EUR/USD удерживается выше 1,1700 после рывка к 1,1730 — и дело не в еврозоне, а в том, что доллар лишился защитного щита. Июльский CPI в США показал нетипичную динамику: общая инфляция 2,7% г/г (ожидали 2,8%), при этом базовая инфляция ускорилась до 3,1% с 2,9% в июне (прогноз 3,0%). При этом значительный вклад в ускорение базовой инфляции внес рынок новых и поддержанных автомобилей (нестабильный компонент), в то же время компонент расходов на жилья (shelter) остался неизменным на фоне ослабления рынка труда. Финансовые рынки трактовали отчет как зеленый свет для снижения ставки в сентябре: вероятность, согласно фьючерсам на ставку ФРС, выросла к 94–95% против 85–86% ранее, а ещё одно снижение заложено на октябрь/декабрь. Индекс DXY просел к двухнедельному минимуму в районе 97,20. EURUSD, похоже, целится на 1.18:



 
Отдельная линия давления на доллар — растущая политическая премия. Тарифы пока не проявляются в инфляции, но инвесторы оценивают вероятность, что администрация сможет закрыть вакансии в ФРС лоялистами, усилив склонность к более мягкой политике. Это одновременно подкрепляет ожидания снижения ставки и подтачивает восприятие независимости ФРС, что расширяет скидку за долларовые активы через канал реальных краткосрочных ставок и премии за институциональный риск.

( Читать дальше )

Евро начинает неделю сползая к 1.16: торговля вблизи верхней границы коридора отметилась слабыми попытками прорваться выше, что по всей видимости стало сигналом слабости:
 
                                                                                               
 
Укрепление DXY на половину процента до 98 отражает ожидания прорыва в переговорах между Россией и США, что даже временно затмевает медвежью для доллара динамику фьючерсов на процентную ставку ФРС, которые закладывают почти 88% шансов снижения ставки в сентябре на 25 б.п., к коридору 4,00–4,25%. Это придаёт силы рисковым активам, но делает рынок уязвимым к завтрашнему ИПЦ США.

Ключевая развилка — инфляция. Консенсус ждёт ускорение заголовочного показателя до 2,8% г/г (с 2,7% в июне и 2,4% в мае) и возврат базового показателя к 3,0% г/г.

( Читать дальше )

Пара EUR/USD соскользнула с недельных пиков выше 1,17 к 1,1640, когда рынок очнулся от летней дремы: в СМИ всплыло имя Кристофера Уоллера как возможного преемника Пауэлла. На шкале «ястребы-голуби» (в плане осуществления ДКП) Уоллер ближе к голубям, но финансовые круги воспринимают его «дружественным» чиновником, что нивелирует опасения о том, что ФРС станет марионеткой Трампа. Новость, как следствие, не привела к значительной переоценке траектории ставки:





Однако Трамп параллельно выдвигает в совет управляющих Стивена Мирана, что даёт президентскому курсу голос уже на заседаниях сентября-декабря. Комбинация двух фигур усиливает политический шум в FOMC: инвесторы не пересматривают базовый сценарий снижения ставки на 25 б.п. в сентябре (вероятность по согласно CME около 95 %), но и не спешат наращивать длинный евро, помня о возможной смене тональности пресс-конференций.

Статистика из США продолжает разочаровывать. Первичные заявки на пособие по безработице выросли до 226К против 218К неделей ранее; производительность во II кв.

( Читать дальше )

Валютные рынки сегодня торгуют на одном хрупком нарративе: «деэскалация конфликта на Украине». Евро, едва коснувшись 1,14 на прошлой неделе, штурмовал утром верхний предел диапазона 1,16-1,17, однако наткнулся на ожесточенное сопротивление, которое больше похоже на технический отскок:


 
Покупатели единой валюты вероятно учли провал немецкой промышленности (-1,9 % м/м в июне при ожиданиях -0,5 %) и сдувшийся торговый профицит (14,9 млрд евро против майских 18,6 млрд). Но геополитическая «премия надежды» вероятно окажется весомее макростатистики: встреча Стива Уиткоффа с президентом РФ Путиным и одобрительный твит Дональда Трампа запустили «слуховой конвейер» о «саммите мира» по Украине.

На стороне доллара — пока только техническая перепроданность: индекс DXY сползает вслед за пересмотром NFP и ожиданиями двойного снижения ставки ФРС во втором полугодии (фьючерсы на Fed Funds оценивают начало цикла уже на заседании 17 сентября, вероятность около 70 %).

( Читать дальше )

На валютном рынке вторник проходит под знаком отрезвления после пятничного «опровержения» исключительности экономики США. EUR/USD отступает от максимумов понедельника (чуть ниже 1,1600) к 1,1530 на европейской сессии, но остаётся выше многомесячного дна 1,1400, которое рынок успел протестировать до публикации NFP:



Причина известна: слабый июльский отчёт по занятости с существенными пересмотрами прошлых месяцев (-258 тыс.) разрушил нарратив о перегретом рынке труда и вынудил Федрезерв словесно приблизить цикл смягчения. Мэри Дэйли с формулировкой «мы не можем ждать вечно» фактически признала, что приоритеты разворачиваются к занятости -  «дальнейшее смягчение рынка труда было бы нежелательно». Для доллара это означает, что текущий подъём — скорее техническая коррекция к пятничному распродажному импульсу, чем возобновление тренда.

Европейские данные добавляют неоднозначности: финальный HCOB Services PMI по еврозоне пересмотрен до 51,0 с 51,2.

( Читать дальше )

Рынок получил редкий «двойной удар» по нарративу мягкой посадки. Июльские NFP лишь 73 тыс. при ожидании 110 тыс., а пересмотры стерли 258 тыс. рабочих мест за май–июнь (май: с 144 тыс. до 19 тыс., июнь: с 147 тыс. до 14 тыс.). Безработица поднялась до 4,2% (с 4,1%), уровень участия в рабочей силе просел до 62,2% (с 62,3%). Единственный «жёсткий» элемент — ускорение среднечасовой зарплаты до 3,9% г/г (с 3,8%), но на фоне роста слабости это скорее композиционный шум, чем инфляционный риск.

Реакция была как из книги по макроэкономике: глубокий репрайсинг траектории ФРС, падение доходностей на коротком конце и распродажа доллара по всему спектру. Наиболее выразительный поток в иену: ставку делают на сужение американо-японского дифференциала реальных ставок, где ожидания более быстрых снижений ФРС важнее постепенной нормализации в Токио. По сути, рынок говорит, что риск рецессии теперь дороже, чем риск «вторичной» инфляции.

Качество отчёта важнее самого заголовка: масштаб пересмотров подрывает доверие к недавним «тёплым» релизам по ВВП, расходам домохозяйств и ценам, заставляя закладывать более слабую траекторию данных в ближайшие месяцы.

( Читать дальше )

Евро/доллар пытается отскочить в четверг, но структура движения остаётся «медвежьей»: после провала к 1,1400 (минимум 7 недель) откат ограничен зоной 1,1460, а июль закрывается близ 3% снижения — редкая для лета амплитуда. Драйвер — не «риск-он/офф», а активный пересмотр разницы реальных ставок и темпов роста между США и Еврозоной. Немецкая предварительная инфляция вновь указывает на ослабление ценового давления, тогда как в США июньский PCE ускорился до 2,6% г/г против ожиданий 2,5% (пересмотр с 2,3% до 2,4% за май), а базовый PCE зафиксирован на 2,8% г/г. В помесячной динамике оба индекса прибавили по 0,3% м/м. ФРС был вынужден объявить «ястребиную паузу» на последнем заседании: ставка без изменений, намёков на скорое смягчение минимум:



Баланс доходы–расходы домохозяйств не даёт Федрезерву повода для спешки: Personal Income +0,3% м/м и Personal Spending +0,3% м/м. При дефляторе PCE 0,3% это означает, что реальное потребление не убыстряется, но и не ломается — мягкое приземление остаётся базовым сценарием.

( Читать дальше )

Евро сталкивается с серьезной волной продаж в конце европейской – начале нью-йоркской сессии: попытка азиатского отката увязла у 1,1575, продавцы нацелены на 1,1450, а дневная динамика уже «в минусе» более чем на 0,5% от открытия. Это будет первая месячная просадка пары с декабря прошлого года — важный маркер сдвига макро‑баланса сил в пользу доллара:



Драйвер — не просто «сильная Америка», а сочетание признаков роста реального выпуска и умеренной дезинфляции. Первая оценка ВВП США за 2 кв. показала +3,0% в годовом пересчёте после ‑0,5% в 1 кв. и выше консенсуса 2,4%. При этом ценовые показатели сместились вниз по «широкой» метрике: дефлятор ВВП замедлился до 2,0% после 3,8% в 1 кв., тогда как базовый PCE ускорился до 2,5% кв/кв против ожиданий 2,4%. Динамика компонентов не менее важна, чем заголовок: по данным BEA, вклад в реальный рост пришёл из снижения импорта (технически повышает ВВП) и увеличения потребления, тогда как инвестиции и экспорт, наоборот, снизились. Сигнал двоякий: спрос домохозяйств устойчив, но корпоративная часть цикла осторожничает, а внешний сектор тормозит.

( Читать дальше )

 
EUR/USD в пятницу откатывается к 1,17 после кратковременного рывка к 1,1790 на решении ЕЦБ. Пара по‑прежнему почти на 1% выше недельного открытия и держится недалеко от максимума нескольких лет (1,1830): рынок пока не спешит дисконтировать сценарий «мягкой посадки» в еврозоне и перспективу смягчения торговых рисков.

ЕЦБ оставил депозитную ставку на уровне 2%. Формально Лагард повторила мантру “meeting‑by‑meeting”, но тон был менее голубиным: «рост в рамках, если не лучше базового сценария», долгосрочные инфляционные ожидания около 2%. То есть регулятор сигнализирует готовность к более длительной паузе и фактически снимает с повестки дополнительные снижения в этом году. Это поддержало евро на фоне ожиданий, что ФРС на следующей неделе также ничего не меняет (диапазон 4,25–4,50%), но может все-таки поддаться уговорам Белого Дома и намекнуть на большее, чем ожидалось монетарное смягчение.

Однако поток макро данных быстро остудил покупателей единой валюты.

( Читать дальше )

Евро‑доллар начал европейскую сессию при 1,1730, отступив от двухнедельного максимума 1,1760 уступив лишь небольшую часть 1,3‑процентного трёхдневного ралли. Техническая поддержка на 1,1720 пока выдерживает, однако тон пары диктует не столько график, сколько политика: позитив от соглашения США‑Япония быстро истощился перед миссией брюссельских переговорщиков в Вашингтон, где успех пока далёк от гарантированного:



Тем временем главный герой ночной сессии – Nikkei‑225: +4,6 %, лучший результат среди глобальных индексов. Сделка Трамп‑Исиба понижает будущий тариф на японские автомобили до 15 % и обещает $550 млрд инвестиций в США; Mazda +17,7 %, Subaru +16,6 %, Toyota +14,3 %. Политический фон тоже улучшается: премьер Исиба отверг слухи об отставке, а Банк Японии подтвердил, что преждевременных повышений ставки не будет. В общем, очень удачная комбинация для японского рынка акций.

Но для евро эта эйфория почти бесполезна: торговый канал ЕС‑США остаётся под угрозой. Брюссель наготове: единый пакет ответных тарифов на 93 млрд. евро лежит в ящике, если переговоры сорвутся. Факт существования «магнума» сдерживает интерес к евро‑более решительно, чем собственно сделки по автопрому. 

( Читать дальше )