Несмотря на локальные шоки связанные с пандемией и сезон отпусков, фондовые рынки находят силы чтобы покорять новые максимумы. В пятницу SPX прорвал сопротивление на 4400 так как экономические данные по США и ожидания относительно заседания ФРС благоприятствовали росту. В начале этой недели наметился небольшой откат, который затронул несколько групп активов. Так, увеличился спрос на дальние облигации и снизился спрос на риск — фондовые индексы торгуются в минусе, а доходность бумаг, предлагающих фиксированный доход, снизилась. Не очень уверенно чувствуют себя валюты развивающихся рынков, товарные валюты, а также нефтяные котировки, которые испытывают трудности с ростом. Слабый доллар не очень вписывается в эту картину, однако на носу заседание ФРС, где Пауэлл может разочаровать фанатов жесткой ДКП, если он снова будет говорить о “наболевшем” — проблемах занятости в США.

Коррекция на прошлой неделе не смогла набрать обороты, так как главный триггер продаж — рост заболеваемости ковидом и связанное с этим ослабление экономик — быстро показал свою несостоятельность. Рынки быстро дисконтировали сигналы о новых вспышках ковида, так как данные указывают на все больший дисконнект между суточным приростом и смертностью, особенно в странах с высоким уровнем вакцинации населения:

( Читать дальше )

Заседание ЕЦБ, вероятно, основной источник волатильности для валютного рынка на этой неделе, которая, за исключением понедельника, выдалась довольно спокойной. Баланс рисков для EURUSD смещен в сторону дальнейшего снижения, так как возможные уточнения по пересмотру стратегии и руководству по ставкам скорей всего будут иметь медвежий тон. Такой исход приведет к тому, что рынки будут ожидать более длительное стимулирование низкими процентными ставками в 2022 году. 

Защитная торговля доминировала на рынке в первой половине недели, что оказывало доллару поддержку против проциклических валют за исключением CAD, который находится сейчас под влиянием отложенного позитивного эффекта после объявления BoC о снижении темпов QE, вплоть до завершения программы к концу 2021. Данные по американской экономике не выглядят особо важными для рынка и вряд ли смогут сильно повлиять на ожидания перед  заседанием ФРС на следующей неделе. 

Комментарии Лагард на прошлой неделе и недавно опубликованный обзор стратегии ЕЦБ повысили ставки перед сегодняшним заседанием. Предварительные данные указывают на то, что сегодня может появиться информация, которая позволит рынку пересмотреть сроки и темпы сокращения скупки активов ЦБ. Вполне вероятно ЕЦБ объявит, что сокращая покупки в рамках пандемической программы скупки активов он будет увеличивать покупки в рамках стандартной программы, так как экономика ЕС продолжает испытывать трудности с запуском инфляции. Также, если ЕЦБ заявит о симметричном таргетировании инфляции, это станет негативным сюрпризом для евро и позитивным для бондов, так как в таком случае сохранится реакция ЕЦБ на отклонения инфляции — он будет корректировать своими инструментами как недолет, так и перелет. ФРС, напротив, заявил недавно в рамках пересмотра своей политики, что будет позволять экономике и инфляции перегреваться, так как из опыта прошлого десятилетия стало ясно, что подстегнуть инфляцию сложнее, чем ограничить ее чрезмерный рост. 

( Читать дальше )

Осторожные комментарии Пауэлла вчера сдержали рост доллара и должны оказать поддержку доходным валютам, привлекательность которых зависит от прогноза низких ставок в США. Возможность роста EUR, GBPотносительно доллара ограничены, однако валюты EM, NOK и валюты, зависящие от товарных рынков, заслуживают внимание инвесторов. 

Пауэлл вчера вновь попытался сохранить сбалансированную позицию между тем что говорят данные и собственными прогнозами ФРС. Признав, что рост инфляции в последние месяцы оказался неожиданным и что ситуация требует внимания, он также заявил, что причиной высокой инфляции является «идеальный шторм», вызванный несколькими драйверами, который должен пройти. По его мнению, ФРС должен рассматривать быстрый рост цен как временное явление, если конечно он не будет повторяться год за годом. Также он считает, что текущая инфляция все еще не подходит под определение «умеренно выше цели в 2%». 

