Новатэк: что уже видно в данных по поставкам СПГ

Рынок оценивает Новатэк через отчётность и новости, причем не самые хорошие в последнее время. Но если посмотреть на реальные поставки СПГ через AIS-данные (движение судов), картина уже заметно изменилась — и рынок этого пока не учитывает.

Как это выглядит применительно к Новатэку и его СПГ-проектам:

1) Цены на газ на фоне событий на Ближнем востоке заметно выросли – в Европе так вообще на максимумах за последние 2 года.

2) Все новые и новые публикации о переговорах о поставках российского газа новым покупателям.

3) в конце 2025 года к флоту на проекте Арктик СПГ-2 добавился новый спг-танкер ледового класса «Алексей Косыгин», при том, что ранее именно дефицит флота на проекте назывался одной из главных причин неполной загрузки.

4) При этом цена акций Новатэка после роста в начале марта откатилась на уровни 2025 года.

Почему так?

Рынок пока не видит влияния этих событий на результаты компании, а пока учитывает негативные геополитические новости, прошлогоднюю информацию о проблемах с развитием проекта Арктик СПГ 2.

Однако можно попробовать оценить текущие результаты и динамику СПГ проектов с помощью OSINT, в частности, AIS-данных (данных о перемещении судов). Так можно оценить реальные объёмы экспорта, загрузку проектов и даже потенциальную выручку.

Мы изучили данные по трафику судов на СПГ проектах компании с начала 2025 года.

Что показывают данные по флоту

Изучив заходы/выходы в порты судов, закладывая примерное время нахождения в порту и исключив слишком быстрые возвращения, а также зная их грузоподъемность из открытых источников, можно примерно оценить объем СПГ на экспорт, считая, что каждый выход из порта – это поставка очередной партии СПГ.

Видим такую картину за 2025 года:

• объем поставок с проекта Ямал СПГ: 17,4 млн тонн СПГ.
• объем поставок с проекта Арктик СПГ – 2: 1,2 млн тонн СПГ.

Насколько можно доверять этим данным?

Как минимум, данные об объеме экспорта согласуются с данными, которые приводятся в СМИ, например, в Reuters. А данные по рейсам подтверждаются публикациями в отраслевой прессе (например, журналом «Газовый бизнес»). Т.е. можно говорить о том, что в случае с поставками СПГ AIS данные достаточно точны.

СПГ-проекты компании

На линии Ямал СПГ зафиксирована работа 25 судов за 2025-2026 года.

Для Ямал СПГ в 2025 году отгружено ≈17,407 млн СПГ, это как раз 100% загрузка завода (≈17,4 млн т/год). За январь–март 2026 вывоз составил ≈3,961 млн т, сопоставимо с тем же периодом 2025 (≈3,924 млн т). Т.е. можно говорить о том, что Ямал СПГ работал и продолжает работать на полную мощность, экспортируя СПГ преимущественно в Европу (с частичным перераспределением в Азию).

На скриншоте — один из танкеров проекта в ходе недавнего рейса вблизи берегов Англии.

На проекте Арктик СПГ 2 в основном используются крупные ледоколы‑газовозы класса Arc7 – Кристоф де Маржери и новый Алексей Косыгин (каждое ≈172 600 м³). За один рейс такой танкер перевозит ≈172 600 м³ (~77,7 тыс. т) СПГ. Очень грубо при цене СПГ (~550 $ за тонну) это ≈42,7 млн $ выручки за один рейс.

При этом в 2025 на линии были задействованы и другие газовозы – общее количество судов на линии за 2025-2026 года составило 7 единиц.

Экспорт из Арктик СПГ 2 гораздо меньше – около 1, 2 млн тонн СПГ за 2025 год. Поставки начались только в июне прошлого года и за весь год мы зафиксировали 15 рейсов. Учитывая текущую максимальную мощность проекта с учета запущенных двух линий в 10-11 млн тонн СПГ в год, (2 линии по 6,6 млн тонн каждая, однако вторая линия запущена не на полную мощность, судя по открытым источникам) можно говорить о загрузке терминала в примерно 11% по итогам 2025 года.

