Удивительно, но именно 3 года назад я и пришел в рынок. Впервые за 29 лет мы можем увидеть трехлетнее падение. Можно по-разному относиться к этому. Одни плачут и расстраиваются, сравнивая наш рынок с американским S&P 500 или с немецким DAX (правда, зачастую люди не учитывают, что это рынки развитых стран, в отличие от нашей, которая является развивающейся). Другие, наоборот, видят в этом возможности, ведь столько лет подряд покупать акции за гроши (если мы верим, что в будущем ситуация стабилизируется) никогда не представлялось возможным.

Да, за всю историю жизни нашего фондового рынка были коррекции, но не настолько затяжные, как сейчас. Что обо всем этом думает автор канала? Да, собственно говоря, я не удивлен ничему из того, что происходит. Давайте смотреть объективно правде в глаза:

• Пока идет СВО и большая часть денег будет находиться вне экономики, особого роста здесь не будет. Отсюда и высокая реальная ключевая ставка, и снижение деловой активности, и пессимистичные настроения. Откуда взяться росту?

Давно меня тут не было. Ограничение тг не может не сказываться на мотивации вести канал, но был приятно удивлен, когда получил вопросы по компании, поэтому пишу свои мысли о ней.

Операционные результаты за 2025 год:

Пресс-релизом компания не порадовала, выложив лишь финансовые показатели, но находчивый инвестор знает, где копать, и отрыл данные в годовом отчете.

— Объем производства удобрений 11,98 млн т (+4,4% г/г)

— Объем продаж удобрений 12,03 млн т (+3,7% г/г)

Тут к компании нет претензий, благодаря графику можем наблюдать, как бизнес органически растет, за 10 лет операционные показатели практически удвоились. Для нас, миноритарных акционеров, это означает, что CAPEX идет в нужное русло.

Продолжаем мониторить китайскую таможню на предмет закупок сырой нефти из России.

Март 2026:

– Экспорт нефти из России в Китай 10,07 млн т (+13,8% г/г)
– Суммарный объем закупок 5,32 млрд $ (+12,9% г/г)
– Доля России от всего импорта нефти 20,1%
– Средняя цена покупки нефти из России 71,4 $/баррель

Куда интереснее глянуть закупки за 1 квартал, ведь там рост гораздо существеннее. Так, за 1 квартал 2026 года Китай импортировал из России 31,86 млн т против 24,31 млн т годом ранее (+31,0% г/г).

С учетом проблем на Ближнем Востоке, возможно, Китай будет наращивать долю российских энергоресурсов в своем портфеле, а также будет увеличивать свои резервы. Может хоть это поможет нашим компаниям продавать ресурсы с меньшим дисконтом и получать технологии по приемлемым ценам. А то каждый раз, когда слышу, что Китай — наши «друзья» и мы чуть ли не целуемся в десна, тошно становится, зная, какие конские скидки на наши товары они выбивают и как неохотно делятся технологиями, заламывая прайс на них в несколько раз.

– Добыча природного газа 22,03 млрд м3 (+3,1% q/q)
– Добыча жидких углеводородов 3,62 млн т (+4,2% q/q)

– Объем реализации природного газа 21,3 млрд м3 (-1,0% q/q)
– Объем реализации жидких углеводородов 4,2 млн т (-6,3% q/q)

К сожалению, не всегда безупречный менеджмент и конкурентные преимущества позволяют стабильно расти компании. Беспрецедентные санкции, сложность ведения бизнеса из-за ограничений к технологиям разрушают всю инвестиционную привлекательность в данную компанию.

Сами подумайте, каких усилий и технологий стоит построить/получить газовоз Arc7. Да, до всех известных нам событий НОВАТЭК заказал 15 таких газовозов у Южной Кореи, которые являются абсолютными лидерами в отрасли судостроения. Но сейчас компания под санкциями, и когда их передадут, и передадут ли, большой вопрос.

Безусловно, есть «Звезда», которая должна построить 21 газовоз такого класса, но за 4 года был построен лишь один «Алексей Косыгин». Следующие два только строятся.

Вышел свеженький отчет ОПЕК за март, что интересного? ✍🏻

– Россия увеличила добычу нефти до 9,167 млн б/с (+2,2% г/г)

Рост, конечно, чисто символический, массовое сокращение бурения во втором полугодии 2025 года дает о себе знать. Напомню, что квота РФ на добычу нефти в рамках сделки ОПЕК+ составляет 9,574 млн б/с.

– Массовое снижение добычи нефти стран Персидского залива в общей сумме на 7,878 млн б/с

Теперь детально:

Ирак -2,563 млн б/с
Кувейт -1,369 млн б/с
Саудовская Аравия -2,314 млн б/с
ОАЭ -1,527 млн б/с

Отражают ли сегодняшние цены весь потенциальный энергетический кризис? Не думаю. Новостной шум настолько заполонил рынок, что он помогает затмевать реальный дефицит на рынке. Дело еще в том, что даже при открытии Ормузского пролива резко нарастить добычу не получится, и дефицит будет сохраняться.

