Core PCE за апрель подтвердил опасения, что потребительская инфляция в США снова ускоряется:

 
 


В целом, не удивительно – всю прошлую неделю топ-менеджеры ФРС наперебой «жаловались» на высокую устойчивую инфляцию, твердили, что процентная ставка должна быть выше, фактически доходило до того, что отдельные чиновники очень прозрачно намекали, за что будут голосовать в июне. Это совершенно нетипичное и даже рискованное поведение для чиновников ЦБ, ведь они сознательно шли на то, чтобы лишиться гибкости реакции, что чревато большими издержками (потерей доверия) если, например, входящие данные будут говорить об обратном. Впрочем, CorePCE, оценка по ВВП за первый квартал, да и ряд других данных, поставили все на свои места.
 
Что касается оценки данных ВВП США за первый квартал (вторая оценка), рост выпуска также превзошел ожидания – 1.3% при прогнозе 1.1%. И снова выделился сильным ростом потребительский спрос – именно тот компонент, который ФРС может и должен подавить более высокой ставкой чтобы достичь цели по инфляции. Соответственно, давление на ФРС повысить ставку после отчета дополнительно возросло. 

( Читать дальше )

Данные по британской инфляции заставили рынки всерьез обеспокоиться перспективой повторного ускорения инфляции в мире. Базовая инфляция (которая не берет в расчет товары с волатильными ценами) подскочила в апреле сразу 6.2% до 6.8%. Ожидалось, что темп роста цен не изменится:
 
 
 
Всего за месяц уровень цен поднялся на 1.2%. Напомню, что центральные банки развитых стран пытаются держать рост цен на уровне 2% в год. За месяц в Британии выполнено более половины годовой нормы.
 
Инфляция в развитых странах (преимущественно открытые экономики) имеет свойство быстро просачиваться в другие страны. То есть, рост уровня цен плюс-минус синхронный. Поэтому финансовые рынки поспешили учесть в ценах повышенный шанс, что скоро пойдет ряд агрессивных мер со стороны центральных банков ведущих экономик, что вылилось в старт коррекции. Вчера на американской сессии доминировали медведи, сегодня снижение на основных площадках Европы и во фьючерсах на индексы США продолжается. Доллар и золото растут, так как лучший способ переждать бурю на финансовых рынках – отказаться на время от поиска доходности.

( Читать дальше )

После хрупкого, мимолетного равновесия понедельник, последовавшего за «сбалансированным» заявлением главы ФРС Пауэлла, рынки вновь приступили к переоценке шансов июньского повышения ставки. Золото пошло вниз, доходности казначейских облигаций CША устремились вверх, доллар растет. Весьма перспективным выглядит сейчас технический график золота:
 

 
Первое что бросается в глаза – очень четко сформированный восходящий канал, что повышает вероятность отработки границ канала в качестве зон поддержки и сопротивления (так как большое число участников рынка, вероятно, увидит на графике то же самое). В начале мая ралли золота встретило сопротивление вблизи верхней границы трендового коридора, в этой же области находился исторический максимум, сформированный в марте 2022. Затем цена перешла в коррекцию. Был ретест зоны 1950, затем отскок после Пауэлла в пятницу, что, судя по дальнейшему движению вниз было использовано как возможность зашортить на откате. Велика вероятность, что произойдет ретест зоны 1950 с последующим пробоем вниз, после чего очевидной целью будет выступать нижняя граница канала в комбинации с 100-дневной скользящей средней (синяя кривая на графике). Это примерно зона $1925-1930 на графике. 

( Читать дальше )

Ралли доходностей казначейских облигаций Америки встречает минимальный уровень сопротивления, уже достигнуты уровни середины марта:

 

В четверг подоспели комментарии топ-менеджеров ФРС с нехарактерно четкой позицией, акцент был на том, что в отдельных секторах сферы услуг есть «минимальные признаки снижения» инфляции (Джефферсон), эффектам от ужесточения «еще предстоит от себя проявить» (Джефферсон), борьба с инфляцией остается «ключевым приоритетом» (Логан) и «входящие данные не оправдывают паузы в июне» (Логан). Менее чем за неделю рынок пересмотрел шансы паузы в июне с 98% до 58%:

 

 

( Читать дальше )

Индекс доллара вырос до максимального уровня с конца марта, при этом одновременно с этим растет и рынок американских акций. Вчера основные биржевые индексы США закрылись в плюсе, сегодня фьючерсы на американские индексы также растут, по S&P 500 прослеживается консолидация вблизи 4200 пунктов. Любопытно также, что золото оставило зону $2000+, в четверг оно торгуется вблизи уровня 1970 долларов за баррель. Вероятно, это связано с тем, что безрисковые ставки растут вверх в США, они, как известно, представляют собой альтернативные издержки для желтого металла: когда растет реальная процентная ставка, растет и упущенная выгода от инвестиции в золото, которое, как известно предлагает нулевую доходность. Доходность 2-летней облигации казначейства подскочила до 4.16%, доходность десятилетней облигации – до 3.59%:

 

Как видно на графике выше, доходности находятся сейчас на самом высоком уровне с середины апреля и фактически упираются в уровни сопротивления начала марта (4.

