Большинство на рынке по-прежнему воспринимают проект Арктик СПГ-2 как фактически остановленный. Но последние данные говорят о другом.

Что происходит с поставками?

По нашим расчетам на основе maritime аналитики движения танкеров в мае Арктик СПГ-2 установил новый рекорд по числу экспортных рейсов — 6 рейсов, а всего за первые 5 месяцев 2026 года проект выполнил уже 20 экспортных рейсов.

Для понимания масштаба:

• за весь 2025 год было 15 рейсов
• за 5 месяцев 2026 года — уже 20 рейсов

То есть по числу отгрузок текущий год уже опередил весь прошлый.

Объемы СПГ тоже растут

По нашей оценке за весь 2025 год Арктик СПГ-2 поставил около 1,17–1,2 млн тонн СПГ

За январь–май 2026 года поставлено уже около 1,5 млн тонн СПГ

Получается, что за пять месяцев проект уже превысил результат всего прошлого года. И это особенно важно, потому что рост идет не только в объемах.

Цена СПГ тоже выше

Если посмотреть на мировые цены на СПГ, то средние уровни в 2026 году пока выглядят заметно лучше, чем годом ранее.

Акции ВТБ резко снизились на фоне сразу нескольких новостей. Почему?

Потому что инвесторы увидели сразу несколько рисков: минимальный payout из диапазона, крупную допэмиссию, не до конца раскрытую сделку с Wildberries и новый удар по доверию к менеджменту.

1. Дивиденды оказались по нижней границе ожиданий

Главная интрига последних месяцев была не в самом факте выплаты, а в размере. ВТБ мог направить на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли. И рынок явно надеялся, что выплата будет не минимальной.

Для этого были причины:

• сам банк говорил о желании платить крупные дивиденды;
• дивиденды на госпакет должны были использоваться для финансирования ОСК;
• представители банка говорили о сложных дискуссиях с ЦБ по размеру выплаты.

Из-за этого у многих инвесторов сложилось ощущение, что речь может идти не о минимальных 25%, а о компромиссе выше — условно около 35%. Но в итоге ВТБ рекомендовал именно 25% чистой прибыли.

Это первый (не самый сильный) удар по ожиданиям.

2. Главный удар — допэмиссия

В марте я уже писал про одну из самых необычных аномалий российского рынка — заблокированные акции американских компаний на Мосбирже.

Тогда по отдельным бумагам разница между ценой у нас и ценой на биржах США доходила до 400%. Сейчас я обновил таблицу — по некоторым бумагам дисконт достигает 800%.

То есть формально одну и ту же акцию американской компании в российской инфраструктуре можно купить в разы дешевле, чем она стоит на рынке США.

Но есть важный нюанс: ликвидность постепенно снижается. Предложений становится меньше, спреды могут быть широкими, а нормальный объем набрать сложно. Но возможность все еще остается. На рынке по-прежнему есть заблокированные иностранные акции, которые можно купить с большим дисконтом к американской цене.

В чем идея

Это чистая ставка на нормализацию отношений и возможную разблокировку иностранных бумаг в будущем. Если такой сценарий когда-нибудь реализуется, часть этих акций может резко переоцениться — просто за счет схождения цены на Мосбирже с ценой на биржах США.

Продолжаем разбирать сетевые компании через их инвестпрограммы. На этот раз — Россети Юг.

После присоединения Кубани компания стала заметно интереснее (и крупнее). Теперь это не просто южная сетевая компания, а крупная инфраструктурная история про Краснодарский край, Ростовскую область, Сочи, побережье и туризм.

Главная идея здесь простая:
Россети Юг — это ставка на развитие южного макрорегиона.

Финансовые прогнозы

По прогнозной модели компании показатели должны заметно вырасти. Выручка — с 204 млрд рублей в 2026 году до 307 млрд в 2030 году. Чистая прибыль при этом должна вырасти в 4 раза! с 12,9 до 52,5 млрд рублей.

Ближайший дивиденд за 2025 год выглядит скромно: компания рекомендовала 0,00377 ₽ на акцию, что даёт около 4,4% доходности к цене 0,08545 ₽. То есть сейчас это не история “купить ради ближайшего дивиденда”.

Интереснее прогнозная часть.

Если компания будет выполнять финансовый план, потенциальная дивидендная доходность может вырасти примерно до 19,8% к 2030 году.

Недавно мы подробно разбирали инвестпрограмму Россети Центр, в ней были интересные плановые цифры: рост выручки, прибыли и дивидендов в ближайшие годы.

Но свежая рекомендация по дивидендам за 2025 год хорошо показывает главный риск таких разборов: инвестпрограмма — это план, а не гарантия выплат.

Что было в ИПР

По утверждённому плану ИПР на 2025 год у Россети Центр были такие ориентиры по выручке, чистой прибыли и дивидендам. Но фактические показатели оказались слабее плана. По выручке и прибыли отклонение не выглядит катастрофическим. Но по дивидендам разница уже существенная.

Вместо плановых 4,5 млрд рублей совет директоров рекомендовал направить на дивиденды только 1,625 млрд.

Куда пошла прибыль

Распределение прибыли предлагается такое: на дивиденды — 1,625 млрд, “прибыль на развитие” — 6,23 млрд, “специальный фонд” — 2,3 млрд.

Значительная часть прибыли уходит на развитие и в специальный фонд. Возможно, это связано с повышенным расходами на поддержание и восстановление инфраструктуры в приграничных регионах — компания работает в том числе в Белгородской и Курской областях.

ВСМ Москва — Санкт-Петербург, или проект «Две столицы», — один из крупнейших инфраструктурных проектов в России. Ориентир по скорости — до 400 км/ч, целевое время в пути между Москвой и Петербургом — около 2 часов 15 минут.

Это уже не просто идея на бумаге. Старт строительству был дан ещё в 2024 году, а в 2026 году РЖД и «Нацпроектстрой» заключили контракты на строительство всех семи этапов магистрали.

Поэтому главный вопрос для инвестора уже не только в том, будет ли проект реализован. Судя по масштабу финансирования, политическому уровню проекта и подписанным контрактам, остановка выглядит маловероятной. Важнее другой вопрос:

Можно ли поучаствовать в этом проекте через публичные российские компании?

На первый взгляд самые очевидные участники — банки и строители.

Сбербанк, ВТБ и Совкомбанк участвуют в финансировании проекта. Но для них это не та история, которая радикально меняет инвестиционный кейс: масштаб банков слишком большой.

Продолжаю анализ публикуемых ИПР. После разбора региональных Россетей интересно посмотреть на одну из самых крупных и качественных сетевых компаний сектора — Россети Московский регион.

Это одна из самых понятных историй с точки зрения будущего спроса. Компания обслуживает Москву и Московскую область — главный центр потребления электроэнергии в стране.

Прогнозные показатели

В материалах ИПР есть не только список инвестпроектов, но и прогнозные финансовые показатели по годам:

• выручка
• чистая прибыль
• инвестиции
• долговая нагрузка
• плановые выплаты дивидендов

Если брать текущую цену около 2,05 ₽, то потенциальная дивидендная доходность может вырасти: с 11–12% в 2026 году до 18% к 2030 году.

Это не аномальная доходность, как у Россети Северо-Запад по их ИПР. Но для более качественного и понятного сетевого актива выглядит интересно.

Важная оговорка:
это не гарантированные дивиденды, а плановые данные из материалов ИПР.

Масштаб инвестпрограммы

Главное отличие Московского региона от других сетевых компаний — масштаб CAPEX. Общий объём финансирования ИПР на 2026–2030 годы — около 694 млрд ₽.

Рынок по-прежнему оценивает Новатэк через старую картину:

• санкции
• проблемы Арктик СПГ 2
• дефицит флота
• слабые результаты 2025 года

Но данные по трафику судов уже показывают совсем другую динамику.

Январь–апрель 2026:

• 14 рейсов
• ~1,09 млн тонн СПГ

Весь 2025 год:

• 15 рейсов
• ~1,17 млн тонн СПГ

за 4 месяца проект почти повторил результат всего прошлого года. И рынок пока этого практически не видит, потому что в отчётности эти изменения появятся позже.

Сейчас один из самых интересных трендов — рост экономик стран Центральной Азии (Казахстан, Узбекистан).

• рост ВВП выше РФ
• растущая урбанизация
• быстрое проникновение цифровых сервисов

Но для инвестора из РФ почти нет инструментов, чтобы на этом заработать.

Неочевидный способ — Яндекс

Многие воспринимают Яндекс уже как “российскую историю”. Но это не совсем так.

Через Яндекс Go компания:

• работает в Казахстане, Узбекистане, Беларуси, Кыргызстане и других странах СНГ;
• после объединения с Uber в регионе Яндекс фактически консолидировал рынок в СНГ;
• занимает почти монопольные позиции на ключевых рынках

По разрозненным публикациям из разных стран можно понять, что Яндекс во многих из них занимает очень сильные позиции в сегменте такси. Оценки:

• Казахстан → ~90% рынка
• Узбекистан → ~86%
• Беларусь → >90%
• Кыргызстан → доминирующее положение
• Молдова → ~65%
• Армения → ~60%

Сколько это даёт в деньгах

Теперь самое интересное — масштаб. По оценке: выручка в СНГ (без России ~60–70 млрд руб., EBITDA: ~4–6 млрд руб.

Рынок оценивает Новатэк через отчётность и новости, причем не самые хорошие в последнее время. Но если посмотреть на реальные поставки СПГ через AIS-данные (движение судов), картина уже заметно изменилась — и рынок этого пока не учитывает.

Как это выглядит применительно к Новатэку и его СПГ-проектам:

1) Цены на газ на фоне событий на Ближнем востоке заметно выросли – в Европе так вообще на максимумах за последние 2 года.

2) Все новые и новые публикации о переговорах о поставках российского газа новым покупателям.

3) в конце 2025 года к флоту на проекте Арктик СПГ-2 добавился новый спг-танкер ледового класса «Алексей Косыгин», при том, что ранее именно дефицит флота на проекте назывался одной из главных причин неполной загрузки.

4) При этом цена акций Новатэка после роста в начале марта откатилась на уровни 2025 года.

Почему так?

Рынок пока не видит влияния этих событий на результаты компании, а пока учитывает негативные геополитические новости, прошлогоднюю информацию о проблемах с развитием проекта Арктик СПГ 2.