Акции Сбербанка демонстрируют устойчивость на фоне слабости рынка: с начала года обыкновенные прибавили 0,4%, привилегированные — 0,7%, в то время как индекс Мосбиржи снизился на 2%. Финансовый директор банка Тарас Скворцов заявил, что Сбербанк не ожидает дополнительных потерь, несмотря на сложности в ряде отраслей, поскольку действовал на опережение и превентивно сформировал резервы.

Риски под контролем. Скворцов отметил проблемы в сегментах коммерческой недвижимости, угольной отрасли, офлайн-торговли и лизинга. Однако по наиболее обсуждаемым кейсам, по его словам, «незакрытых рисков нет». Банк подтверждает свои макрооценки: инфляция на уровне 5–6% и рост ВВП около 1% в 2026 году.

Оценка и рекомендация. Аналитики АКБФ, сохраняя консервативные макроэкономические допущения, подтверждают свою оценку справедливой стоимости акций: 442,77 руб. (обыкновенные) и 430,53 руб. (привилегированные). Это формирует потенциал роста в 46% и 42% соответственно. Уверенность менеджмента в качестве резервов и следование консервативному сценарию поддержали инвестиционный тезис. Рекомендация по акциям Сбербанка остаётся «покупать».

( Читать дальше )

ПАО «ГМК «Норильский никель» опубликовал производственный прогноз на 2026 год, который указывает на сокращение выпуска платиноидов и меди. Это отражает отраслевую стратегию, при которой ставка делается на цены, а не на рост объёмов. Аналитики АКБФ изучают последствия для модели оценки, ожидая, что рекомендация «покупать» сохранится.

Планы по производству на 2026 год (средний показатель к 2025 году):

· Палладий: 2,44 млн унций (снижение на ~11%).
· Платина: 0,626 млн унций (снижение на ~6%).
· Никель: ~0,198 млн тонн (уровень сохранён).
· Медь (суммарно): ~0,417 млн тонн (снижение на ~2%).

Ценовые прогнозы и драйверы. Действия менеджмента соответствуют глобальному тренду price-over-volume (цена важнее объёма). Аналитики АКБФ скорректировали ценовые ориентиры на 2026 год в сторону повышения: платина до $3000/унция, палладий до $2380/унция, никель до $21 055/тонна, медь до $15 560/тонна. Среднегодовой рост цен на 2026-2033 гг. прогнозируется на уровне 17-19% для платиноидов и 10-13% для никеля и меди, что компенсирует снижение объёмов.

( Читать дальше )

Президент — председатель правления ВТБ Андрей Костин заявил, что акции банка в настоящее время «очень недооценены». Он напомнил, что в 2007 году банк торговался по 4,6 капитала и 23 годовых прибыли, а сейчас — по одной годовой прибыли и трети капитала. Костин связал это с геополитической ситуацией и выразил уверенность, что ситуация изменится после её завершения.

Ориентиры по прибыли и дивидендам. Глава ВТБ обозначил цели: прибыль в 2025 году составила 500 млрд руб., в 2026 году планируется 600 млрд руб. (возможно до 650 млрд). Он подчеркнул, что это создаст основу для выплаты дивидендов. Первый зампред правления Дмитрий Пьянов прогнозирует рост чистой процентной маржи до 3% в 2026 году и увеличение комиссионных доходов на 23%.

Оценка и риски по версии АКБФ. На фоне усиления геополитических и регуляторных рисков аналитики АКБФ снизили прогноз чистой прибыли ВТБ на 2026 год с 650 до 600 млрд руб. и повысили инвестиционный дисконт до 70%. В результате справедливая стоимость акций пересмотрена вниз — с 149,46 до 116,88 руб. за обыкновенную акцию.

( Читать дальше )

На фоне растущих макроэкономических рисков аналитики АКБФ пересмотрели оценки по Сбербанку. Ожидания по чистой прибыли и дивидендам были повышены, однако для справедливой стоимости применён повышенный дисконт, что отражает более осторожный взгляд на рынок в целом.

