Федеральный бюджет России перешел к стабилизации – весь дефицит 2026 сформирован в первые четыре месяца

В августе федеральный бюджет вышел в профицит на 660 млрд руб после дефицита 724 млрд в июле. Доходы составили 3.82 трлн, +11.9% г/г и +16.3% к авг.24, расходы – 3.16 трлн, +16.5% г/г и +42.7% за два года.

Для августа профицит – это сезонное явление: в авг.25 профицит составлял 701 млрд, в авг.24 – 1.07 трлн.

При этом 691 млрд доходов в августе обеспечили дивиденды – это 18.1% всех доходов месяца, т.е. весь профицит и даже больше сформирован дивидендами.

▪️В августе нефтегазовые доходы составили всего 424 млрд, -16.0% г/г и -45.5% к авг.24, тогда как ненефтегазовые – 3.39 трлн, +16.7% г/г и +35.4% за два года.

▪️За последние 3м картина устойчивее: доходы составили 11.14 трлн, +23.8% г/г и +27.4% к 2024, где нефтегазовые доходы – +14.3% г/г, но -21.6% к 2024, ненефтегазовые – +26.2% г/г и +48.2% к 2024.

Расходы за июнь-август выросли на 11.3% г/г и на 36.9% к 2024. За последние 3 месяца бюджет уже сформировал небольшой профицит 132 млрд vs дефицита 891 млрд годом ранее и профицита 703 млрд в 2024.

( Читать дальше )

С 24 июля: вторичные эффекты топлива частично проявляются, устойчивая инфляция демонстрирует рост, инфляционные ожидания бизнеса ухудшаются, но по населению чуть лучше, кредитование ускорилось, потребительский спрос остается экстремальной сильным, сберегательная активность снижается, «быстрые» деньги в структуре М2 аномально растут, бюджет остается экстремально стимулирующим по историческим меркам, но менее агрессивно, чем за 5м26, рубль ослаб на 10% с последнего заседания, а доходности по длинным ОФЗ ощутимо выросли.

Почти каждый июльский аргумент за паузу либо сохранился, либо усилился.

Другими словами, с точки зрения инфляционного профиля условия на 11 сентября ХУЖЕ, чем были на 24 июля.

Да, можно ссылаться на слабую экономику и падение инвестиций (будущее предложение товаров и услуг), отсутствие реализации явного проинфляционного импульса в августе, временный характер проинфляционного профиля, отсутствие явного ускорения по широкому агрегату М2 и стабилизацию рынка труда, подчеркивая высокую накопленную жесткость и лаги трансмиссии.

( Читать дальше )

Как ИИ приведет к массовому отупению общества

Я ранее делал несколько попыток и заходов к этой теме, но не в этом году. Попробую переосмыслить и дополнить то, что ранее обсуждал.

Это, возможно, один из самых недооцененных рисков ИИ-трансформации. Процесс отупения общества шел стремительно еще до появления LLMs, но сейчас этот процесс может ускориться едва ли не по экспоненте.

Не прогресс может ускориться, а деградация общества ускорится!

Речь идет о постепенном разрушении самого механизма формирования интеллекта, когда человек получает результат, не проходя путь, который прежде был необходим для приобретения способности насыщения когнитивной глубины.

Интеллект формируется не потреблением правильных ответов, а длительным прохождением через неопределенность, поиск информации и данных, разрешение ошибок и противоречий, причинный анализ и самостоятельную коррекцию собственной модели мира.

Именно поэтому в образовательной среде запрещают списывать. Не столько ради контроля знаний, сколько потому, что готовый ответ уничтожает образовательную функцию задачи, а ИИ – это и есть «намертво привязанная шпаргалка».

( Читать дальше )

Немного экономической философии – навеяло после тестирования Astra и Fable 5.1.

