АКБФ о «Распадской»: убытки по отчетности, но потенциал сохраняется

Акции ПАО «Распадская» с начала года выросли на 3%, что соответствует динамике индекса Мосбиржи. Рост происходит на фоне слабой отчетности за 2025 год и снижения мировых цен на коксующийся уголь. При этом операционные показатели во втором полугодии улучшились, а фундаментальные факторы на сырьевом рынке остаются благоприятными. Бумаги компании по-прежнему рассматриваются как ставка на долгосрочный рост цен на энергоресурсы, несмотря на высокую волатильность отрасли.

Финансовые итоги 2025 года

Выручка компании снизилась на 26% г/г, до 119,2 млрд руб., на фоне падения мировых цен на уголь. Себестоимость реализованной продукции выросла на 13%, до 100,8 млрд руб., в основном за счет резервирования затрат по лавам и обесценения запасов. При этом денежная себестоимость тонны концентрата снизилась на 10% благодаря оптимизационным программам.

EBITDA составила минус 16,6 млрд руб. против плюс 26,4 млрд руб. годом ранее. Чистый убыток достиг 53 млрд руб. (годом ранее убыток 11,8 млрд руб.). Капитальные вложения сократились до 21,7 млрд руб., свободный денежный поток улучшился до минус 2,8 млрд руб. против минус 28,3 млрд руб. в 2024 г.

На 31 декабря 2025 г. чистый долг отрицательный — минус 7,4 млрд руб., что говорит о сохранении высокой финансовой устойчивости.

Операционные показатели и рыночный контекст

Во втором полугодии 2025 г. операционная статистика заметно улучшилась. Добыча угля выросла на 12% и достигла 9,6 млн тонн. Объем реализации увеличился на 7% за счет поставок предприятиям ЕВРАЗа и потребителям стран АТР.

Правительство РФ рассматривает дополнительные меры поддержки угольной отрасли. Отсрочка по НДПИ и страховым взносам продлена до 30 апреля 2026 г. На смежных энергетических рынках усиливаются предпосылки дефицита. Рост цен на нефть и газ повышает вероятность роста цен и на уголь.

Оценка и перспективы от АКБФ

Производственные ресурсы компании составляют около 1,8 млрд тонн коксующегося угля. Это делает бумаги «Распадской» инструментом долгосрочной ставки на рост цен на энергоресурсы.

Прогноз добычи на 2026–2028 гг.: 4%, 3% и 6% соответственно. Прогноз EBITDA — 45,7 млрд руб. в 2026 г. и 87,3 млрд руб. в 2027 г. Ожидается восстановление чистой прибыли до 29,3 млрд руб.

Иностранная регистрация EVRAZ пока ограничивает выплату дивидендов, однако сохраняется вероятность устранения этого фактора в ближайшие кварталы. В рамках консервативного сценария дивиденды по итогам 2026–2027 гг. не закладываются.

С учетом повышения дисконта на риски до 30% расчетная справедливая стоимость снижена до 195,86 руб. за акцию против 202,87 руб. ранее. Потенциал роста оценивается примерно в 17%, что соответствует рекомендации «покупать».

Подпишитесь ( t.me/+KhEQZ_sH6R04YmIy ) на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.

Откройте ( akbf.ru/?action=openAccount&utm_source=smartlab&utm_medium=article ) индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.




#Распадская #уголь #акции #обзор #фундаментальныйанализ #АКБФ #MOEX #инвестиции #дивиденды #долгосрочныеинвестиции