Ключевые прогнозы по Сбербанку и экономике.
Руководство Сбербанка прогнозирует в 2026 году рост кредитования на 9–11% и увеличение средств клиентов на 8–14%. Прогноз АКБФ более консервативен: прирост кредитного портфеля — около 7%, средств клиентов — 6%. При этом аналитики повысили прогноз чистой прибыли банка: до 1,76 трлн руб. за 2025 год и 1,48 трлн руб. за 2026 год. Дивидендные ожидания также увеличены: до 39,0 руб. за 2025 год и 32,8 руб. за 2026 год.

Ужесточение макрофона и рост рисков.
Аналитики отмечают ухудшение макроэкономического фона: замедление роста ВВП до 0,6% в III квартале 2025 года, сокращение инвестиций в основной капитал на 3,1% и ожидаемый рост инфляции до 10,5–12,5% в 2026 году. На этом фоне дисконт на риски вложений в российские акции увеличен на 15%. Прогноз по индексу Мосбиржи на 2026 год сохранён в диапазоне 5–15%, но наиболее вероятным считается сценарий ближе к нижней границе.

( Читать дальше )

Акции «Мосэнерго» с начала декабря выросли на 32%, значительно опередив рынок. Основным драйвером стало решение Совета директоров рекомендовать дивиденды за 2024 год в размере 0,226 рубля на акцию. Общая сумма выплат может составить 8,99 млрд руб., что соответствует 83% от чистой прибыли по РСБУ. Внеочередное собрание акционеров для утверждения выплат назначено на 19 февраля.

Аналитики АКБФ отмечают, что неопределённость в отношении дивидендных выплат существенно снизилась. Прогноз по дивидендам за 2025 год составляет около 0,189 руб. на акцию. Существенным позитивным фактором стали комментарии Минэнерго РФ, которое не видит необходимости законодательно ограничивать дивиденды энергокомпаний, оставляя решения в рамках закона об АО.

Инвестиционный фон для отрасли также формирует долгосрочные предпосылки. Согласно опубликованной Генсхеме электроэнергетики до 2042 года, требуется модернизировать 64 ГВт мощностей и построить 88,5 ГВт новых при общем объёме инвестиций в 56,6 трлн руб. Это предполагает среднегодовой рост установленной мощности на 3–4%. Реализация таких планов, по мнению аналитиков, потребует притока капитала через фондовый рынок, что повышает роль акционеров и важность дивидендной политики для привлечения инвестиций.

( Читать дальше )

Акции ПАО «ОК РУСАЛ» с начала декабря выросли на 23%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил лишь 2%. Рынок начинает учитывать формирующийся дефицит алюминия, изменение структуры спроса и пересмотр фундаментальных оценок компании.

Финансовые результаты и структура продаж. В первом полугодии 2025 года РУСАЛ снизил производство алюминия на 1,7% г/г — до 1,924 млн тонн. Продажи при этом выросли на 21,6% и достигли 2,3 млн тонн. Выручка увеличилась на 32% — до $7,5 млрд. Основным рынком сбыта оставалась Азия, её доля выросла до 53% выручки. Чистый результат по МСФО — убыток $194 млн (годом ранее — прибыль $446 млн).

Рынок алюминия и ценовые драйверы. Власти КНР установили лимит производства на уровне 45 млн тонн в год, и к 2025 году выпуск приблизился к этому уровню. В Европе рост цен на энергоносители привёл к закрытию нескольких заводов. США планируют ввести 50% тариф на импорт алюминия, что усиливает ценовые дисбалансы. В I полугодии 2025 года мировой рынок был близок к балансу: за пределами Китая сохранялся профицит около 1 млн тонн, а в Китае — дефицит 1,1 млн тонн.

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» показали рост на 20% с начала декабря на фоне укрепления рынков металлов. Аналитики АКБФ провели детальный пересмотр финансовой модели компании, учтя новые инвестиционные планы, скорректированные ценовые прогнозы и возросшие геополитические риски. В результате справедливая стоимость акций была пересмотрена в сторону снижения, но инвестиционная рекомендация сохранилась.

Инвестиции и финансовые ориентиры. Капитальные вложения «Норникеля» в 2026 году запланированы на уровне около 240 млрд руб., что выше показателя 2025 года (215 млрд руб.). Сдержанный рост инвестиций остаётся позитивным фактором для среднесрочных оценок, поддерживая прогнозы по чистому денежному потоку и дивидендам с учётом новой методики их расчёта.

