на практике самообман.

Там помимо реинвеста какие-то дисконты, которые хз как учитывать. Тем более если НЕ собираешься держать до конца срока их в принципе считать не надо :)

Если взять ту же 26238. Обычная доходность 12.47%.

— Если дождаться погашения по 100%, это 430 рублей на бумагу, или порядка 2.5% в год. Но они не платятся каждый год, а будут в конце, стоит ли их учитывать если продашь раньше? Нет.
— Если представить что кривая бескупонной доходности примет нормальный вид, то на среднем сроке дисконт уменьшится, а ближе к концу срока будет ближе к нулю, то есть реинвестировать по этой же цене не выйдет. Как это считать — хз.
— Ставка ЦБ за 17 лет сходит туда-сюда ещё много раз, по какой цене реинвест — хз.
— Сюда же 13% налоги.

То есть условно оно может и правильно, на практике самообман получается.

А если смотреть не номинальную доходность, а реальную, то ещё и инфляцию добавить...

Хз как это всё учитывать вместе. Я для себя решил, что загадывать на такой срок бесполезно, все поменяется ещё сто раз. Поэтому беру вот эти 12.47% и всё. Если надо сравнить с депозитом то умножаю на 0.87.

П.С. Реинвестирую не в ту же облигацию, а что есть ещё рынке в данный момент, может акции выгоднее будут, это ещё один нюанс эффективности реинвеста, тупо следовать реинвесту в ту же бумажку странно.
avatar
xezdx, да, я тоже обычно смотрю на простую доходность. Реинвестиции в доходности с реинвестированием рассчитываются исходя из цены покупки.
Не исключаю вариант гиперинфляции. В данном случае инвесторы в ОФЗ потеряют практически все, т.к. и ставка будет кратно повышена

Гиперинфляцию можно компенсировать фьючерсами на валюту и акции, хорошо реагирующие на инфляцию.
avatar
Iv250, да, методов хеджирования достаточно много. Те же акции при гиперинфляции будут компенсировать инфляцию.
Рынок акций давно не интересен-амбициозное заявление от автора поста.) По повышение ставки кратно-тоже бездоказательно.)
Красный Уйбуй, рассмотрел разные варианты по ставке, вероятность гиперинфляции ненулевая. При этом я сам набираю ОФЗ. А про рынок акций лично мое мнение, по-моему тут не запрещено высказывать личное мнение. Тимофей, например, тоже в каждом Антикризисе об этом говорит, это тоже громкое заявление?
Если цены на товары будут расти, то и выручка компаний будет расти, от сюда и чистая прибыль, от которой в свою очередь зависит дивидендная доходность, чем выше будет эта доходность, тем и цена акций будет стремиться к ней. Но есть варианты при которых компании отказываются от выплаты дивидендов — от сюда и риск акций относительно облигаций, т.к. компании в первую очередь будут стараться гасить долги, а не выплачивать дивиденды. Поэтому и рынок акций интересен и рынок облигаций. В связи с чем необходимо вкладываться и туда и туда, что больше упадет то и докупать но не бездумно, а изучая рынок. Развитие политической ситуации никому не известно, и куда может резко развернутся рынок никто не знает, поэтому не стоит вливать все свои средства в ФР, ведь он не панацея.
avatar
Mr. Psilocybin, да, все верно. После 2022 года доля облигаций у меня упала, активно набирал дешевые акции. Сейчас, когда акции дорогие, а облигации дешевые, восстанавливаю долю облигаций.
Булат — @long_term_investments, тоже хорошее решение, я вобще часть средств держу в фонде ликвидности и пока просто слежу за рынком, чтобы при возможности что-нибудь докупить. Главное как поведет себя этот фонд в острых политических моментах.
avatar
инфляция будет снижаться, однако не достигнет целевого уровня ЦБ

А теперь новую табличку сделайте, где будет статистика сколько раз ЦБ за свою посткрымскую карьеру (ну когда отпустил рубль (на дно) и решил сделать акцент на инфляции) достиг целевого уровня. Вот вам тема для нового поста, который соберёт кучу лайков.
Жёсткий Ястреб, так а что там писать-то? Просто заходите на сайт ЦБ и смотрите на график.



Из графика видим, что 3 раза: период с марта 2017 по январь 2019, сентябрь 2019 — ноябрь 2020, март 2023 — июль 2023.
Булат — @long_term_investments, 3 из 10, 6 из 48))) Лотерея ЦБ
когда домохозяйки покупают офз самое время их продавать 
Павел Протасов, Все и продают, судя по графику)

теги блога Булат - @long_term_investments

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн