После пятничного «бегства в убежища» котировк, похоже, разворачиваются в понедельник: фьючерсы на WTIобвалились почти на 4%, глобальные индексы прибавляют, а EUR/USD отыгрывает почти весь обвал, поднимаясь выше 1.16. Рынок удивительно быстро переоценил риски –  ракетный обмен Ирана и Израиля остаётся локализованным, Ормузский пролив открыт, а Вашингтон не демонстрирует готовности к прямой вовлечённости. 

Американская валюта теряет защитную премию, но не только из-за геополитики. К 9 июля истекает «таймаут» на торговые переговоры, а тарифная риторика Белого дома ужесточается: компании вновь форсируют импорт, как это было в марте, тем самым искажая макростатистику и повышая инфляционные риски. Спред доходностей 2-/10-летних трежерис сузился до 45 б.п. – сигнал, что рынок всё активнее закладывает смягчение политики ФРС уже осенью:



Тем не менее, перед июньским заседанием Комитет сыграет в знакомую партию «выдержать паузу, но смягчить риторику».

( Читать дальше )

Беспокойная пятница застала инвесторов в оппонентов доллара врасплох: пара EUR/USD резко свернулась от максимумов 1,1600 – уровней, которые не видели с июля 2021-го, – к зоне 1,1480. Катализатор – израильский «хирургический» удар по объектам Ирана и зеркальная атака Тегерана дронами. Геополитический риск мгновенно вернул привычную реакционную механику рынка: продаём циклическое, покупаем доллар и короткие трежерис:



Интересно наблюдать, как risk-off перечеркнул недавнее «голубиное» ралли на долларовых данных. Комбо CPI +0,1 % м/м и PPI, которые выросли меньше прогнозов, активизировало разговоры о сентябрьском снижении ставки ФРС: фьючерсы на ставку оценивают такую вероятность уже в 60 % против 48 % неделей ранее. До сегодняшнего утра индекс DXY приближался к трёхлетнему дну, но спрос на ликвидность вновь подчистил короткие позиции.

Для евро картинка усложняется не только всплеском доллара. Производство в еврозоне рухнуло на 2,4 % м/м в апреле – худший результат c июня 2023-го и полное отрицание мартовских +2,4 %.

( Читать дальше )

Индекс доллара сдает позиции после вчерашнего отскока, вновь демонстрируя неуверенность при приближении к психологическому рубежу 100.00 пунктов. Тот оптимизм, что был спровоцирован неожиданно сильными данными по открытым вакансиям JOLTS, оказался недолговечным:
 

 
Напомню, во вторник американская статистика по вакансиям JOLTS за апрель показала неожиданный рост до 7.39 млн против прогноза в 7.1 млн и пересмотренных мартовских 7.2 млн. Это, безусловно, позитивный сигнал для рынка труда, который тут же подхватили «быки» по доллару. Однако, эйфория быстро сошла на нет, столкнувшись с другой, не менее важной статистикой – падением фабричных заказов в США на 3.7% в апреле. Это куда глубже рыночных ожиданий в -3% и лишний раз подчеркивает, что производственный сектор продолжает страдать, в том числе от тарифных войн.
 
Сегодня пришла новая порция обескураживающих данных, которые окончательно охладили пыл оптимистов по доллару. Отчет ADP по занятости в частном секторе США за май показал мизерный прирост всего в 37,000 рабочих мест.

( Читать дальше )

Индекс доллара продолжает скользить вниз в пятницу, нивелируя робкую попытку восстановления накануне, и торгуется в районе 98.70:
 

 
Свежий виток снижения последовал за одобрением Палатой представителей США амбициозного законопроекта президента о расходах, который теперь направлен на рассмотрение Сената. Непартийное Бюджетное управление Конгресса (CBO) раскрыло истинную цену этого «большого и прекрасного» (по выражению Трампа) законопроекта: $3.8 триллиона дополнительных заимствований в течение следующего десятилетия, сверх уже имеющихся $36.2 триллиона федерального долга.
 
Рынки, и в особенности долговой рынок, отреагировали нервно. Наиболее ярким примером стали длинные, 30-летние облигации, доходность по которым взлетела до 5.15% в четверг с 4.60% в начале мая, обновив максимум более чем за год. Растущие опасения по поводу устойчивости американского долга и его обслуживания могут продолжить оказывать существенное девальвационное давление на доллар.

( Читать дальше )

Понедельник начался со снижения индекса доллара США (DXY), пробой уровня 100 не вызвал особо возражения и сопротивления со стороны покупателей. Движение не похоже на техническую коррекцию поскольку вызвано решением Moody's, снизить кредитный рейтинг США с 'AAA' до 'AA1'. Для рынка это стало своеобразным холодным душем, подтвердив опасения относительно устойчивости американских фискальных метрик. Агентство прямо указало: экономические и финансовые сильные стороны Штатов «более не могут в полной мере компенсировать ухудшение фискальных показателей» – диагноз, который активно обсуждали еще во временатарифных войн администрации Трампа в период его первого президентского срока.

