Ozon. Рост продолжается

Ozon продолжает демонстрировать впечатляющие результаты. Пару недель назад компания представила отчетность за 2023 год, а на торгах в прошлую пятницу преодолели планку в 4000 рублей. Давайте разбираться:

Результаты за IV квартал 2023 г

🔵Выручка: 127,9 млрд руб (+53% г/г)
🔵Скорректированная EBITDA: 87 млн руб (3 933 млн годом ранее)
🔵Чистый убыток: 18,2 млрд руб (-11,2 млрд годом ранее)
🔵Чистый поток денежных средств от операционной деятельности: 53,5 млрд руб (рост в 6,3 раза г/г)

Резюмируя результаты, можно сказать, что компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста бизнеса. Важно отметить, что OZON показал рост от высокой базы 2021-2022 годов и не планирует останавливаться на достигнутом.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Финансовый директор OZON, Игорь Герасимов во время звонка с инвесторами дал несколько интересных вводных

Прогнозные оценки:

— Компания планирует занять 40% онлайн рынка и 3-5% рынка ритейла;
— Стратегической целью OZON является максимизация доли рынка, а вопрос с прибылью решиться естественным образом;
— В течении 2024 года будут предприняты действия, которые приблизят компанию к «переезду»;
— Конверсия EBITDA в FCF будет высокой после окончания цикла CAPEX.

Фактические данные:

— В 2023 году OZON удвоил количество пунктов выдачи заказов в 2 раза, до 45 тыс шт, а площадь логистических складов составила более 2,5 млн кв м;
— В 2023 году количество активных клиентов выросло до 46 млн человек, при этом частота заказов увеличилась на 59%;
— Оборот за 2023 год вырос на 111% и превысил 1 трлн 750 млдр рублей. Оборот продавцов вырос на 130% г/г, а 90% продаж были обеспечены предпринимателями, которые работают вместе с маркетплейсом;
— ROE OZON Банка составляет 50%. Вскоре будут раскрывать отдельно результаты фин. подразделения.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Есть ли драйверы роста?

В конце прошлой недели OZON удалось преодолеть и закрепиться выше 4000 рублей за акцию. Сильные результаты, а также внушительные прогнозные оценки способствуют переоценке акций маркетплейса, но как долго возможен рост? На мой взгляд, среди ключевых драйверов роста для компании в долгосрочной перспективе можно назвать:

— Выход на IPO OZON Банка, рентабельность капитала которого находится на уровне 50%, что само по себе впечатляет. Также есть потенциальное IPO OZON Фармацевтики;
— Редомициляция в РФ;
— Стремительное региональное развитие, что является для маркетплейса ключевым драйвером роста.

В целом, компания устойчиво придерживается своих принципов развития, что в моменте делает её убыточной. Однако, в то же самое время компания активно наращивает GMV, нацелена на положительную EBITDA, а также ожидает стабильного FCF после снижения сезона CAPEX (который направлен на развитие).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В своем прошлом обзоре я отметил, что полностью зафиксировал прибыль по позиции в OZON. За последние 12 месяцев акции компании выросли порядка 140% и прямо сейчас рост продолжается. На мой взгляд, стремительный рост также порождает и соответствующие риски, о которых я подробно рассказывал ранее.

При этом, компания продолжает активно развиваться, инвестировать в собственное развитие и делать ставку на регионы, которые выступают для неё ключевым драйвером роста. Планы о росте GMV на 70% тоже выглядят достаточно внушительными, а их реализация вполне себе реальной. Что касается перечисленных драйверов, то самыми интересными выступают редомициляция, а также потенциальный вывод на IPO OZON Банка, раскрытия финансовых данных которого я с интересом ожидаю.

Если говорить о цене, то в настоящий момент OZON торгуется у своих справедливых значений, но при этом положительные драйверы ещё могут сказать свое слово. Покупать по текущим я бы не стал, а присматривался к акциям во время коррекции на 10-15%. В долгосрочной перспективе OZON — качественный актив, с интересными перспективами развития, а также роста.