В продолжении прошлого поста.

Планы по капексу были такие (годовой отчет). Вроде бы ужас-ужас-ужас


Посмотрим внимательнее. За 1П25 капекс составил 69 млрд, осталось 245 млрд (тут и далее буду чуть округлять дабы считать проще). Далее вспомним на что тратится капекс. Из презентации на слайдах 22, 24, 25 можно сделать вывод, что в среднем, IRR проектов ~14%. Грубо говоря, пока можно вкладываться под ставки более оных 14% — проще так и делать.

Не знаю, возможно ли сдвинуть проекты вправо (более разумно сделать так) — все-таки планы под стратегии развития страны подстраиваются, будем пока исходить из данного официального прогноза.

Напомним: кубышка на окончание 1П составила 360 млрд. Что нас ждет на конец года? Некоторые вычитают из 360 млрд 245 и ужасаются.
Правильно же делать как: к чистому поступлению средств от операционной деятельности прибавлять финансовые нетто доходы и уже от этой суммы вычитать оставшийся капекс. Чуть более строго, надо еще инвестиционную деятельность учитывать (правда ИРАО вроде бы не планирует покупать миноритарные доли, а покупка/увеличение мажоритарных долей — носят точечный характер и это довольно малая часть от инвестпрограммы).

( Читать дальше )

Интер РАО выпустили полугодовой отчет по МСФО. Пара экспресс-мыслей. По традиции напоминаю предыдущий пост о компании (более подробный разбор тут).

В принципе, производственная отчетность была в околонуле, а то и вовсе небольшом минусе. Тем не менее, видим определенный рост выручки, и, что более важно — операционной прибыли.



Произошло это из-за сильного роста цен на РСВ (рынок на сутки вперед). Колоссальные +16.5% и +41.3% в 1 и 2 ценовых зонах соответственно.

Кроме этого, высокая ставка делает свое дело — компания больше зарабатывала на депозитах. Несмотря на чуть уменьшившеюся кубышку, +8 млрд дополнительного процентного дохода по сравнению с 1п24.

Несмотря на рост налога на прибыль, компания показала небольшой рост чистой прибыли до 82.9 млрд!

Сразу упомянем несколько моментов. За первое полугодие из кубышки ИсЧеЗлО аж ~56 млрд, теперь чистый долг составляет -359 млрд! Посмотрим чуть внимательнее: на дивы направлено 37 млрд, капекс 69 млрд. 

При неплохой операционной рентабельности, большой кубышке (и больших ставках), вкупе с низким пэйаутом на дивиденды кубышка не может таять слишком быстро.

( Читать дальше )

Как дела у золота по прошествии половины года?

Как можно заметить на графике ниже, цена на желтый металл сильно возросла, несмотря на то, что кумулятивный спрос остался в принципе на прежнем уровне.Инвестиционный спрос толкает цены вверх.

Табличкой это выглядит вот так.


( Читать дальше )

Транснефть выпустила полугодовой РСБУ отчет, в котором показала сильный рост чистой прибыли.


Несмотря на то, что РСБУ содержит порядка 90% консолидированной выручки, на операционные результаты (прибыли) отсутствие дочек уже влияет сильно. Как говорится мал золотник, да дорог. Как говорится, просто посмотрите рентабельности НМТП в качестве иллюстрации.

За 1й квартал, операционная прибыль от продаж (консолидированно по группе) составила 99 млрд, в то время как в РСБУ видели лишь 34.9 млрд прибыли от продаж. Feel the difference.

Тем не менее, РСБУ дает важную картинку в другом аспекте: процентном доходе. У группы отрицательный чистый долг; причем депозиты сконцентрированы в материнской компании.
Посмотрим на их структуру (тут правда пришлось обратиться к МСФО):


( Читать дальше )

Сравнение со Сбером стало нынче уже притчей во языцах. Давайте посмотрим повнимательнее с чем собственно надо сравнивать :)

Итак, на удивление, Сбер как-то умудряется расширять клиентскую базу. К слову, походу, во многом — это благодаря т.н. «новым регионам», так что тенденция небольшого, но расширения может продолжаться еще довольно долго.

Подетальнее посмотрим на основной банковский бизнес.

( Читать дальше )

Банк России ожидаемо снизил ставку до 18%.

Поскольку сегодняшнее заседание опорное — был обновлен и Среднесрочный прогноз. Посмотрим на изменения.