Металлы: дефициты и ценовые ориентиры. В расчёты по итогам текущего года заложены цены: платина — $2 800 за унцию, палладий — $2 220 за унцию, никель — $19 625 за тонну, медь — $14 500 за тонну. Среднегодовой рост цен в 2026–2033 гг. оценивается: по платине и палладию — 19% и 17%, по никелю и меди — 10% и 13%.

( Читать дальше )

Акции Московской биржи с начала декабря снизились на 1%, отставая от роста индекса. Аналитики АКБФ пересмотрели оценку компании после выхода финансовых результатов за III квартал 2025 года: чистая прибыль упала, но потенциал роста акций сохраняется высоким.

Ключевые результаты и прогнозы:

· Финансы (III кв. 2025): Чистая прибыль сократилась на 25% год к году, до 17,3 млрд руб. Причина — снижение чистого процентного дохода на 44,2% (до 14 млрд руб.) из-за падения ключевой ставки и средств на клиентских счетах. Комиссионные доходы остались стабильными (19,4 млрд руб.).
· Оценка рисков: Дисконт на вложения в российские активы повышен на 15% из-за геополитической неопределённости. Это привело к росту общего дисконта в оценке биржи с 25% до 40%.
· Прогнозы: Ожидаемые дивиденды — 14,7 руб. за 2025 год и 13,5 руб. за 2026 год. Прогноз по индексу Мосбиржи на 2026 год сохранён в диапазоне 5–15%, но смещён к нижней границе.

Инвестиционный вывод:

Справедливая стоимость акции пересмотрена с 330,5 до 293,61 рубля. Несмотря на снижение, это формирует потенциал роста 71%, что поддерживает рекомендацию «покупать». Аналитики отмечают, что потенциальное смягчение политики ФРС и геополитическая разрядка могут поддержать интерес к российским активам.

( Читать дальше )

Несмотря на снижение котировок на 5% с начала декабря, аналитики АКБФ пересмотрели среднесрочные оценки «Совкомфлота» в сторону повышения. Поводом стали финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года, которые оказались выше ожиданий. Однако высокий дисконт на геополитические риски ограничивает потенциал роста акций.

Ключевые данные и пересмотренные прогнозы:

· Финансовые результаты (9 мес. 2025): EBITDA составила $390 млн (34,3 млрд руб.), что ниже $851 млн за аналогичный период 2024 года. Скорректированный чистый убыток — $8 млн (0,7 млрд руб.) против прибыли в $480 млн годом ранее. Основными причинами стали ремонт части флота и сезонный спад спроса.
· Укрепление баланса: Объём денежной ликвидности вырос, а скорректированный чистый долг сохраняется отрицательным на уровне -$144 млн.
· Повышенные прогнозы: Благодаря лучшим, чем ожидалось, операционным данным, оценка EBITDA на 2025 год повышена до 46,6 млрд руб. (с 26,2 млрд), на 2026 год — до 61,3 млрд руб. (с 55,7 млрд).

Дивиденды и инвестиционный вывод:

( Читать дальше )

Аналитики АКБФ обновили прогноз по «Норникелю» после утверждения компанией инвестиционного бюджета на 2026 год в 240 млрд руб. Несмотря на снижение дивидендных ожиданий, увеличение капвложений и позитивный прогноз по ценам на металлы поддержали инвестиционный тезис.

Ключевые финансовые прогнозы от АКБФ:

· Цены на металлы: Ожидается среднегодовой рост в 2026-2033 гг.: ~15% для платины, ~18% для палладия, 8% для никеля, 12% для меди.
· EBITDA: Прогноз на 2025 год — 568,9 млрд руб., на 2026 год — 728,8 млрд руб..
· Дивиденды: Из-за изменения методики расчёта прогноз выплат за 2025 год снижен до 2 руб. на акцию (ранее 14 руб.).

Оценка и рекомендация АКБФ:

Справедливая стоимость акций повышена с 195,62 руб. до 234,82 руб. Это формирует потенциал роста порядка 60%, что поддерживает рекомендацию «покупать». В оценке учтена 25% поправка на риски.

Итог: Аналитики АКБФ считают, что увеличение инвестиций и рост цен на металлы создают фундамент для переоценки акций в среднесрочной перспективе.

Прогноз от 25.12.2025

( Читать дальше )