( Читать дальше )

После роста до максимального уровня с начала апреля на прошлой неделе, доллар перешел в откат в понедельник, ранее цена пробила снизу вверх медвежий канал, который берет начало в октябре 2022. Интересной выглядит сейчас идея бычьего пробоя как как ранний сигнал разворота доллара: 

 
 

По EURUSD возник сигнал на покупку, по крайней мере в расчете на кратковременный откат вверх: цена совершила ретест линии генерального восходящего тренда, что должно вызвать небольшое бычье давление, тем не менее на кону ралли EURUSD с того же октября 2022:

 

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда за март оставил смешанные чувства, так как не подтвердил ослабление темпов роста занятости, которое вроде как прослеживалось в ряде других отчетов (первоначальные заявки на пособия по безработице, ISM в сфере услуг, число открытых вакансий от JOLTS и т.д.). Поэтому ожидалось, что отчет по инфляции в США за март позволит прояснить судьбу повышения ставки ФРС на 25 б.п., что является основным фактором поиска доходности в краткосрочной перспективе. Данные по инфляции появились сегодня, и рынок воспринял их положительно, так как общий показатель инфляции (headline inflation) оказался ниже прогнозов на 0.2%. Фьючерс S&P 500 взлетел выше 4150 пунктов после релиза, EURUSD приблизилось к 1.10, а покупатели золота теперь чувствуют себя, намного уверенней покупая актив выше 2К за тройскую унцию. Чтобы сделать вывод об устойчивости положительной реакции рынка, давайте взглянем на поведение отдельных компонентов ИПЦ:

В таблице видно, что основной вклад в снижение общей инфляции внесли энергоресурсы, б/у автомобили и медицинские услуги – цены на них снизились на 3.

( Читать дальше )

Биржевые индексы США закрылись в небольшом минусе во вторник, несмотря на снижение безрисковых ставок после выхода данных по рынку труда США (отчет JOLTS). Индексы S&P 500 и Dow снизились на 0.58 и 0.59%, акции технологического сектора (которые в больше степени проявляют свойства защитных активов) потеряли чуть меньше – 0.37%. При этом доходности к погашению облигаций (безрисковые ставки) отреагировали вниз после выхода данных – двухлетняя ставка теряла в моменте более 18 базисных пунктов, 10-летняя ставка – около 12 базисных пунктов.  

Стоит рассмотреть два сценария, чтобы понять, что означает снижение доходностей облигаций вместе с негативной реакцией на рынке акций:

1. Ставки по облигациям падают, а цены на акции растут:

Этот сценарий характеризует приток капитала как в облигации, так и в акции. Ясно, что это происходит при сдвиге ожиданий в сторону смягчения политики ЦБ и сохранении/усилении ожиданий роста доходов фирм/снижения неопределенности по ним. Для этого необходимо появление умеренно негативной информации (aka «плохая новость – хорошая новость»), которая должна спровоцировать монетарный стимул, который по ожиданиям будет достаточным, чтобы обеспечить экспансию.  

( Читать дальше )

Во вторник, доллар безуспешно пытается перейти в рост, индекс американской валюты консолидируется около уровня 102. Позитивный настрой на фондовом рынке и индикаторы стресса в банковской системе США указывают на то, что потенциал дальнейшего снижения доллара растет. Так например, баланс ФРС, который в последние несколько недель значительно вырос, отражая спрос банков на «экстренную» денежную ликвидность, вновь перешел в снижение:

 

Кредитные спреды между AAA и высокодоходными облигациями продолжили сжиматься после кратковременного скачка в середине марта, и это значит, что спрос перемещается из защитных инструментов в активы, которые предлагают более высокую доходность:

 

 

( Читать дальше )

 

Волатильность на рынке продолжает снижаться, индекс ожидаемой волатильности S&P 500 VIX (также известный как «индекс страха») снизился до 21 пунктов, минимального значения с 9 марта. Напомню, что тогда же начали появляться первые новости связанные с SVB Financial:

  

Два ключевых «виновника» недавней нестабильности на финансовых рынках ЕС — Deutsche Bank и UBS, рассматриваются все менее таковыми, акции обоих банков подросли за последние несколько дней, указывая на оптимизм инвесторов в отношении финансового положения компаний и последствий поглощения Credit Suisse: 

 

( Читать дальше )