Котировки группы ВТБ в ходе торгов 16 апреля поднялись на 1,15%, до 94,82 руб. за акцию.Конвертация бумаг банка не приведет к непосредственному изменению их стоимости: суть процесса сводится к трансформации структуры капитала. Объем обыкновенных акций увеличится за счет упразднения привилегированных. При этом сам механизм конвертации «префов» в «обычку» неизбежно предполагает их дополнительный выпуск. Такое решение утвердили акционеры банка на прошедшем внеочередном общем собрании. Выпуск дополнительных акций, особенно если он усиливает позиции одного мажоритарного владельца (в данном случае — государства), традиционно ведет к размыванию долей миноритариев. По этой причине подобные решения нередко провоцируют снижение биржевой стоимости бумаг и сокращение капитализации компании. В результате конвертации доля государства в капитале ВТБ поднимется до 75%, тогда как доля миноритарных акционеров сократится с почти половины до четверти от общего количества акций.

( Читать дальше )

Операционные результаты Henderson за первый квартал выглядят умеренно позитивно. Совокупная выручка выросла на 4,2% г/г, до 6,6 млрд руб., а в марте темп роста ускорился до 7,0%. Это важный сигнал, потому что после слабого января и более ровного февраля компания показала улучшение динамики к концу квартала. В предыдущих материалах мы как раз отмечали, что начало года у Henderson вышло сдержанным, но февраль уже выглядел лучше января.Главная точка роста остается прежней. Онлайн-продажи обеспечили 22,9% квартальной выручки, а в наших прошлых комментариях мы выделяли цифровые каналы как ключевой драйвер устойчивости бизнеса. Это особенно важно в период, когда офлайн-спрос в fashion-сегменте остается неровным, а покупатель по-прежнему осторожен в расходах.Слабые места тоже видны. Рост в первом квартале заметно ниже темпов 2025 года, когда совокупная выручка Henderson увеличилась на 14,8% г/г и достигла 23,9 млрд руб. Это значит, что компания пока растет не за счет общего ускорения рынка, а за счет силы бренда, ассортимента и омниканальной модели. Для инвесторов это скорее история про устойчивость, но не про резкий скачок финансовых показателей уже сейчас.

( Читать дальше )

По данным Росстата, с 7 по 13 апреля инфляция в России оказалась нулевой после 0,19% неделей ранее. В годовом сопоставлении показатель составил до 5,77% после 5,95% на 6 апреля. Это уже не просто локальная пауза, а сильный сигнал того, что в начале второго квартала ценовое давление стало слабее.Структура динамики улучшилась.  Туры в Юго-Восточную Азию стали дешевле на 7,77%, поездки на Черноморское побережье России снизились в стоимости на 5,38%. Цены на свежие огурцы опустились на 1,32%. В то же время проживание в четырех-пятизвездных гостиницах стало дороже на 1,86% за неделю, в трехзвездных — на 0,66%, отдых в пансионатах подорожал на 0,55%. Это значит, что товары уже дают дезинфляцию, но услуги по-прежнему дорожают.Напомним, что в марте инфляционные ожидания населения на годовом горизонте выросли до 13,4%, а наблюдаемая инфляция достигла 15,6%. В апреле ценовые ожидания бизнеса почти не изменились и составили 19,6 п., хотя индикатор бизнес-климата вырос до 2,2 п. То есть спрос и настроения у компаний улучшаются, но готовность повышать цены снижается медленно.

( Читать дальше )

В лидеры роста на Мосбирже 15 апреля вышли акции Озон Фармацевтики, дорожающие на 3,7%, до 50,98 руб.Компания успешно отчиталась по МСФО за 2025 год. Ее выручка выросла на 24%, до 31,6 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 28%, до 12,12 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 34%, до 6,2 млрд руб. При этом расходы были повышены лишь на 19%. Чистый долг сократился на 9%, до 9,19 млрд руб., долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA снизилась с 1,1 до вполне комфортных 0,8.Компания сократила инвестпрограмму на 7%, примерно до 4 млрд руб., но ее свободный денежный поток все же оказался отрицательным и составил 726 млн руб. В целом результаты Озон Фармацевтики совпали с нашими ожиданиями. Росту ее выручки способствовал вывод на рынок новых высокомаржинальных продуктов. Продажи лекарств в натуральном выражении за отчетный период увеличились на 6%, до 339,5 млн упаковок, а средняя цена этой продукции поднялась на 17%. Это обеспечило дополнительную выручку более 6 млрд рубВнешние вызовы 2025 года, которые ухудшили финансовые результаты многих российских  голубых фишек компания Озон Фармацевтика преодолела весьма успешно, и особенно нужно отметить сокращение долговой нагрузки, хотя и ранее она была не слишком критичной.

( Читать дальше )

Руководство Промомеда будет рекомендовать совету директоров одобрить распределение между акционерами не менее 35% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год. Финальные параметры станут понятны после публикации отчетности 20 апреля. При этом дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере как минимум 25% скорректированной прибыли при коэффициенте NetDebt/EBITDA 1–2х. В феврале компания убрала требование об обязательном положительном операционном денежном потоке.Решение о начислении дивидендов у Промомедом — это позитивный сигнал для рынка. Менеджмент показывает, что быстрый рост бизнеса уже можно совмещать с выплатами акционерам. По итогам 2025 года выручка компании выросла на 75,2% г/г, до 37,6 млрд руб. Ранее сама компания подтвердила прогнозы рентабельность по EBITDA и чистой прибыли выше 40% и 20% соответственно.Исходя из этих ориентиров, наш базовый ориентир по чистой прибыли за 2025 год находится в диапазоне 5,4–5,9 млрд руб. В первом полугодии этот показатель составил 1,4 млрд руб.

