Акции Татнефти с начала года выросли на 10% (обыкновенные и привилегированные), опередив индекс Мосбиржи (+4%).

Аналитики АКБФ пересмотрели оценку компании, повысив целевую цену на фоне стабилизации цен на нефть, ослабления рубля и сохранения дивидендной политики, но увеличив дисконт на геополитические риски.

Финансовые результаты 2025 года. Чистая прибыль по МСФО составила 158,62 млрд руб. против 306,14 млрд годом ранее, но оказалась выше консенсус-прогноза. Выручка снизилась на 10,5% — до 1,81 трлн руб. Давление в первом полугодии оказали слабые цены на нефть и укрепление рубля. Во втором полугодии ситуация улучшилась.

Дивиденды и баланс. Компания сохраняет прозрачную дивидендную политику. По итогам 2025 и 2026 годов ожидаются выплаты в размере 34 руб. и 73,5 руб. на акцию соответственно. Чистый долг около нуля, доказанные запасы нефти — 848 млн тонн, что хеджирует риски дестабилизации сырьевых рынков.

Цены на нефть и долгосрочные драйверы. Аналитики сохраняют прогноз по Brent на 2026 год на уровне $115–125 за баррель, по Urals — $100–110 за баррель. Поддержку рынку оказывают дефицит сырья, минимальные свободные мощности и стимулирующая политика стран-потребителей.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал сильные результаты за январь–февраль 2026 года. Чистая прибыль по РСБУ выросла на 21,4%, до 324,6 млрд руб. Рентабельность капитала достигла 24,1%, оставаясь вблизи многолетних максимумов. Аналитики АКБФ пересмотрели прогнозы в сторону повышения, сохранив рекомендацию «покупать».

Кредитование восстанавливается. В феврале корпоративный портфель вырос на 1% после традиционного январского спада. Розничные кредиты прибавили 0,4% на фоне раннего снижения ключевой ставки и корректировки программ ипотеки.

Ставка и инфляция. Аналитики считают возможным снижение ключевой ставки в марте на 50 б.п. Прогноз по инфляции на 2026 год скорректирован до 9,5–11,5% (ранее 10–12%). Ожидания по ключевой ставке на конец года снижены до 14%.

Прогнозы и дивиденды. На фоне сильной статистики прогноз чистой прибыли на 2026 год повышен до 1,65 трлн руб. (ранее 1,48 трлн). Прогноз дивидендов также увеличен:

· по итогам 2025 года — 37,8 руб. на акцию
· по итогам 2026 года — 36,5 руб. на акцию (ранее 32,8 руб.)

( Читать дальше )

Акции МТС с начала года подорожали на 7%, заметно опередив рынок. Поводом для оптимизма стала сильная отчётность за IV квартал 2025 года: чистая прибыль взлетела до 21,5 млрд руб. против 1,4 млрд годом ранее. Показатель значительно превысил прогнозы аналитиков благодаря росту OIBDA и положительной переоценке финансовых инструментов.

Бизнес растёт, несмотря на сложности. Аналитики АКБФ отмечают способность менеджмента находить эффективные решения для увеличения выручки даже в непростых внутриэкономических условиях. Прогноз среднегодового прироста выручки на 2025–2032 годы повышен до 13,8% (ранее 12,5%). Поддержку оценкам оказало и снижение стоимости долга на фоне смягчения политики ЦБ.

Регуляторные риски позади. МТС урегулировала претензии ФАС по поводу повышения тарифов весной 2024 года. Компания инвестирует 2,4 млрд руб. в развитие сети в малых населённых пунктах — цена за закрытие вопроса. В дальнейшем это позволит более гибко подходить к тарифной политике.

IPO на горизонте. Менеджмент рассчитывает провести в 2026 году размещение акций двух активов — в сфере рекламных технологий и кикшеринга. Успешные IPO могут стать дополнительным драйвером для роста группы.

( Читать дальше )

Акции «Мосэнерго» с начала года выросли на 7%, опережая рынок (+3%). Однако 19 февраля акционеры компании не приняли решение о выплате дивидендов за 2024 год, рекомендованных советом директоров в размере 0,226 руб. на акцию. Это усилило неопределённость вокруг дивидендной политики, но не заставило аналитиков АКБФ менять инвестиционную оценку.

Дивидендная пауза и позиция регулятора. Несмотря на отсутствие решения по выплатам за 2024 год, аналитики по-прежнему закладывают дивиденды в модель оценки: 0,226 руб. за 2024 год и около 0,189 руб. за 2025 год. Сохраняется позитивный сигнал от Минэнерго, которое не планирует законодательно ограничивать дивиденды энергокомпаний в пользу инвестиций.

Новый инвестиционный цикл в энергетике. Минэнерго представило проект развития отрасли до 2042 года, предполагающий модернизацию 64 ГВт мощностей и строительство 88,5 ГВт новых. Объём инвестиций оценивается в 56,6 трлн руб. Это создаёт долгосрочный фундамент для роста и требует притока капитала, что повышает роль акционерной доходности.

( Читать дальше )

ВТБ готовится к конвертации всех привилегированных акций в обыкновенные. Процедура не повлияет на размер дивидендов за 2025 год, но сделает структуру капитала более прозрачной и упростит расчёты с акционерами. Аналитики АКБФ повысили целевую цену бумаг, сохранив рекомендацию «покупать».

Детали конвертации и позиция менеджмента. Банк раскрыл схему преобразований. Конвертация пройдёт по средневзвешенной цене обыкновенных акций за 2025 год — 82,67 рубля. Доля миноритариев в количестве акций снизится, но их доля в дивидендном потоке сохранится, поскольку выплаты будут распределяться на весь капитал, представленный после сделки только обыкновенными акциями. Первый зампред правления Дмитрий Пьянов подчеркнул, что процедура не изменит объём капитала и нормативы достаточности.

Сроки и законодательная база. Законопроект, дающий право на конвертацию, ожидает принятия во втором и третьем чтениях в феврале. Подписание президентом возможно в марте. К началу мая капитал банка будет полностью представлен обыкновенными акциями, что уравняет условия для государства и миноритариев.

( Читать дальше )

Аналитики АКБФ представили обновленную оценку акций ПАО «ГМК «Норильский никель». С начала года бумаги компании выросли на 4,5%, опередив индекс Мосбиржи (+1%). Потенциал дальнейшего роста, по нашей оценке, составляет 36%, рекомендация «покупать» сохраняется.

Ключевые факторы от аналитиков АКБФ:

📈 Пересмотр цен на металлы
В январском прогнозе мы повысили оценку цен на «корзину» ГМК:
• Платина: $3000/унц. (ранее $2800)
• Палладий: $2380/унц. (ранее $2220)
• Никель: $21055/т (ранее $19625)
• Медь: $15560/т (ранее $14500)

Среднегодовой прогноз прироста цен на платину и палладий в 2027–2032 гг. — 19% и 16%, на никель и медь в 2026–2033 гг. — 8% и 12%. Золото в 2026 г. ожидаем в диапазоне $4400–$5200.

🏭 CAPEX и дивиденды
• Капзатраты в 2026 г. сохраняются на уровне $2,6 млрд
• Риторика руководства по дивидендам смягчается
• Прогноз дивидендов АКБФ: 3,1 руб./ао за 2025 г., 6,9 руб./ао за 2026 г.

📊 Отчетность и оценка
Отчет по МСФО за 2025 г. показал более сильное влияние укрепления рубля, чем ожидалось. Прогноз EBITDA на 2026 г. скорректирован до 682,6 млрд руб., чистой прибыли — до 254,2 млрд руб.

( Читать дальше )

Акции «Ленты» с начала года выросли на 5%, опередив рынок. Поддержку оказали сильная отчётность за IV квартал и активная M&A-стратегия. Однако аналитики АКБФ пересмотрели оценку в сторону ухудшения из-за растущих макроэкономических рисков и повысили дисконт на вложения в бумаги компании.

Операционные результаты и сделки. Выручка «Ленты» в IV квартале выросла на 22,4%, до 319,8 млрд руб., LfL-выручка увеличилась на 8%. По итогам года выручка превысила 1,1 трлн руб. (+24,2%). Компания также закрыла сделку по приобретению сети OBI (25 магазинов), интеграция завершится до мая. Менеджмент подтвердил стратегию до 2028 года с целевой выручкой 2,2 трлн руб. (среднегодовой рост более 20%).
Финансовые прогнозы и риски. На фоне сильных результатов АКБФ повысил прогноз EBITDA на 2025 год до 32,2 млрд руб., на 2026 год — до 65 млрд руб… Однако долгосрочные оценки сдерживаются макрофакторами: высокая инфляция, слабый рост ВВП и невозможность полностью перенести рост закупочных цен на потребителей давят на рентабельность ритейлеров.