Прошлые технологические революции естественным образом уничтожали профессии, обесценивали навыки, перераспределяли капитал и ломали привычные производственные связи. Пар вытеснял ручной труд, электричество перестраивало фабрики на принципиально иной технологический уровень и урбанистику, двигатель внутреннего сгорания радикально изменил транспорт, компьютер фундаментально трансформировал все, что касается обработки информации и автоматизировал вычисления, интернет разрушил информационные барьеры, создав совершенно иные паттерны коммуникации.

Но между ними и нынешним переходом существует фундаментальное различие.

Предыдущие технологии автоматизировали отдельные функции человека. ИИ начинает автоматизировать способность выбирать, анализировать, координировать и управлять этими функциями, а роботизация добавляет физическое исполнение.

Раньше последним интегратором производственного процесса практически всегда оставался человек. Машина могла быть быстрее, сильнее и точнее, но именно человек ставил цель, оценивал контекст, реагировал на исключения, соединял разрозненные процессы и принимал итоговое решение.

( Читать дальше )

Машина против человека

Прежде, чем перейти к экономическим эффектам и траектории интеграции роботов всех видов и LLMs в экономику (анализ через профессии, расширяемый на отрасли, сектора и межотраслевые связи), нужно на концептуальном уровне понять сильные и слабые стороны машин.

▪️Человек крайне плохой работник, который требует уважения, признания, комфортной среды, социализации, безопасности, индексации зарплаты, при этом склонен плести интриги в попытке повышения и косо смотрит на начальство.

🔘Человек устает, стареет, болеет, человеку нужен сон, питание и соответствующий уход.

🔘Человек чувствует боль, страх, обиды, угнетения, скуку, страдает проблемами с мотивацией, самоконтролем и концентрацией внимания.

🔘Человек отвлекается (соцсети, новости, развлекательный контент, общение с коллегами) и вечно «волочит» за собой проблемы (здоровье, семья, уход за детьми).

🔘Человек слаб, забывчив, медлителен, часто безответственен, склонен к опозданиям и срыву с рабочего места раньше положенного срока (обычно в пятницу или перед праздниками).

( Читать дальше )

Скорее да, чем нет, но не все так линейно и однозначно. Должно быть решено множество архитектурных, технологических и промышленных препятствий, синхронизированных с экономической адаптацией.

▪️Самая большая пропасть между человеком и машиной – трансмиссия и перенос навыков с возможностью адаптации в новой ситуации, используя накопленный опыт.

Робот может непревзойденно складывать футболки, но резко обрушить производительность при попытке сложить джинсы, рубашки или платья. Если взять рубашку за другой угол, через секунду перед камерой уже фактически другая геометрическая задача.

Человек мгновенно использует сочетание накопленного опыта, зрения, тактильного восприятия, натяжения ткани, но для машины это сложная динамическая система с громадным количеством возможных состояний.

Робот идеально справляется с определёнными коробками, но столкнуться с проблемой при изменении материала, размеров или расположения.

Человек переносит опыт по аналогии, но роботу часто требуется новое обучение.

Сможет ли быть решена данная проблема? С высокой вероятностью – да, опираясь на колоссальный прогресс в LLMs, где уже активно внедряется механизм квази-саморефлексии, но … пока слишком много неизвестных, а прогресс идет экспоненциально, но скачкообразно с эффектом накопления. Посмотрим…

( Читать дальше )

Сейчас все внимание общественности на LLMs, но многие упускают важнейшие технологические сдвиги в сегменте роботификации, которые могут оказаться сопоставимое влияние на экономику и технологический прогресс.

Все внимание не на США, а … Китай.

Там сейчас происходят интересные события – роботы участвуют в спортивных состязаниях, турнирах, боях и активно применяются на тестовых полигонах в производстве.

▪️Престижные в легкой атлетике 100 м за 8.64 с – предельная скорость двуногого гуманоидного бега при средней скорости 41.7 км/ч с учетом времени разгона со старта. Человеческий мировой рекорд Усэйна Болта – 9.58 с. По времени робот быстрее на 0.94 с, или примерно на 9.8%.

За год лучший результат этого семейства в соревнованиях улучшился с 21.50 до 8.64 с.

