( Читать дальше )

( Читать дальше )

Вчера вышел протокол заседания ФРС в июле, которые содержали неожиданные моменты. Например, участники комитета оказались «обеспокоены побочными эффектами таргетирования кривой доходности», отметая таким образом возможность того, что ФРС начнет контролировать долгосрочные ставки в сентябре. Вчерашняя рыночная реакция есть переоценка вероятности этого исхода до нулевого.  

Члены FOMC также “посчитали необходимым, дать больше ясности по траектории процентной ставки”. Разумеется, это отсылка к т.н. «пересмотру стратегии монетарной политики», о котором ФРС говорит уже несколько месяцев. В рамках нынешней стратегии, ФРС хоть и сообщает рынкам о своих планах по изменению ставки, но тем не менее сохраняет некоторую необходимую долю неопределенности. Если вдуматься зачем это нужно, можно сделать любопытные выводы. 

Предположим, что ФРС, исходя из имеющейся информации о нынешнем состоянии экономики и своих прогнозов, решает, что имеет смысл повысить ставку на следующем заседании. При этом, она сообщает об этом рынкам на текущем заседании. Рынки стремительно подстраиваются к этому событию уже сейчас. Тогда на момент, когда ФРС повышает ставку на следующем заседании, ее воздействие может быть минимальным или приходиться на состояние экономики существенно отличается от того, на который рассчитывал ФРС (из-за подстройки ожиданий)! Таким образом эффект воздействия ставки может быть либо минимальным, либо не таким каким ожидал его ФРС, т.е. эффективность политики полной открытости резко снижается. Другими словами, ФРС как бы нужно «систематически вводить участников рынка в заблуждение» чтобы изменение ставок и т.п. было эффективным. 

( Читать дальше )

 

( Читать дальше )

Темой вторника на валютном рынке стало пробуждение «задремавшего» шорта доллара, что из-за наличия сильных макро факторов было ожидаемым развитием ситуации. Вопрос был лишь только в том, когда движение вниз возобновится. Как оказалось, пауза в переговорах по фискальной помощи не смогла оказать промежуточную поддержку американской валюте. 

Когда мы говорим о новом фискальном пакете, определенность по новому стимулированию также означает прояснение планов правительства по новым заимствованиям, т.е. роста предложения облигаций и, скорей всего, денежного предложения. Этим обуславливается чувствительность рынка к подробностям по переговорам. По всей видимости, беспокойство относительно риска затягивания переговоров пока преждевременно.  

Соответственно вопреки моим ожиданиям, золото перешло в рост немного раньше, промежуточная «разрядка» драгметаллу не потребовалась. Спрос вернулся и на рынок трежерис. Доходность 10-летних казначейских облигаций, по всей видимости завершила коррекцию на прошлой неделе (после отката от ключевой поддержки в 0.5%) и курс на возобновление тренда похоже находит поддержку и солидарность среди инвесторов. Это позволяет предполагать по импульс в активах-тихих гаванях не ограничится несколькими днями. Рост безопасных активов в сочетании с беспечностью на фондовых рынках (рисковых активах) означает, что корни нынешней тенденции находятся в ожиданиях по новому витку заимствований в США и соответствующей экспансионистской политике ФРС. 

( Читать дальше )

Валютный рынок показывает относительно спокойную динамику в понедельник, доходность 10-летних казначейских облигаций США перешла в коррекцию после существенного повышения на прошлой неделе. Бонды правительства США активно продавали, что вызвало повышение доходности с 0.5% до 0.7%, максимума с конца июня. Вместе с этим на прошлой неделе скорректировалось и золото. 
 
Контекст торговли на этой неделе, а именно продолжающееся состояние подвешенности, в некоторой степени определили позитивные отчеты прошлой недели. Расходы потребителей США продолжили уверенно расти в июле, показал отчет розничных продаж в пятницу. Продажи превысили уровень февраля, который условно рассматривается как докризисный. Стабильно высокими оставались и потребительские настроения. 
 
Однако хорошего в этом мало. Ясно, что как у республиканцев, так и демократов есть цель — максимизировать политическую выгоду от нового раунда фискальной помощи перед выборами. То есть без долгих утомительных переговоров и торговли (если на то позволяет время) здесь не обойтись. Именно позитивные данные по экономике дают для переговоров  необходимые ресурсы — время и впечатление стабилизирующейся обстановки. Последняя не дает обвинить политиков в бездействии, так как, согласно данным, восстановление вроде бы продолжается. 

( Читать дальше )

 

Товарные рынки перешли в коррекцию в пятницу, наиболее активно падает серебро, сохраняется высокая волатильность после падения в «черный вторник» почти на 16%. Фьючерсы на золото также находятся под небольшим давлением, однако предполагается, что интерес покупателей остается высоким. Продажи на рынке сырьевых рынках сопровождаются вялыми покупками в долларе, так как с четверг на пятницу сильных возмущений информационной среды не произошло. Отмечу, что на горизонте замаячил пока еще незначительный риск провала фискальной сделки США. Вероятность события пока небольшая, но восприятии рынков эта вероятность может быть еще меньше. Хотя новостной фон заполнен сообщениями о переговорах по сделке, прошло уже две недели с момента истечения основных программ федеральной помощи, а конкретики все нет. 

Данные по заявкам на пособия по безработице указали на резкое снижение притока безработных — минус 263К по сравнению с прошлой неделей. Логично, что это результат сокращения недельных выплат с $600 в неделю $200, т.к. стимулов переходить в статус безработного намного меньше. 

( Читать дальше )

SPX готовится пробить абсолютный экстремум уверенно игнорируя три основных фактора риска: неопределенность по фискальной сделке в США, статистике Covid-19 и напряженность в американо-китайских отношениях. 

Вчера рост Америки подогрело выступление Эрика Розенгрена, главы ФРБ Бостона. В полном соответствии с мнением своих коллег из ФРС, он выдал «ударную дозу» стимулирующих комментариев. Ниже представляю наиболее примечательные из них:

— Фискальные и монетарные меры имеют сейчас «критическую важность» для экономики;

— Явные сигналы, что рост переходит в плато;

- Угроза инфляции не беспокоит.

Явная подготовка рынков к новой фазе смягчения монетарной политики. Первые два комментария отвечают на вопрос «почему нужно еще?», третий — «почему еще не опасно?». 

Замечу, что Розенгрен считается традиционным ястребом — он чаще говорит про повышение ставок, чем про понижение. Этот факт придает еще больше веса его комментариям о стимулирующей политике. 

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Евро пользуется рекордной за несколько лет популярностью у спекулянтов, показали последние данные CFTC. Чистая длинная спекулятивная позиция выросла до 5-летнего максимума на неделе, оканчивающейся 4 августа:

 

 

Это само по себе ограничивает дальнейший быстрый рост евро и требует «разгрузки», что мы сейчас и наблюдаем: 

( Читать дальше )