Ну и вляпались же американцы (не без помощи Израиля) в эту авантюру, а как выйти победителем, особых вариантов-то и нет.

Из хорошего: российский бюджет и нефтяные компании могут поблагодарить мистера Т. за оказанную помощь. Основной эффект высоких цен в марте увидим в нефтегазовых доходах за апрель, так как данные всегда приходят с лагом в месяц.

Опубликованы данные Минфина о нефтегазовых доходах за март 2026. Они интересны тем, что это первый месяц, когда цена на нефть резко улетела наверх.

Что имеем?

– рост нефтегазовых доходов (+42,7% м/м)
– нефтяники заплатили топливный демпфер в размере 15 млрд руб
– отклонение от базового месячного объема нефтегазовых доходов составило -234,3 млрд руб, то есть бюджету по-прежнему трудно, хотя ситуация и улучшилась

Теперь ждем средний уровень Urals за март, интересно, что там покажут.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Оцениваем масштаб потерь зарубежных бизнесов ЛУКОЙЛА

Данные беру за 2024 и 2025 год, так как здесь будут самые объективные данные, которые предоставила компания:

– Потеря выручки порядка 45%, но я бы здесь не падал в обморок, глядя на эти цифры, ввиду того, что по большей части это рисованная (бухгалтерская) выручка.

Дело в том, что часть бизнеса ЛУКОЙЛА была связана с нефтетрейдингом, условно спекуляция на нефтяном рынке. Купил сырье дешевле — продал (сырье/переработал) дороже. Как и любые спекуляции, прибыль здесь не гарантирована, можно и вовсе в минус уйти.

Отсюда вытекает, что рентабельность нефтетрейдинга крайне низкая: в 2024 году 3,2% операционная рентабельность, в 2025 — 1,4%. Если сравнивать с активами российского бизнеса, то там рентабельность гораздо выше: 23,9% и 14% соответственно.

– Потеря каналов и рынков сбыта, а также возможность участвовать в мировых проектах и наращивать добычу там.

Не секрет, что у ЛУКОЙЛА есть проблемы внутри страны ввиду большой конкуренции с друзьями-гигантами Роснефть и Газпромнефть. Российские старые месторождения разрабатываются, новые вряд ли получат, так как конкуренты не позволят.

Свежий взгляд по Полюсу. Для более объективной картины используем показатели в USD, поскольку у компании экспортная выручка, а в рассматриваемом году рубль был чрезмерно крепок, что исказило бы результаты в рублёвом выражении.

– Выручка выросла до 8,7 млрд $ (+18,8% г/г)

Скажем спасибо странам, которые безгранично используют печатный станок, и дедолларизации, которые поддерживают высокие цены на золото.

– Чистая прибыль выросла до 3,8 млрд $ (+17,7% г/г)

Видим, как рост выручки хорошо конвертируется в рост прибыли. Такое мне нравится, в отличие от компаний, где рост выручки никак не влияет на прибыль (фокусироваться исключительно на росте выручки, игнорируя сопутствующие финансовые показатели, неверно — это даёт искажённую картину устойчивости и эффективности бизнеса)

– FCF составил 2,8 млрд $ (+42,2% г/г)

Хороший рост связан с высвобождением оборотного капитала. Компания хорошо поработала, погасив дебиторскую задолженность, поэтому даже рекордный CAPEX в 2,6 млрд $ не снизил этот показатель.

И так, дамы и господа, сегодня под мой прицел попала следующая компания. Любительница всех дивидендных (на самом деле облигационных) инвесторов — компания МТС.

За что же они ее так полюбили? Правильно, за стабильные (пока что) дивиденды в 35 рублей на акцию. Почему пока? Если вкратце, то в балансе данной компании большая дырка. Собственный капитал практически отсутствует, покупать компанию за ₽450 млрд при капитале в 10 звучит сомнительно.

Будет ли платить столько после 2026 года? Ну, в принципе, почему бы и нет, матери насрать на дочь, пусть где хочет там и ищет деньги, будет выдаивать ее до тех пор, пока кредиторы не отожмут (АФК Система и ее лучшие корпоративные практики на фондовом рынке). Элемент вот уже пришлось продать, кто следующий?

Особых претензий у меня к компании нет, они несамостоятельны в своих решениях, и если мать сошла с ума, то дочь также отправится в психушку. Что забыл в такой истории миноритарный акционер (речь только про долгосрочного), я не знаю. Слишком большие риски за сравнительно небольшую доходность.

Всё-таки снижение темпов бурения нефтяных скважин в 2025 году (самый низкий уровень за последние три года) дает о себе знать, как бы печально это ни было. Сейчас мы видим реальный эффект от сокращения бурения и ближе к третьему кварталу ощутим в полной мере.

Тут либо уже нужна помощь нефтяной отрасли от государства, или продолжительное время высоких цен на нефть + снижение дисконтов. Без этого ситуация будет ухудшаться с каждым месяцем.

Справочная информация: квота России на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ на январь — март 2026 года — 9,574 млн баррелей в сутки.




Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.