Что изменилось в этом году:

• поставки с проекта начались уже с января (а не с июня, как в прошлом году);
• в конце января на линии начал полноценно работать новый газовоз «Алексей Косыгин»;
• вырос спрос.

На скриншоте — Танкер «Алексей Косыгин» в море.

Это дало результат уже сейчас. За январь-март мы видим:

• уже 11 рейсов (при том, что за весь 2025 их было 15);
• уже объем примерно 0,9 млн тонн (несильно меньше, чем за весь 2025)
• в марте было 5 рейсов – рекордный показатель.

Нужно понять какой может получиться результат за 2026 год — для этого нужно посчитать циклы рейсов газовозов на проекте.

По данным AIS можно определить средний «цикл» рейса (время между выходом из порта с грузом и возвращением судна за новой отгрузкой). Для «Кристоф де Маржери» он составляет ≈13 дней, для «Алексей Косыгин» ≈11 дней. За год один ледокол Arc7 при таких циклах потенциально способен совершить ~25–30 рейсов, т.е. вывезти 25×77,7=≈1,94–2,33 млн т. СПГ.

При этом учтем недавнее заявление гендиректора «Совкомфлота» о том, что компания в 2026 году получит еще 2 новых танкера ледового класса. Эти суда предназначены для работы на линии Арктик СПГ 2.

Один из них, очевидно, газовоз «Константин Посьет», который сейчас проходит испытания на верфи Звезда, и его уже “видно» в треккинговых сервисах:

На скриншоте — «Константин Посьет».

Учитывая, что судно уже проходит испытания, можно прогнозировать, что он начнет полноценную работу на линии уже летом этого года.

Второй газовоз, о котором говорилось в заявлении, видимо, один из газовозов, о которых говорили ранее: «Сергей Витте», «Пётр Столыпин» или «Виктор Черномырдин».

На основе этого можно рассмотреть несколько сценариев на 2026 год для проекта Арктик СПГ 2.

Прогноз на 2026 год

• Базовый сценарий (текущий флот): при сохранении темпов первых трёх месяцев (≈0,85 млн т за квартал) и среднегодовом 3,5–4 рейса в месяц ожидается ≈42–48 рейсов/год → ≈7,2–8,3 млн м³ (3,2–3,7 млн т) в 2026 г. (около 30–35% от проектной 10–12 млн т).

• Сценарий +1 танкер летом: если в середине 2026 г. к флоту добавится третий ледокол такого же класса, то число рейсов может вырасти примерно пропорционально (до ≈1,5-кратного увеличения). Итоговый годовой объём может увеличиться до ≈5–6 млн т СПГ.

• Сценарий +2 танкера (одно летом, второе — осенью): в этом случае штат флота составит 4 ледокола к концу 2026 г. (двое – «стартовых» и двое новых). При активной эксплуатации можно ожидать роста до 6–7 млн т СПГ.

Т.е. даже в базовом сценарии предусматривается утроение показателей прошлого года, а при сценариях с расширением флота, можно прогнозировать рост в 3-5 раз. И это при том, что цены на газ заметно выше прошлогодних!

Можно предположить, что, когда рынок увидит новые показатели в отчетности компании, он будет вынужден пересмотреть оценку.

Итог

На основе анализа AIS видно:

• загрузка Арктик СПГ 2 заметно выросла;
• объёмы растут быстрее ожиданий;
• за 3 месяца на Арктик СПГ 2 — почти объём всего 2025 года;
• новый флот на линии;
• мировые цены на газ выросли.

👉 При этом в оценке Новатэк всё ещё во многом заложен сценарий 2025 года.

И именно здесь возникает расхождение между текущими ожиданиями рынка и фактической динамикой.

Контент проекта везде:
Telegram-канал: telegram.me/DenebCapital

Профиль в Пульсе: www.tbank.ru/invest/social/profile/DenebCap/
Тут оперативные посты, сделки, динамика портфеля

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить.