EUR/USD растеряла весь рост сделанный в первой половине торговой сессии вторника на фоне ожиданий новых сюрпризов с рынка труда США и слабых индикаторов потребительского спроса в ЕС. С другой стороны, риск скорого шатдауна правительства США давит на USD: бюджетная пауза способна притормозить рост и отложить выход ряда важных статистических отчетов, включая NFP. Именно этот фактор позволил паре отскочить от минимума прошлой недели - 1,1650, к 1,17. Объявление новых торговых тарифов президентом США стало очередным ударом по риск-аппетиту: спрос на защитные активы пришелся и на доллар. 

Еврозона пока не дает сильных макроэкономических сигналов. Немецкие потребители экономят: розница в августе −0,2% м/м после −0,5% в июле и вопреки ожиданиям отскока на +0,6%. При этом ценовое давление слегка ожило: ИПЦ Германии (предварительная оценка) ускорился до 2,4% г/г с 2,2% (ожидали 2,3%). Рынок труда добавил тревоги: безработица выросла выше прогнозов, хотя уровень остался на 6,3%.

( Читать дальше )

Американский отчет PCE сделал ровно то, на что рассчитывали “голуби” в FOMC: подтвердил тезис Пауэлла, что инфляционные риски «управляемы», но не исчезли. Заголовок - 2,7% г/г против 2,6% в июле; базовая инфляция -стабильные 2,9% г/г. В операционных терминах это означает: импульс цен не ускоряется, а значит сентябрьское снижение ставки на 25 б.п. не выглядит ошибкой, даже несмотря на «ястребиный» подтекст SEP о дальнейшем осторожном темпе смягчения. Рынок читает это как паузу в спорах о «залипающей инфляции» в сфере услуг: 0,2% м/м по базовому показателю - это уже диапазон, совместимый с целевыми 2% в год при небольшой дезинфляции.

Баланс спроса и доходов остаётся ключом к третьем кварталу экономики США. Личные доходы +0,4% м/м, расходы +0,6% м/м: реальное потребление примерно +0,3% м/м после дефлятирования, то есть вклад домохозяйств в квартальный трек ВВП сохраняется. Это хорошо рифмуется с пересмотром роста за 2 квартал до 3,8% г/г.

( Читать дальше )

Евро снова сдаёт инициативу: EURUSD просела более чем на половину процента, цепляясь за 1.1750. Это не случайная волатильность, а синтез ухудшающейся картины деловых настроений в Европе, осторожного «ястребиного смирения» ФРС и укрепления доллара как актива убежища. Релиз сентябрьского IFO ускорил снижение: сводный индекс ожиданий бизнеса Германии упал до 87,7 против консенсуса 89,3; оценка текущих условий - 85,7 после 86,4; ожидания - 89,7 после 91,6. В терминах ставок и валют это означает сужение коридора для премии за рост в еврозоне: промышленность, на которой строится германский экспортный цикл, сигналит о рецидиве слабости, а услуги держатся, но уже не компенсируют провал фабричных заказов.


 


Данные PMI подчёркивают неоднородность динамики. В еврозоне услуги ускорились до 51,4 (ожидалось 50,5), тогда как производство опустилось до 49,5 с 50,7 (ожидалось 50,9). Германия: производственный сектор - 48,5 (с 49,8), услуги 52,5 (с 49,3) — то есть внутренняя «домашняя» экономика ещё тянет, но внешняя - буксует. Франция - классический шок спроса: производство 48,1 (трёхмесячный минимум), услуги 48,9 — углубление в зону ниже 50 пунктов. 

( Читать дальше )

Евро начал неделю со слабой попытки контратаки: после трёх дней распродаж EUR/USD отскочил до 1,1760. Драйвер - тактическое ослабление доллара после стремительного отскока на прошлой недели. На этой неделе выступят более десяти чиновников из ЕЦБ и ФРС, а рынок впервые получит публичную аргументацию от нового члена Совета управляющих Стивена Миранa, который на прошлой неделе голосовал за более серьезное снижение ставки (50 б.п.), разойдясь с большинством. Сам факт несогласия внутри FOMC важнее масштаба: он расширяет веер исходов по треку снижения, а значит - по кривой доходности и по доллару. До вторника, когда Джером Пауэлл обозначит «экономический взгляд», доллару сложно сохранять однозначно ястребиный ценовой импульс, особенно если рынок уже закладывает почти по одному снижению на каждое из двух оставшихся заседаний в году.

Для евро европейская повестка выглядит еще более неоднозначно. С одной стороны, в понедельник-вторник — блок сигналов от ЕЦБ: комментарии Филипа Лейна и Йоахима Нагеля, а также предварительная оценка доверия потребителей и PMI за сентябрь.

( Читать дальше )

EURUSD третий день скользит вниз: 1,1760 к пятнице против четырёхлетних максимумов выше 1,1900 в начале недели:


 
Драйвер – разочарование от пресс-конференции ФРС, не подтвердившей курс на быстрое снижение ставок и внезапное «оживление» США: первичные обращения за пособием по безработице сократились на 33К до 231К за неделю (прогноз 240К, неделей ранее 264К), а индекс деловой активности ФРБ Филадельфии прыгнул до 23,2 -максимума с января - после символического -0,3 в августе и заметно выше ожиданий 2,3. Главный рыночный тезис – быстрое ослабление рынка труда и сосредоточенность ФРС на нем – был подвергнут сомнению. 

Американские розничные продажи добавили штрих к «мягкой посадке»: 0,5% м/м в августе (ожидалось 0,4%), 0,7% г/г (против 0,6%), но с понижением июля до +0,8% с +1,1%. Структурно держатся «non-store» ритейл и сегмент одежды/обуви - сигнал, что потребитель ещё не выдыхается, хотя импульс уже не экспансивный. 

( Читать дальше )

Евро/доллар провалился к 1,1750 после всплеска к 1,19: мягкие цифры в прогнозах ФРС подстегнули риск, но пресс-конференция Пауэлла вернула рынок к реальности, где регулятор руководствуется не желанием ускорить цикл смягчения, а управлением симметричных рисков. Сам факт «страховочного» снижения на 25 б.п. сочетается с жёстким месседжем: инфляционное давление, по словам Пауэлла, будет тянуться до 2026 года, а значит ускорять темп снижения ставок Федрезерв не готов. В результате беты риск-активов сузились, USD отыграл часть потерь, а EUR/USD вернулся в диапазон, в котором данные снова становятся главным режиссёром:


 
Макро фон США добавил доллара сил именно там, где рынок ждал слабости. Первичные заявки упали до 231 тыс. против прогноза 240 тыс. и пересмотренных 264 тыс. неделей ранее, длительные заявки снизились до 1,920 млн. Этот набор не про «расслабляющийся» рынок труда. Параллельно индекс деловой активности ФРБ-Филадельфии выстрелил до 23,2 с −0,3 в августе - редкая для нынешнего цикла комбинация с ритейлом, который в августе прибавил 0,6% м/м и 5% г/г (и с повышающими пересмотром июльских серий). Для кривой UST это аргумент в пользу большей «упрямости» реальных ставок - и против роста EUR/USD «на автомате» после любого голубиного намёка.

( Читать дальше )

EURUSD подбирается к «большой фигуре» 1,19 на смеси двух импульсов: рынки читают в риторике ФРС готовность не просто снизить ставку на 25 б.п., но и смягчить финансовые условия через сигнал «можем ещё, если рынок труда продолжит остывать». Именно дискуссия о дальнейшем курсе политики, а не сам факт снижения (почти полностью учтённого в ценах), движет доллар слабее и поднимает риск-активы. Парадокс в том, что неплохой блок данных по розничным продажам США за август (+0,6% м/м и +5% г/г, пересмотр вверх за июль) не смог вернуть доллару инициативу: после серии слабых индикаторов занятости инвесторы считают потребительскую стойкость «последним бастионом», а решающим аргументом - «проседающую» динамику найма. В такой конфигурации намёки Пауэлла на что дальнейшие решения «будут зависеть от данных» станут частью ястребиного тона и могут придать силы доллару. 

Фундаментальные данные Еврозоны EURUSD показали благоприятную комбинацию: ИПЦ в августе замедлилсядо 0,1% м/м и 2,0% г/г при базовой 0,3%/2,3%.

( Читать дальше )

Евро начинает неделю с осторожного роста в область 1,1750: внимание рынка плавно смещается с французского политического тупика к заседанию ФРС в среду. Под капотом этого «тихого» движения — классический пред-FOMC режим снижения волатильности и тонкие объёмы: DXY держится торгуется около отметки 97, и никто не спешит открывать крупные направленные ставки по доллару до выхода отчета по розничным продажам во вторник и решения по ставке в среду. В ценах фьючерсов почти консенсус: по данным рынка вероятность 25 б.п. около 94%, таргет-диапазон 4,00–4,25%. Но для FX не столько важен сам шаг, сколько форма «переходного моста» вперёд: траектория дальнейшего смягчения и риторика Пауэлла о рисках для спроса.

Фундаментальная подложка под этот консенсус уже сформировалась: сентябрьский индекс настроений потребителей Мичигана рухнул к четырёхмесячному минимуму, добавив пессимизма после ряда слабых отчетов по занятости. В паре с умеренным CPI и неожиданно мягким PPI это рисует для ФРС знакомый треугольник: риски спроса растут быстрее, чем риски повторного разгона инфляции из-за издержек. Если пресс-конференция подтвердит смещение баланса к защите роста (что произойдет скорей всего) то прайсинг следующих снижений ставки начнет набирать обороты, открыв USD дорогу к более основательному снижению.

( Читать дальше )

EURUSD после распродажи пытается стабилизироваться около 1,17. Хрупкое равновесие отражаетнерешительность обеих сторон рынка перед важными событиями четверга. С одной стороны - заседание ЕЦБ, где базовый сценарий уже в цене: сохранение ставки по основным операциям рефинансирования на 2,15% второй раз подряд при инфляции, три месяца подряд укладывающейся в цель. С другой - американский ИПЦ за август, способный переформатировать ожидания по ФРС, где фьючерсы уже «забетонировали» 25 б.п. снижения в сентябре и держат в поле зрения вариант - 50 б.п.

Драйвер ослабления доллара понятен и прозаичен: дезинфляционный импульс в ценах производителей (сильный намек и относительно ИПЦ). Августовский PPI замедлился до 2,6% г/г против 3,3% в июле, а в помесячной динамике ушёл на −0,1% после пересмотренных +0,7%. В паре с двумя слабыми подряд отчетами по занятости и крупными пересмотрами за прошлые месяцы это разрушает прежнюю «премию доходности» USD.

( Читать дальше )

Рынок наконец получил недостающий кусок пазла по американской занятости — предварительный пересмотр от BLS срезал с мартовского уровня nonfarm целых -911К рабочих мест (-0,6%), хуже консенсуса -800 тыс. Статистика подтверждает, что «жёсткость» рынка труда последних месяцев была частично «оптической иллюзией». Такие пересмотры обычно приходятся на позднюю фазу цикла, когда малый бизнес и циклические услуги замирают, а модель рождения/смерти фирм систематически завышает найм. На этом фоне и августовские NFP 22К выглядят не «шумом», а продолжением охлаждения. Неудивительно, что доллар оказался под давлением: после пятничного отчёта индекс USD потерял свыше 1%, а фьючерсы полностью закладывают снижение ставки ФРС на следующей неделе; вероятность хода 50 б.п. поднялась выше 10%. 

Но динамика EUR/USD не равна линейной слабости США. Пара торгуется около 1,173, резко отскочив от 1.18: политическая воронка во Франции ограничивает аппетит к евро.

( Читать дальше )