В конце 2025 года Банк России дал сразу несколько принципиальных разъяснений, которые напрямую затрагивают практику реструктуризации облигационных займов через общее собрание владельцев облигаций (ОСВО) и представителя владельцев облигаций (ПВО).

Регулятор ответил на три ключевых вопроса, которые регулярно возникают в дефолтных и преддефолтных ситуациях.

🔹 1. Может ли ОСВО утверждать условия мирового соглашения с эмитентом?

Только если такая компетенция прямо предусмотрена решением о выпуске облигаций.

Если решение о выпуске не наделяет ОСВО соответствующими полномочиями,
👉 вынесение вопроса о мировом соглашении на голосование недопустимо,
👉 а любое принятое решение является ничтожным.

🔹 2. Может ли ПВО подписать мировое соглашение без решения ОСВО?

Нет. Представитель владельцев облигаций не обладает самостоятельным мандатом на подписание мирового соглашения и не вправе заменять собой волеизъявление ОСВО.

🔹 3. Может ли ОСВО отказаться от оферт и иных прав владельцев облигаций?

Только при наличии прямого указания в решении о выпуске и исключительно в отношении тех владельцев, которые ещё не реализовали соответствующее право.

23 декабря 2025 года Банк России опубликовал официальные разъяснения, касающиеся порядка действий представителя владельцев облигаций (ПВО) при неисполнении эмитентом обязательств (технический дефолт, дефолт).

✅Документ носит прикладной характер и предлагает единый стандарт поведения ПВО. Однако разъяснение является пожеланием Банка России по работе идеального ПВО, но может не иметь прямого подтверждения в нормах закона о РЦБ.

Действия ПВО при получении информации о дефолте

При выявлении факта неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств ПВО должен:

— направить эмитенту запрос о причинах нарушения и его дальнейших планах, включая:

— сроки погашения задолженности;

— возможную реструктуризацию;

— проведение общего собрания владельцев облигаций;

— намерение подать заявление о собственном банкротстве;

— опубликовать полученную от эмитента информацию;

— при отсутствии ответа в разумный срок — опубликовать информацию об отсутствии ответа.

По итогам анализа полученных данных ПВО обязан оценить целесообразность судебной защиты прав облигационеров.

19 декабря Верховный Суд РФ отказал акционерам Соликамского магниевого завода и Мосбирже в передаче на пересмотр их жалоб на решение суда об изъятии акций, приобретенных на биржевых торгах.

Суть конфликта — удар по базовому правилу российского фондового рынка:
Закон прямо защищает покупателя бездокументарных бумаг, приобретённых на организованных торгах — такие бумаги не могут быть истребованы у добросовестного приобретателя (ст. 149.3 ГК РФ).
⚖️ Суды постановили, что защита добросовестных приобретателей не действует, если государство считает незаконной первичную приватизацию эмитента (событие более чем 30-летней давности).

Десятилетиями российский рынок держался на простом принципе: купил на бирже — значит право собственности защищено. Теперь публичный рынок перестает быть местом правовой определенности и, по сути, превращается в лотерею.

⚡️ Между тем, Конституция гарантирует гражданам защиту права собственности (ст. 35) и равенство перед законом и судом (ст. 19), т.е. недопустимость перекладывания цены ошибок государства на граждан.

В кейсе ЭБИС наступил новый этап.

Если ранее в распоряжении конкурсного управляющего появились материалы ФНС, позволяющие документально выстроить структуру контроля над группой и оспорить сделки, тем самым пополнить конкурсную массу, то сейчас начались банкротные процессы в отношении ключевых аффилированных лиц и компаний, что напрямую влияет на перспективы ее пополнения.

1. ФНС подтвердила фактическое управление группой компаний.

В Дополнении №21/6223/ДОП к Акту налоговой проверки прямо указано, что деятельность ООО «ЭБИС» контролировалась Константином Рзаевым, управляющим партнёром EcoPartners.

Документы и выемки ФНС показывают, что под единым управлением находилась целая группа:
• ЭБИС
• Сфера Финанс
• ОФИР
• УК «Восход»
• Global Recycling Solutions
• Ломбард Мастер
• Ноимарк

Изъяты печати, документы и подписи руководителей нескольких компаний группы, что формирует доказательственную базу сквозного корпоративного контроля.

2. Производственные мощности, демонстрируемые инвесторам, принадлежали не ЭБИС.

Рекомендуем к прочтению.

Советник первого заместителя председателя Банка России Сергей Моисеев исследует феномен экономического роста в контексте технологических революций в статье «Чему учат лауреаты Нобелевской премии по экономике 2025 года».

Одно из последствий железнодорожного бума – рождение инвестиционных банков. Они представляли собой финансовых посредников, бизнес которых зачинался с организации выпуска облигаций

В то время как телеграф и железная дорога служили для общего пользования, тикер – сочетание букв или букв с цифрами – стал изобретением исключительно для нужд биржевой торговли. Система использовала телеграфные линии для передачи информации о текущих сделках. Тикерный аппарат печатал символы на тонких рулонах ленты в сокращенном виде.

Перед Гражданской войной в США стоимость железнодорожных акций и облигаций превышала оценку всех остальных ценных бумаг вместе взятых. В России железнодорожный бум прошел рынок по касательной. Начавшись с выпуска акций обществ железных дорог, он закончился централизацией и огосударствлением железнодорожного сообщения. Если в США транспортная инфраструктура достраивалась за счет рынка акций, то в России – путем выпуска государственных облигаций.

Страна советов: как попасть на деньги?

13 декабря руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО к.ф-м.н. Константин Новик принял участие в 13-м финансовом марафоне Finversia, который проходил с 8 по 14 декабря.

Константин рассказал о конвертируемых облигациях, а также принял участие в обсуждении рынка драгметаллов в рамках 6-й сессии марафона.

📺 Смотреть на RUTUBE

📺 Смотреть на YOUTUBE

📺 Смотреть на VK Видео

bondholders