Блог компании Tickmill | Нетерпеливый PBOC ждет момента чтобы начать «закручивать гайки»

Источником истинных фундаментальных улучшений в китайской экономике может быть только производственный сектор – по крайней мере такого мнения придерживаются китайские инвесторы, которые покупали акции и продавали бумаги с фиксированной доходностью на последнем эпизоде подъема производственного PMI:

Напомню, что 29 марта вышел индекс производственной активности за март, который неожиданно подскочил на положительную территорию (выше 50 пунктов), значительно превысив прогноз. В одной из предыдущих статей я показал, что важна была не столько величина отскока PMI, сколько характер улучшений: наибольшее повышение активности наблюдалось у малых предприятий, наиболее уязвимых к шокам спроса и кредитным условиям. 

В анализе предпринимательского оптимизма это очень многообещающий вывод.

Важно также то, что два ключевых субиндекса перешли в восстановление: объемы производства и новые заказы (лидирующий индикатор):

Правительство связало позитивные изменения в производстве с успехом точечных мер поддержки предприятий, которые стимулировали потребление и инвестиции. Эпизод вливания в экономику 4.6 трлн. юаней ликвидности есть далеко не таргетированная мера, однако уже в феврале PBOC попытался направить денежные агрегаты в норму, но вернулся к экспансии в марте:

Учитывая размер и место экономики Китая в мире несложно понять, что стимулирует сейчас глобальный аппетит к рисковым активам. Опора исходит от PBOCи помощь в таких объемах не может не отразиться на внутренних производственных данных.

Рост дивергенции в экономических сюрпризах США и Китая вероятно является прямым следствием разницы в масштабах монетарного смягчения. Точнее ФРС вообще взяла перерыв в этом деле:

Импульс в PMI получил развитие в широких макроэкономических переменных, показали данные в среду. Индустриальное производство и розничные продажи превзошли ожидания, в то время как целевой ориентир правительства – ВВП вырос на 6.4% в первом квартале, при прогнозе в 6.3%. Но «нетерпеливый» PBOC только и ждет первых признаков улучшения чтобы перейти к жесткому контролю денежного предложения…

И первые признаки очередного разворота в политике уже есть. Например, широко ожидавшееся снижение RRRв апреле не было реализовано, PBOCне проводил операции на открытом рынке уже 18 дней подряд, новая среднесрочная ссуда для банков (medium-termlendingfacility) сократилась в размере. Как результат, овернайт ставки репо взлетели до максимума за 4 года, указывая на растущий дефицит ликвидности. 

Ясно, что с переходом Народного Банка Китая в наступление, фондовый рынок снова окажется под давлением. И если рост китайской экономики вновь окажется «не самостоятелен», новые негативные сюрпризы в условиях курса на ужесточение ударят гораздо больнее по ценам активов. 

 
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Наш конкурс для ленивых Угадай NFP

PRO счет условия

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.