«Для большинства людей при инвестировании важно не то, насколько много они знают, а то, насколько реалистично они определяют то, чего они не знают».

Уоррен Баффет.

Уоррен Баффет часто говорит о важности круга компетенций. Что это и почему он важен? Мы уже обсуждали важность оказаться на правильной стороне сделки. Круг компетенций — это то, что позволит вам там оказаться. Круг компетенций — это не что иное как ваша специализация как инвестора. То, в чем вы сильны и где можете быть лучше других.

Например, для меня есть несколько аспектов специализации:

• Географическая — я хорошо понимаю (вследствие опыта) бизнес многих российских компаний, но не имею никаких знаний о компаниях других рынков. Знание, что Apple производит афоны не делает меня знатоком их бизнеса.

• Отраслевая — добывающие отрасли и банковский бизнес для меня понятны и понятны их перспективы. Аналогичного понимания по бизнесу технологическому (Яндекс) или венчурному (АФК Система) у меня нет. Хотя я довольно успешно инвестировал в Систему, но это была сделка из разряда особых ситуаций (о них речь пойдет дальше).

Чтобы превзойти индекс инвестор фактически должен “отобрать” деньги у другого участника рынка. Чтобы делать это на систематической основе ваш инвестиционный процесс должен быть лучше чем у оппонентов в каждом своем компоненте.

Я бы разделил инвестиционный процесс на четыре элемента:

• Поиск идей

• Исследование

• Оценка

• Управление рисками

Поиск идей. 

Вы не можете изучать все компании на рынке. Вам нужно сузить область поисков. Но эта маленькая область всего рыночного океана должна быть богата возможностями.

Для меня, как стоимостного инвестора, выбор первоначальной области поисков предопределен — это стоимостные (дешевые по коэффициентам) акции. Эта область богаче победителями чем рынок в среднем. Что доказывает опыт успешных инвесторов прошлого и научные исследования настоящего.

Самое большее, что могут заработать собственники в совокупности между настоящим моментом и Судным днем, — это то, что заработает их бизнес в совокупности. Правда, в результате умной или удачной покупки и продажи инвестор А может получить больше своей доли пирога за счет инвестора Б. И да, все инвесторы чувствуют себя богаче, когда акции растут. Но владелец может выйти из компании, только если кто-то займет его место. Если один инвестор продает дорого, другой должен купить дорого. Для владельцев в целом просто не существует волшебства — никакого денежного дождя из космоса, — который позволил бы им извлекать из своих компаний богатство сверх того, что создано самими компаниями.

Уоррен Баффет.

Когда мы покупаем, ожидая роста акций, кто-то нам продает. Когда мы продаем, кто-то покупает, ожидая хорошую доходность. Кто, этот другой? Кто находится на другой стороне сделки? Вы вряд ли сядете играть в покер на деньги с профессиональным игроком но на фондовом рынке это происходит сплошь и рядом.

Даже самые верные последователи Баффета начали сомневаться в его мудрости в конце 1999 года. В декабре Баффета стали обвинять что он в корне не прав и отрицает очевидное. NASDAQ в этом году вырос на фантастические 86%, а акции Беркшир застыли на отметке 56 тысяч долларов. Капитализация империи Баффета составляла 85 миллиардов а капитализация Yahoo! 115 миллиардов и только за год выросла в четыре раза. Баффета стали называть “колоссом на глиняных ногах” и говорить что если бы он возглавил инвестиционный фонд сейчас то ему бы пришлось искать новую работу.

Для стоимостных инвесторов, не обладавших легендарностью Баффета это было еще более тяжелое время. Ричард Пзена вспоминал, что один из инвесторов, выведенный из себя слабыми показателями фонда, сказал ему, что его бабушка инвестирует лучше.

После взрыва пузыря доткомов репутация Баффета и стоимостного инвестирования вернулась на прежнюю высоту. Но вернулись ли прежние результаты?