Рынок чутко реагирует на такие сигналы. Десятилетние казначейские облигации США продемонстрировали резкий рост доходности с 4.3% в прошлую пятницу до текущих 4.51-4.54%. Инвесторы закладывают в цену премию за возросший риск, и это прямое следствие вердикта Moody's. Ситуацию усугубляют опасения, что ожидаемый Белым домом «большой красивый законопроект» лишь подстегнет дальнейший рост доходностей по американским бумагам.

( Читать дальше )

EUR/USD отскочила от нижней границы основного восходящего канала в пятницу (1.1270), минимального уровня с начала апреля, перейдя в укрепление:
 

 
Ряд негативных отчетов по американской экономике и экономике Европейского блока пошатнули позиции доллара. Среди них можно выделить:
 
— Отчет по заявкам на пособия по безработице (первичные заявки подскочили с 223 до 241К): 
 


( Читать дальше )

В среду пара EUR/USD продемонстрировала обвал ниже 1.13 после резкого роста на прошлой неделе:
 

 
Индекс доллара (DXY), опустившийся до трехлетнего минимума в районе 99.00 в пятницу, отыгрывает падение. Однако фундаментальные факторы продолжают давить на американскую валюту: снижение спроса на «безопасный актив» связано с непредсказуемой торговой политикой администрации Трампа. Заявления о 90-дневной паузе в пошлинах для всех партнеров, кроме Китая, и планы приостановить автотарифы лишь частично снижают риски.  
 
Рост доходности 10-летних гособлигаций США на 13% за шесть сессий отражает опасения инвесторов перед замедлением экономики. Исторически такая динамика сигнализирует о добавлении «премии за риск» в условиях неопределенности. Однако, как отметил член ФРС Кристофер Уоллер, новые тарифы — один из крупнейших шоков для экономики за десятилетия. Его акцент на рисках рецессии, а не инфляции, усиливает ожидания смягчения монетарной политики.  

( Читать дальше )

Индекс доллара (DXY), отражающий позиции американской валюты против корзины основных валют, продолжает торговаться в горизонтальном диапазоне, оттолкнувшись от годовых минимумов (область 103.30) на прошлой неделе. О повышательной тенденции пока говорить еще рано, однако задел, в виде более гибкой позиции администрации США по тарифам, есть, поэтому идет проверка на прочность верхней границы бокового коридора: 


 

 
Несмотря на сохраняющийся сценарий ФРС по двум снижениям ставки в 2024 году (по 25 б.п. каждое), рынки готовятся к более раннему началу цикла смягчения — вероятно, уже летом. Даже после выхода обновленного макроэкономического прогноза на прошлом заседании ФРС, который показал, что ЦБ ждет более высокий уровень инфляции в этом году, шансы на снижение ставки в июле выросли, с 46.7 до 49.4%:
 


( Читать дальше )

EUR/USD пытается закрепиться выше 1.0850 с переменным успехом, при этом внутри дня пара сумела отыграть ранние потери во время европейской сессии. Основной драйвер — сохраняющаяся слабость доллара США: индекс DXY опустился до 4-месячного минимума (103.4). Давление на USD усиливается на фоне оттока инвесторов из американских активов, что видно из недавней динамики S&P 500, который менее чем за месяц скорректировался относительно максимумов на 7%. В интервью Fox News президент США допустил краткосрочные шоки, связанные с переходным периодом реализации масштабных мер в рамках политики «Америка прежде всего». Это усилило нервозность рынков, особенно после серии слабых макроэкономических данных:  
 
— Индекс потребительского доверия (США) — минимум за 15 месяцев;  
— Новые заказы ISM в производственном секторе — неожиданное снижение;  
— Рынок труда: NFP за февраль ниже прогнозов (выросла безработица, замедлился рост оплаты труда, рост рабочих мест не оправдал ожиданий).

( Читать дальше )

Индекс доллара обрушился почти на 0.7%, опережающий рост EUR/USD, если говорить об основных валютах, подсказывает что инвесторы закладывают прорыв в переговорах о перемирии. На саммите в Лондоне лидеры ЕС, включая президента Украины, договорились о подготовке плана мирного урегулирования. Участники рынка интерпретируют это как сигнал к снижению геополитических рисков, что позитивно для евро — восстановление цепочек поставок в ЕС может ускориться в случае перемирия. Также учитывается и возможное удешевление поставок энергоносителей, что будет иметь позитивный эффект на промышленность и инфляцию издержек.
 
Рынок ждет заседания ЕЦБ в четверг, где ожидается снижение на 25 б.п. до 2,5%. Это пятое последовательное смягчение на фоне замедления инфляции: годовой HICP в феврале составил 2,4% (прогноз 2,3%, ранее 2,5%), базовый индекс (без энергии и продовольствия) замедлился до 2,6%. Месячные показатели (0,5% для общего и 0,6% для базового индекса) указывают на сохранение умеренного ценового давления. Также остается открытым вопрос, из какого сценария о перемирии будет исходить ЕЦБ при представлении прогнозов и руководства на предстоящем заседании.

( Читать дальше )