🏘️ ПИК: царство неопределенности…

ПИК ($PIKK) опубликовала финансовую отчетность за 2023 год по МСФО.

☝️Это знаковое событие, так как компания не раскрывала отчетность за 2022 год, сравнивать можно только с данными за 2021 год.

Итак, выручка компании к уровню 2021 года прибавила 20% и составила 585,3 млрд рублей. Себестоимость продаж за прошедшие два года (с конца 2021) выросла на 15,3% и на конец прошлого года составила 431,3 млрд рублей.
Операционная прибыль составила 121,8 млрд рублей (в 2021 году – 87,6 млрд рублей) увеличившись на 39% к уровню 2021.

😢 Показатель EBITDA относительно уровня 2021 года сократился на 26,8%, достигнув величины 105,3 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 18%.
Скорректированная EBITDA составила 139,1 млрд рублей (+53% к уровню 2021).

🔻 Чистая прибыль компании за отчетный период составила 52,3 млрд рублей, что на 49,5% ниже уровня 2021 года – т.е. снизилась вдвое с 103,6 млрд рублей в 2021 году. Скорректированная чистая прибыль – 63 млрд рублей.

К тому же долгосрочные обязательства компании увеличились на ~50% (относительно 2021 года): до 687,6 млрд рублей.

📌 Результаты, мягко говоря, оставляют желать лучшего… В тот период, когда коллеги-конкуренты – Эталон ($ETLN) и, особенно, Самолет ($SMLT), – показали рекорды как в операционных, так и финансовых показателях, ПИК выступила гораздо слабее.

🤔 Видимо, не случайно в конце апреля в $PIKK полностью сменился состав Совета директоров. При этом девелопер не раскрыл имена новых членов СД (из-за санкционных рисков).

Как известно, ПИК не выплачивала дивиденды в последние пару лет – не было финальных дивидендов за 2021 год, не было и за 2022 год.

В марте этого года Совет директоров рекомендовал не распределять чистую прибыль за 2023 год, то есть дивидендов не будет и за 2023 год.

Плюс ко всему прочему, Минфин США объявил о включении ПИК и его основного акционера Сергея Гордеева в SDN-List.

❓ Что пока получается? Подсанкционная компания меняет менеджмент и новый состав не раскрывает. Кто ею и, руководствуясь какими принципами, управляет – не известно. Какие цели, какие перспективы, какова стратегия их достижения и реализации – также не известно. Как компания собирается отвечать на внешние вызовы (то же ужесточение условий ипотеки) – не ясно вообще.

Компания только-только возобновила публиковать отчетность. Сравнивать ее данные с годом “до февраля 2022” – ну такое…, пользы мало. Выводы о справедливой оценке компании делать трудновато🤢.

👎 Дивиденды компания не платит. И будет ли хотя бы по итогам 2024, с учетом того, что долговая нагрузка увеличилась, а дивполитика  пусть напрямую и не завязана на размер долговой нагрузки, но вопрос обслуживания долга – ключевая оговорка при определении размера дивидендов (см. п. 3.4), не ясно тоже.

🤔 Провожу мысленный эксперимент: представила, что мне описывают неизвестную компанию, озвучивая все вышесказанное и спрашивают, буду ли я ее рассматривать для инвестиций. Мгновенный ответ: нет! Слишком уж много неопределенности, а неопределенность – это риск. Менеджмент новый, сможет ли он вывести компанию на прибыльность – только предстоит узнать.

☝️Если новое руководство компанию “причешет”, устраняя неопределенность (возобновление публикации отчетности – уже хороший первый шаг), то к ее рассмотрению можно будет вернуться. А пока (при здравствующих Самолете да Эталоне) – смысла не много 🤷‍♀️

©Биржевая Ключница