Блог компании StockLab | ⛏ Тайна исчезнувших миллиардов ЮГК

В мире финансов не часто случаются настоящие детективы, но отчетность ЮГК за первое полугодие 2024 года читается как захватывающий триллер.

Компания, которая должна была купаться в золоте, внезапно оказалась в центре финансовой головоломки. 8 миллиардов рублей, привлеченных в ходе недавнего SPO, словно растворились в воздухе. Куда исчезла половина этой суммы?

🗒 Ключевые показатели:
🔶 Выручка: 34,1 млрд руб. (+17,2% г/г)
🔶 EBITDA: 14,2 млрд руб. (+9,7% г/г)
🔶 Чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (против убытка годом ранее)
🔶 Производство золота: 5,4 тонны (-11% г/г)

На первый взгляд, цифры выглядят неплохо. Но дьявол кроется в деталях, а в случае с ЮГК этих деталей набралось на целый клондайк проблем.

Рост выручки впечатляет, но он обусловлен в основном повышением цен на золото, а не увеличением производства.

📉 Кстати, о производстве – оно снизилось на 11%. Компания объясняет это «опережающей вскрышей» и задержками в запуске новых мощностей.

Интересно, не та ли это вскрыша, которую обычно проводят аудиторы, когда начинают копать слишком глубоко в финансовой отчетности?

EBITDA выросла, но рентабельность снизилась с 44% до 41%. Похоже, даже Мидасу пришлось бы попотеть, чтобы сделать эту золотодобычу по-настоящему прибыльной. 🥇

❓ Теперь о главной загадке – исчезнувших миллиардах. Из 8 млрд рублей SPO только половина пошла на погашение долга. Остальные 4 млрд превратились в «займы выданные». Кому? Зачем? На каких условиях?

Возможно, средства ушли связанным структурам для финансирования других проектов основного акционера. В любом случае, такая непрозрачность вызывает серьезные опасения.

Финансовый директор ЮГК оптимистично заявляет о соответствии результатов ожиданиям. Но его оптимизм сродни капитану «Титаника», уверяющего пассажиров, что небольшая льдина не помеха для непотопляемого корабля.

❗️ Еще один тревожный момент – структура долга. 60% – краткосрочные займы, что создает серьезные риски при рефинансировании в условиях высоких ставок.

Учитывая все это, мы приняли решение зафиксировать убыток по позиции в ЮГК. Рынок уже отреагировал падением акций на 15%, и мы ожидаем, что давление на бумаги сохранится.

У компании есть потенциал, включая новое месторождение «Высокое». Но вопросы корпоративного управления и прозрачности перевешивают потенциальные выгоды.

Больше информации из мира финансов у нас в публичном телеграм-канале. Присоединяйтесь!

А что думаете вы? Пишите в комментариях.

#ЮГК #UGLD #Отчетность #Золотодобыча #ФинансовыйАнализ