▪️400 м за 38.15 с – причём полностью автономно. Tiangong Ultra прошёл 400 м за 38.15 с, что соответствует средней скорости около 37.7 км/ч. Человеческий мировой рекорд Уэйда ван Никерка – 43.03 с. Разница по времени – примерно 11.3%.

( Читать дальше )

Инфляционные ожидания российского бизнеса продолжают увеличиваться

В июле по августовским опросам Банка России ценовые ожидания бизнеса на следующие 3 месяца выросли до 21.04п после 20.37п в июне, 15.99п в мае и 16.60п в апреле.

Рост продолжается второй месяц подряд, но после июньского скачка сразу на 4.38п июльское повышение составило всего 0.68п.

За последние 3м ИО составили 19.13п, 6м – 18.69п, 12м – 20.37п против 20.77п в 2025, 22.66п в 2024, 19.97п в 2023, 20.64п в 2021 и всего 8.68п в 2017–2019.

С начала устойчивого инфляционного цикла в июл.23 по июл.26 средние ИО бизнеса составили 21.32п, т.е. текущие 21п уже соответствуют примерно среднему уровню новой инфляционной реальности, но все еще в 2.4 раза выше доковидной нормы 2017–2019.

Однако главное здесь не интегральный индекс, а его структура.

По моим расчетам на основе реконструированных отраслевых весов весь июльский прирост ИО сформирован узкой группой отраслей, прежде всего электроэнергетикой и коммунальным сектором.

( Читать дальше )

Индикатор бизнес-климата в России остается в отрицательной области, но с небольшим улучшением

По августовскому опросу (на основе июльских данных) Банка России интегральный ИБК восстановился до -2.40п после пересмотренных -3.54п в июле, однако это восстановление полностью сформировано ожиданиями бизнеса, тогда как оценки текущей экономической ситуации ухудшились еще сильнее.

Последний раз два подряд отрицательных значения ИБК были в кризис 2022., до этого в кризис 2020 и рецессию 2015-2016.

Пока нет оснований считать июнь случайным выбросом. Кризисный импульс ослаб, но текущая экономическая ситуация не улучшилась.

▪️ Сводный ИБК: (-3.54) → (-2.40п), улучшение на 1.14п.
▪️ Текущие оценки: (-9.73) → (-9.95п), ухудшение еще на 0.22п.
▪️ Ожидания на следующие 3 месяца: +2.85 → +5.45п, улучшение сразу на 2.60п.

Весь отскок интегрального ИБК обеспечен ожиданием будущего улучшения, а не улучшением того, что бизнес наблюдает сейчас.
Бизнес пока не говорит «стало лучше». Он говорит «сейчас все еще очень плохо, но, возможно, скоро станет лучше».

( Читать дальше )

Что происходит с инфляцией в России?

За 7м26 цены выросли на 4.28%, из которых 3.9 п.п обеспечили категории товаров и услуг, формирующих 63% в структуре ИПЦ и растущие сильно выше нормы (+1 п.п к темпам 2017-2019), умеренно выше нормы лишь 4.6% товаров и услуг, которые сформировали 0.11 п.п инфляции, а на уровне или ниже нормы примерно 32.4% товаров и услуг с вкладом в инфляцию на уровне 0.28 п.п за 7м26 по собственным расчетам через сконструированные веса (ни Росстат, ни ЦБ не предоставляют веса для расчета инфляции).

Проблемная зона – это примерно 2/3 всех товаров и услуг в структуре ИПЦ.

За 7м26 ИПЦ рос в среднем на 0.61% в месяц, что выше 7м25 (0.53%) и 7м23 (0.46%), хотя пока немного ниже аномального 7м24 (0.64%) по среднемесячным темпам. Относительно нормы 2017–2019 (0.30%) текущая инфляция более чем удвоена.

Таким образом, набранный темп инфляционного импульса за 7м26 почти соответствует пику инфляционного давления 2024, когда ДКП находилась в фазе агрессивного ужесточения.

( Читать дальше )