📌 Полюс: на волне дедолларизации и роста цен на золото. Отчет за 2025 год

Свежий взгляд по Полюсу. Для более объективной картины используем показатели в USD, поскольку у компании экспортная выручка, а в рассматриваемом году рубль был чрезмерно крепок, что исказило бы результаты в рублёвом выражении.

– Выручка выросла до 8,7 млрд $ (+18,8% г/г)

Скажем спасибо странам, которые безгранично используют печатный станок, и дедолларизации, которые поддерживают высокие цены на золото.

– Чистая прибыль выросла до 3,8 млрд $ (+17,7% г/г)

Видим, как рост выручки хорошо конвертируется в рост прибыли. Такое мне нравится, в отличие от компаний, где рост выручки никак не влияет на прибыль (фокусироваться исключительно на росте выручки, игнорируя сопутствующие финансовые показатели, неверно — это даёт искажённую картину устойчивости и эффективности бизнеса)

– FCF составил 2,8 млрд $ (+42,2% г/г)

Хороший рост связан с высвобождением оборотного капитала. Компания хорошо поработала, погасив дебиторскую задолженность, поэтому даже рекордный CAPEX в 2,6 млрд $ не снизил этот показатель.

Теперь из негативного:

– Есть интересный пункт в прочих расходах, называется «Взносы по программам благотворительности», так вот, ничего против добрых дел не имею. Здорово, когда у компании есть возможности и средства помогать, но когда на это идет 15% прибыли акционеров, то тут уже возникают вопросы.

– Снижение производства золота до 2,5 млн унций (-15,8% г/г)

Тут компания поясняет, что связано это с плановым снижением производства на «Олимпиаде» и «Благодатном» ввиду перехода на следующие очереди и этапы карьеров. В принципе, в свой гайденс попали, так что не так критично.

– Общие денежные затраты (ТСС) выросли до 739$/унц (+9,3% г/г)

Здесь постаралось государство, которое ввело надбавку к НДПИ с 2024 года + рост самого НДПИ в связи с более высокой ценой реализации золота.

Итог:
Отчет крепкий — компания в целом поработала хорошо и зарабатывает на росте золота (в отличие от другой золотодобывающей). Соблюдает свои гайденсы, за что заслуживает уважения. Для долгосрочного инвестора это достойная компания: развивается проект Сухой Лог и служит защитой от монетарного безумия. Впрочем, отношусь к ней пристально — плохое обращение с миноритариями в прошлом не забывается.

Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.