Отобрал список юаневых облигаций с адекватной доходностью и вменяемыми эмитентами, которые с высокой вероятностью не станут банкротами в ближайшие год-два.

📌 Газпром 003Р-20 RU000A10DT08. Не самая высокая купонная доходность (7,4%) от одного из самых надежных эмитентов. Хороший консервативный вариант.

📌 Металлоинвест 001Р-12 RU000A10B0C8. Тут уже другая история. Эмитент — надежен, а купон — приличные 10,2%. Жаль, что погашение уже в феврале 2027 года. Да, чуть дороже номинала, но это не критично.

📌 Черкизово 002Р-01 RU000A10B4V0. Заявленный купон — 10,8%, хотя из-за достаточно высокой цены мы получим к погашению только 6,1%. Но текущая купонная доходность 10,37% — неплохо для эмитента с рейтингом АА.

📌 Газпром нефть 3Р12 RU000A108PZ2. Еще один надежный эмитент с неплохим купоном в 7,75%. Но это прямо короткая идея с погашением в декабре 2026 года, которая принесет к погашению 6,46%.

📌 Полипласт П2Б11 RU000A10CTH9. Скромный номинал в 100 юаней в сочетании с купоном в 11,44% — очень соблазнительно, хотя и лишь до сентября 2027 года. А тут еще и дисконт! Однако к эмитенту уже есть вопросы — слишком много долгов по облигациям он набрал. Так что брать можно — но осторожно.

Сейчас много говорят про риски, рост цен на нефть и геополитику. Но у любой нестабильности есть и вторая сторона — кто-то на этом зарабатывает. И если смотреть на текущую ситуацию на Ближнем Востоке, один из недооцененных эффектов — это риск перебоев с поставками удобрений и, как следствие, продовольствия. Тут-то и появляются конкретные бенефициары, в том числе на российском рынке.

Ближний Восток — важный регион с точки зрения логистики и поставок. Любая эскалация — это рост стоимости перевозок, риски с поставками, удлинение цепочек. Плюс часть стран завязана на импорт удобрений и продовольствия. В итоге на глобальном рынке возникает перекос — предложение может снижаться или тормозиться, а цены — расти.

Теперь — к компаниям.

Первое, что здесь приходит на ум — ФосАгро.

ФосАгро — один из крупнейших производителей фосфорных удобрений в мире. У компании сильная позиция за счет собственной сырьевой базы (апатиты), а значит — ниже себестоимость по сравнению с многими конкурентами. Этот актив — один их моих фаворитов уже многие годы.

С 2018 по 2022 год я много занимался прямыми инвестициями в малый бизнес — давал предпринимателям в займ и покупал доли в их компаниях. И много раз мне приходилось самому себе отвечать на простой и одновременно сложный вопрос — зачем же собственник продает долю в своем любимом и перспективном бизнесе?

Этот же вопрос стоит задавать тогда, когда вас тянет поучаствовать в очередном IPO. И вариантов ответа на него всего два. Их сегодня и разберем — чтобы ваше участие в IPO было более осмысленным, а ожидания — реалистичными.

Когда компания выходит на IPO, есть два сценария:

Cash-in — компания выпускает новые акции и привлекает деньги в бизнес, пускает их на его развитие

Cash-out — текущие владельцы просто продают часть своих акций и забирают деньги себе, делают тот самый «экзит»

Звучит вроде бы похоже. Но по сути — это две разные истории. Представьте. Вы заходите в бизнес как инвестор. И далее есть два варианта:

1. Ваши деньги идут в компанию на развитие, рост, масштабирование теперь уже частично вашего бизнеса

Еще одно доказательство того, что инвестирование в добытчика ресурса не равно инвестированию в этот самый ресурс.

Компания «Русал»  завершила первый квартал 2026 года в убыток, несмотря на то, что мировые цены на алюминий бьют рекорды из-за войны на Ближнем Востоке. В компании ссылаются на высокую долю импортного сырья, удорожание привязанной к цене на нефть продукции на внутреннем рынке, дорогие кредиты и крепкий рубль. Вся маржа, поясняют собеседники в «Русале», достается компаниям из Европы и Северной Америки. 

Так что российским инвесторам, мечтавшим срубить куш на алюминии, снова показали жирный кукиш.

По этой же причине покупка акций или облигаций «Полюса» — это не инвестирование в золото. Селигдара — тем более.

Хотите золота? Покупайте фонд GOLD или биржевое золото. А если ваш горизонт от 5 лет — золотые инвестиционные монеты. Прекрасно помню как еще несколько лет назад покупал 50-рублевых «Георгиев» по 22,5 тр. А сегодня их ценник от 106 тр. Да, у физического металла есть свои нюансы и ограничения. Но держать все только в бетоне и «бумаге» — достаточно рисковая стратегия в наши нестабильные времена.

Интересная и в то же время показательная новость промелькнула сегодня:

Акции американской обувной компании Allbirds выросли на 435% после того, как она заявила о привлечении капитала и переориентации на инфраструктуру для вычислений с использованием искусственного интеллекта (ИИ), пишет Reuters. Компания также проведет ребрендинг и станет NewBird AI, а со временем переориентируется на предоставление облачных вычислительных мощностей и услуг в сфере искусственного интеллекта.

Еще раз — производитель обуви решил уйти в ИИ-инфраструктуру и уже нашел на это инвестиции. А владельцы акций компании многовенно обогатились.

Почему-то я сразу вспомнил облигации компании «Обувь России» 🙈

Конечно, на рынке РФ такие метоморфозы вряд ли возможны — хотя бы потому, что рынок ИИ как таковой отсутствует. 