Напомню, что разбор июньской инфляции по компонентам показал, что основной вклад внесли топливо и поддержанные автомобили – цена последних в среднем росла 9% в месяц! Повышенный спрос, обусловленный кроме прочего действием сезонных факторов, ралли мировых цен на нефть привели к тому, что топливо внесло ощутимый вклад в инфляцию в США:

( Читать дальше )

( Читать дальше )

 

Не успела ФРС шагнуть в сторону нормализации процентных ставок, как тут же подоспела статистика, намекнувшая на переломный момент в экспансии США Пока ничего критичного, однако, чтобы ослабить конфликт с данными, сегодняшний протокол заседания ФРС должен представить четкое обоснование, почему чиновники решили приблизить момент ужесточения ДКП. Если этого не произойдет, рынки могут начать учитывать ошибку в политике. 

Вчерашняя сессия прошла исключительно под знаком риск-офф. Росли в цене долгосрочные облигации, падали фондовые рынки и корректировались EM валюты, на FX наблюдался тотальный перевес доллара, за исключением валют тихих-гаваней таких как японская иена. Можно выделить три фактора которые спровоцировали вчера продажи:

1. Неожиданно слабый отчет ISM в США и индекс экономических настроений в Германии от ZEW; 

2. Мини-обвал в нефти;

3. Закручивание гаек Китаем в отношении иностранных компаний тех сектора.

Сфера услуг США продолжает с оптимизмом смотреть в будущее, но уже не так как в прошлом месяце.  Об этом можно сделать вывод из индекса ISM в сфере услуг, который откатился с 63.5 до 60.1 пунктов в июне. Больше других вызывает беспокойство поведение суб-индекса найма – он снизился с 55.3 до 49.3 пунктов.  И это в разгар рефляции в США. Добавил негатива и июльский индекс экономических настроений в Германии от ZEW. Он также не оправдал ожиданий замедлившись с 79.8 до 63.3 пунктов (прогноз 75.2). То есть, разочаровали данные сразу по двух ключевым экономикам. 

( Читать дальше )

 

( Читать дальше )

Европейские индексы продолжают оставаться на наклонной кривой из-за ожиданий новых ковидных ограничений. Потери составляют от половины до одного процента. Релиз июньской инфляции Еврозоны обошелся без положительного сюрприза для Евро, инфляция выросла в соответствии с ожиданиями, что позволяет ЕЦБ не торопиться с повышением процентных ставок.  

Данные по США перед релизом отчета по рынку труда в пятницу указывают на вероятный позитивный сюрприз. Индекс оптимизма потребителей от Conference Board вырос сильнее, чем ожидалось, при этом значительно больше опрошенных по сравнению с предыдущим месяцем, указали на улучшение возможностей трудоустройства и повышения дохода. 

Основной показатель увеличился с 120 до 127.3 пунктов, что лишь чуть ниже максимума, достигнутого перед пандемией. Средний за 20 лет индекс потребительского оптимизма – 94.7 пунктов, с этой точки зрения показатель чрезвычайно позитивный. Интересно, что выросли как индекс текущих условий, так и индекс ожиданий, что готовит почву для позитивных значений в ближайшие несколько месяцев. 

( Читать дальше )

( Читать дальше )

 

Центральные банки развитых и развивающихся стран имеют сейчас кардинально разное представление о природе повышенной инфляции – первые считают, что она не задержится долго, вторые, по все видимости, с этим не согласны. К российскому и бразильскому ЦБ, которые сравнительно агрессивно начали повышать ставки, неожиданно присоединился и ЦБ Мексики. Он удивил рынки вчера своим решением повысить ставку с 4 до 4.25% в ответ на устойчивую инфляцию выше 6% которая не спадает с апреля. Ни один из опрошенных экономистов Блумберг не ожидал такого решения. 
 
Песо укрепился против доллара и вместе с остальными EM валютами выглядит сейчас привлекательной территорией для инвесторов, так как по итогам «парада выступлений» чиновников ФРС на этой неделе, можно говорить, что вопрос ужесточения кредитных условий отложили как минимум до конференции в Джексон Хоул в августе.
 


( Читать дальше )

( Читать дальше )