( Читать дальше )

На данный момент компания Медскан выглядит как один из самых заметных кандидатов на IPO в секторе частной медицины. В планах менеджмента выход на биржу посредством выпуска новых акций (cash-in). При этом доля бумаг в свободном обращении может достичь 15%. Параллельно руководство Mедскана работает над снижением долговой нагрузки. Это важный сигнал, потому что рынок в таких историях оценивает не только на рост бизнеса, но и на качество баланса.

С точки зрения масштаба история у Медскана сильная. На сайте группы указаны 65 медицинских центров, 452 лабораторных офиса и присутствие в 31 регионе. По итогам 2025 года выручка компании выросла до 32,6 млрд руб., EBITDA достигла 5 млрд руб., а валовая прибыль составила 13,2 млрд руб. Расширение бизнеса на операционном уровне идет довольно уверенно, а сам сектор медицины обладает более выраженными защитными свойствами для инвесторов, чем циклические отрасли. Дополнительный плюс в том, что Медскан уже работает с публичным долговым рынком и имеет обращающиеся облигации на Московской бирже.

( Читать дальше )

Наблюдательный совет ДОМ.РФ рекомендовал выплатить дивиденд в размере 246,88 руб. на акцию по итогам 2025 года. Для рынка это сильный сигнал, так как компания не просто подтверждает готовность делиться прибылью после IPO, но направлять на эти цели достаточный объем средств. Доходность выплат около 10,9% годовых выглядит логичным продолжением сильной отчетности за 2025 год.Мы и раньше смотрели на бумаги ДОМ.РФ позитивно. После публикации последнего годового отчета сделанный шаг был ожидаемым, поэтому сама рекомендация сюрпризом для нас не стала. Важный момент в том, что прошлой осенью компания утвердила дивидендную политику с ориентиром на выплату 50% чистой прибыли, и нынешний размер дивиденда как раз укладывается в эту логику.При этом нужно разделять публичную и допубличную историю. ДОМ.РФ вышла на биржу только 20 ноября 2025 года, поэтому нынешняя рекомендация, по сути, стала первой для широкого биржевого рынка. До IPO выплаты тоже были. За 2024 год акционеры утвердили 146,5 руб. на акцию, так что сейчас речь идет уже о заметном росте к прежнему уровню.

( Читать дальше )

По данным Международного энергетического агентства (МЭА), Россия нарастила зарубежные поставки нефти и нефтепродуктов практически вдвое, до $19 млрд против $9,75 млрд в феврале. Это на $4,76 млрд больше прошлогоднего показателя. Эта динамика обусловлена проблемами с транспортировкой сырья с Ближнего Востока, из-за чего резко выросли мировые цены. Экспорт нефти из РФ увеличился на 270 тыс. баррелей в сутки, до 4,6 млн, а объемы добычи достигли 8,96 млн баррелей в сутки.Для бюджета это хороший сигнал после слабого первого квартала. По предварительной оценке Минфина, нефтегазовые доходы федерального бюджета за январь–март сократились на 45,4% в годовом выражении (г/г), до 1,443 трлн руб.  В то же время из-за удорожания нефти с конца февраля увеличились и налоговые поступления. По расчетам Reuters, сборы по НДПИ на нефть в апреле могут вырасти примерно до 700 млрд руб. против 327 млрд руб. в марте, а цена Urals для налогообложения за этот месяц поднялась до $77 за баррель при заложенных в бюджете $59.

( Читать дальше )

Группа Аэрофлот в марте перевезла 4,1 млн пассажиров — примерно столько же, сколько за тот же месяц 2025-го. Показатель для внутреннего рынка сократился на 1,9% г/г, до 3 млн, на международных линиях вырос на 5,8% г/г, до 1,1 млн. Более важным считаем увеличение пассажирооборота на 5% и рост занятости кресел до 92% против 89,6% годом ранее. По итогам первого квартала картина похожая, пассажиропоток вырос на 2,2% г/г, до 11,9 млн, и основной вклад снова дал международный сегмент, где перевозки увеличились на 8,9% г/г.

Это неплохой операционный результат, но он показывает и пределы роста. Внутренний рынок уже стоит почти на месте, а весь прирост компания сейчас собирает за счет более эффективного управления международной сетью и высокой загрузки кресел. Для бизнеса это плюс, потому что перевозчик лучше использует парк и держит выручку на кресло, но для рынка акций этого пока мало, чтобы говорить о новом сильном цикле роста. Когда загрузка уже выше 91–92%, дальше улучшать показатели становится заметно сложнее.

( Читать дальше )

Акции Газпром нефти в ходе торгов 13 апреля дорожают на 1,24%, до 531,25 руб., на фоне небольшого роста на российском рынке в целом.Компания отчиталась за 2025 год сокращением прибыли по МСФО вдвое, до 245,8 млрд руб., при снижении выручки на 12%, до 3,6 трлн руб., и падением скорректированной EBITDA на 24%, до 1,07 трлн руб. В то же время объемы добычи у Газпром нефти, несмотря на неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, выросли на 3%, до 130,7 млн тонн нефтяного эквивалента, а объем нефтепереработки вопреки ограничениям, в том числе на экспорт, увеличился на 2%, до 43,9 млн тонн. Ключевая причина падения выручки в сочетании низких цен на нефть с устойчивым курсом рубля, к чему добавляются значительный дисконт Urals относительно Brent и воздействие санкционных ограничений.  Слабые результаты по МСФО под влиянием тех же факторов продемонстрировали и конкуренты «дочки» Газпрома: Роснефть, Татнефть, ЛУКОЙЛ — хотя падение прибыли у нее оказалось глубже. Это может объясняться высокими издержками на добычу нефти на арктическом шельфе.

( Читать дальше )