( Читать дальше )

Акции «Полюса» с начала года выросли на 11%, тогда как рынок снизился на 1,5%. Драйвером роста стал пересмотр прогноза цен на золото в сторону повышения. Аналитики АКБФ улучшили финансовые оценки компании, однако сохранили осторожную рекомендацию.

Цены на золото и валютные риски. Прогноз по золоту на 2026 год повышен до $4400–$5200 за унцию, целевой уровень смещён к верхней границе. Среднегодовой рост цен на 2025–2032 гг. теперь оценивается в 8–15% (ранее 5–10%). Влияние высоких цен частично компенсируется консервативным прогнозом по рублю: доллар на конец 2026 года — 90–100 руб., юань — 13,5–14,5 руб. Этот сценарий рассматривается как базово-пессимистичный для рубля.

Финансовые результаты и прогнозы. По итогам I полугодия 2025 года скорректированная EBITDA выросла до 224,1 млрд руб., чистая прибыль — до 172,5 млрд руб., немного превысив ожидания. Производство золота снизилось на 11%, но прогноз на 2025 год сохранён на уровне 2,5–2,6 млн унций. На фоне высоких цен аналитики повысили прогноз EBITDA на 2026 год до 980,8 млрд руб. (ранее 793,4 млрд), прогноз дивидендов за 2025 год — до 183,7 руб. на акцию (ранее 150,2 руб.).

( Читать дальше )

Акции Сбербанка демонстрируют устойчивость на фоне слабости рынка: с начала года обыкновенные прибавили 0,4%, привилегированные — 0,7%, в то время как индекс Мосбиржи снизился на 2%. Финансовый директор банка Тарас Скворцов заявил, что Сбербанк не ожидает дополнительных потерь, несмотря на сложности в ряде отраслей, поскольку действовал на опережение и превентивно сформировал резервы.

Риски под контролем. Скворцов отметил проблемы в сегментах коммерческой недвижимости, угольной отрасли, офлайн-торговли и лизинга. Однако по наиболее обсуждаемым кейсам, по его словам, «незакрытых рисков нет». Банк подтверждает свои макрооценки: инфляция на уровне 5–6% и рост ВВП около 1% в 2026 году.

Оценка и рекомендация. Аналитики АКБФ, сохраняя консервативные макроэкономические допущения, подтверждают свою оценку справедливой стоимости акций: 442,77 руб. (обыкновенные) и 430,53 руб. (привилегированные). Это формирует потенциал роста в 46% и 42% соответственно. Уверенность менеджмента в качестве резервов и следование консервативному сценарию поддержали инвестиционный тезис. Рекомендация по акциям Сбербанка остаётся «покупать».

( Читать дальше )

ПАО «ГМК «Норильский никель» опубликовал производственный прогноз на 2026 год, который указывает на сокращение выпуска платиноидов и меди. Это отражает отраслевую стратегию, при которой ставка делается на цены, а не на рост объёмов. Аналитики АКБФ изучают последствия для модели оценки, ожидая, что рекомендация «покупать» сохранится.

Планы по производству на 2026 год (средний показатель к 2025 году):

· Палладий: 2,44 млн унций (снижение на ~11%).
· Платина: 0,626 млн унций (снижение на ~6%).
· Никель: ~0,198 млн тонн (уровень сохранён).
· Медь (суммарно): ~0,417 млн тонн (снижение на ~2%).

Ценовые прогнозы и драйверы. Действия менеджмента соответствуют глобальному тренду price-over-volume (цена важнее объёма). Аналитики АКБФ скорректировали ценовые ориентиры на 2026 год в сторону повышения: платина до $3000/унция, палладий до $2380/унция, никель до $21 055/тонна, медь до $15 560/тонна. Среднегодовой рост цен на 2026-2033 гг. прогнозируется на уровне 17-19% для платиноидов и 10-13% для никеля и меди, что компенсирует снижение объёмов.

( Читать дальше )