Однако вспоминается кейс «Юлмарта», который в какой-то момент кроме техники стал продавать гречку и консервы. А из недавних примеров — сеть «М.Видео», которая начала продавать одежду и аксессуары.

…если под «пассивным» вы понимаете «сидеть вечерами и читать отчетность вместо сериала» 😅

Вообще, как это обычно нам «продают»:

— Купил облигации

— Лежишь

— Деньги капают

Красиво. Почти как «похудеть лежа на диване» — все как я люблю 😅

А теперь реальность.

Увидел облигации (или просто услышал/прочитал где-то про заинтересовавший тебя выпуск) — открыл отчетность. Смотришь: долговая нагрузка, денежные потоки, прибыль. Через 20 минут ловишь себя на мысли, что уже гуглишь, чем вообще занимается эта компания и пытаешься понять, на кой она вообще тебе нужна в портфеле?

Потом стадия принятия: «Ну ладно, вроде норм». Идешь дальше — оценка риска:

— а если дефолт?

— а отрасль живая вообще?

— а экономика не схлопнется?

Дальше начинается тот самый «пассивный доход»:

— диверсифицировать

— убрать/заменить слабых

— следить за погашениями

(спойлер: если не следить — рынок за вас это сделает, но вам не понравится)

НКР отозвало кредитный рейтинг ПАО «ЕвроТранс» и прогноз по нему без подтверждения в связи с расторжением договора по инициативе рейтингуемого лица. Событие вполне ожидаемое на фоне происходящего с компанией.

Напомню, ранее были отозваны рейтинги АКРА и НРА. Так что теперь у компании есть только «мусорный» рейтинг С от Эксперт РА. А ведь вроде как совсем недавно у «ЕвроТранса» был рейтинг инвестиционного уровня… Как быстро можно все растерять.

Ну и снова видим подтвержение того, что кредитные рейтинги на самом деле мало что говорят о финансовой устойчивости компании. Их могут просто пересмотреть задним числом за «прошлые заслуги» — как было в декабре с «Уральской Сталью». Причем пересмотреть — одним днем. Так и покупатели бондов «ЕвроТранса» вдруг оказались с «мусорными» бумагами на руках, хотя несколько месяцев назад покупали облигации инвест грейда.

Так что смотрим только актуальные на фин показатели и на поддержку государства — оно не даст упасть даже таким хреновым бизнесам как РЖД и «Почта России».

Длинные ОФЗ сегодня дают крайне приятную доходность (в купоне 13-14% годовых, к погашению 14,3-14,8%) по сравнению с долгосрочными депозитами. Да еще и могут накинуть сверху +10-20% за счет роста рыночной цены при дальнейшем снижении ключевой ставки. Поэтому идея собрать «лесенку» из ОФЗ выглядит достаточно привлекательной. Вот только проблема — у ОФЗ-ПД выплаты раз в полгода, что не очень удобно. Решение — комбинация разных выпусков.

Например, лесенка может выглядеть так:

Январь/июль: ОФЗ 26239 (SU26239RMFS2)

Февраль/август: ОФЗ 26240 (SU26240RMFS0)

Март /сентябрь: ОФЗ 26246 (SU26246RMFS7)

Апрель/октябрь: ОФЗ 26252 (SU26252RMFS5)

Май/ноябрь: ОФЗ 26247 (SU26247RMFS5)

Июнь/декабрь: ОФЗ 26250 (SU26250RMFS9)

Вот и все.

С точки зрения долгосрочного денежного потока ОФЗ смотрятся гораздо интереснее вкладов. Тут и фиксация доходности на длинный срок, и купон остается неизменным на всем этом горизонте. А в случае снижения ставок мы видим еще и рост самой цены облигации.

После 2022 года в России осталось не так много инструментов, способных защитить от валютных рисков. Американский рынок большинству участников недоступен, акции наших экспортеров решают задачу лишь отчасти (в тч из-за санкций и обилия факторов, влияющих на их цену помимо курса валюты), золото непредсказуемо и не дает регулярных выплат (за исключением «золотых» облигаций Селигдара). Остаются замещающие облигации. Выбор их не так велик, но вскоре список пополнит новый выпуск от «Полюс Золото» — Полюс-ПБО-05. Чем же он интересен?

Во-первых, самим эмитентом. «Полюс Золото» — лидер среди золотодобывающих компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА. Да и с финансовым здоровьем все в порядке, а долговая нагрузка на низком уровне.

Во-вторых, сроком — 5 лет без амортизации и с офертой через 4 года, а значит выпуск попадает под ЛДВ.

В-третьих, ежемесячным купоном с ориентировочной ставкой 8-8,25%. Это больше, чем предлагаетт большинство аналогичных выпусков эмитентов с таким же кредитным рейтингом.

Немного математики на фоне новостей о том, что эмитент «Монополия» ($RU000A10CFH8 и прочие) все-таки уходит в банкротство и никакой реструктуризации не будет.

Тут мы снова видим, что при составлении портфеля облигаций важно не только качество исходного анализа эмитентов и контроль за его финансовым состоянием (привет тем, кто считает, что инвестирование может быть полностью пассивным), но и диверсификация — по отраслям и эмитентам.Но насколько глубокой она должна быть? Давайте посчитаем.

Исходные данные. У нас есть портфель облигаций со средней доходностью 18% годовых. И ровно через 6 месяцев после его формирования один из выпусков уходит в дефолт — с потерей всех вложенных денег. Какова будет итоговая доходность портфеля? Рассмотрим 2 варианта.

1. В портфеле было 20 выпусков (то есть по 5% на выпуск). В этом случае при соблюдении исходных данных с учетом реинвестирования купонов через год мы получим доходность на уровне 12,5% годовых. Это значительно меньше целевой средней доходности. И это — банкротство лишь по одному выпуску.