Прошлый прогноз БР тут.

Диапазон средней ставки в 2026 году сдвинулся на 1 п.п. вниз до 12-13%

Кроме того, на тот же 1 п.п. сдвинули вниз прогноз по инфляции на конец этого года. Прогноз средней ставки до конца года говорит о том, что с 28 июля до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,3–18,0%. Получается в худшем случае в рамках прогноза ставка остается на уровне 18%; в лучшем — средняя 16.3 — означает несколько снижений вплоть до 14-15% на конец года.

* * * 

Посмотрим на график доходностей 10-леток и ключа (прямоугольником выделен уровень нейтральной ставки [левая шкала], на которую планируется выйти с 27-го года)


( Читать дальше )

Как ни странно пока наблюдается исключительно стагнация.

Оттоки закончились в конце марта — начале апреля (старые посты 1 и 2). На данный момент выдано ~212 млрд лотов — цифры середины апреля. За исключением локального снижения начала июня (206 млрд лотов) цифры особо и не меняются.

Все ждут.

( Читать дальше )

Полгода назад, когда цены на золото переписывали новые хаи, был опубликован прогноз возможной стоимости золотодобытчиков (пост тут). В оценках сырьевых компаний важно своевременно обновлять прогнозные результаты моделей т.к. цены на продукт весьма волатильны. Пора делать апдейт

Напомню, что тогда средняя цена реализации закладывалась весьма консервативная — $2750/oz.




Сейчас же консервативной оценкой можно считать $3050/oz. К слову, это дисконт ~10% к текущим ценам.

Практически повторю написанное про Полюс. Произведем оценку прогнозного размера дивиденда (исходя из див политики платят 30% EBITDA).
EBITDA для золотодобытчиков считается легко. Собственно объем производства на разницу между средней ценой реализации и производства. С ценой производства есть один нюанс: есть две метрики TCC и AISC. В контексте расчета EBITDA цена производства будет чуть выше чем TCC (из-за например расходов корп центра), но чуть ниже AISC (на величину поддерживающего капекса). Можно вспомнить заметку про AISC.

( Читать дальше )

Стоило менеджменту Новабев Групп заговорить о среднесрочных планах об IPO Винлаба (риски описаны тут), в компанию залетел черный лебедь.
Впрочем, лебедь не то чтоб очень черный: кибератаки — это новая реальность, встречаться они будут все чаще и чаще. Первые проблемы начались в понедельник, 14 июля. На данный момент они не решены.

Оценки ущерба компании от атаки разняться довольно сильно. Ведомости ущерб оценили в 1.5 млрд рублей. Оценки потерь коллег по несчастью в прошлом (СДЭК, Верный) оценивались в том же Ъ в 1 млрд.

Какие оценки можно провести сейчас? Из хорошего, есть прям МСФО отчетность Винлаба, некоторые цифры можно брать напрямую, а не вычленять из консолидированного отчета Группы.

Подход 1.

Просто оценим безвозвратные потери. Из плюсов: алкоголь не портится (вернее конечно портится, но на таких сроках — этим можно пренебречь), так что просто оценим долю простоя как зарплаты, проценты, аренда етц.
По 24-му году доля их доля составляла 22% от выручки. Ориентир выручки в 25 — 105 млрд, так что согласно данному методу потери можно оценить в 65 млн в день (или 455 млн за неделю простоя).

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург опубликовал полугодовую отчетность по РСБУ. Традиционно напоминаю предыдущий пост по банку (тут).

Собственно к результатам.

Обращает внимание конечно высокие расходы по резервам (и соответственно высокая стоимость риска) за июнь. Основной бизнес банка — без изменений; все по треку.
К слову, показательно, что по сравнению с прошлым июнем, результаты банка улучшились во всем кроме ЧП (она из-за повышенных налогов чуть ниже).

Впрочем, ключевое в отчете — это то, что банк, возможно, перешел в стадию более активной выдачи кредитов. В июне суммарные кредиты выросли на 55 млрд (в основном за счет юр лиц). Это очень много (+7.2% за месяц).

Собственно высокая стоимость риска за июнь во многом этим и объясняется.

Отношение LTD стало 1.11, это хорошо. Надо пользоваться двукратным запасом по нормативам достаточности.

В принципе, можно вспомнить прогнозы банка


( Читать дальше )