Блог компании Mozgovik | Что интересного будет размещаться на рынке облигаций на этой неделе?

После затишья на первичном рынке публичного рублевого долга с конца апреля, ряд эмитентов запланировали ряд букбилдингов (книг заявок). Отмечу наиболее интересные истории на текущей неделе.

2,2-летние РусГидро-БО-П13 (AAA) на 15 млрд руб. предлагаются с ориентиром по доходности ежемесячного купона – не выше ОФЗ (кривая бескупонной доходности, КБД) 2,2Y +325 б. п. В моменте КБД на сроке 2,2Y была 16,65%. Таким образом ориентир доходности по РусГидро-БО-П13 (+325 б. п.) будет не выше 19,9% (куп.: 18,3%) с дюр. 1,84 г. Peer-группа облигации нефинансовых эмитентов с наивысшими рейтингами дают среднюю доходность ок. 18,9% в соответствующей точке дюрации. Полагаю, что по новому выпуску РусГидро будет интересна YTM не сильно ниже 19,5% (куп.: 17,95%). Ближе к дате букбилдинга может появится более точный ориентир по ставке купона от организаторов.

3-летние АБЗ-1-002P-03-боб (BBB+) объемом до 1 млрд руб. с амортизацией будут предложены с ориентиром ежемесячного купона не выше 26% (YTM 29,33%) с дюр. 1,8 г. Оференты по выпуску − АО «ПСФ «Балтийский проект» (холдинговая компания группы) и АО «АБЗ-Дорстрой» (операционная компания группы). Облигации Peer-группы нефинансовых компаний близких по рейтингам дают среднюю доходность ок. 26% в точке дюрации 1,8 г. в моменте. По АБЗ-1-002P-03-боб интересной может быть YTM не ниже 28% (куп. ~24,95%), на мой взгляд.

1,2-летние Симпл-001P-03 (A-) выпуск − компании «Симпл» (Simple Group) – импортера тихих, игристых и шампанских вин, объемом до 1 млрд руб., маркетируются с YTM не выше 26,83% (куп. 24%) и дюр. 1,1 г. Облигации нефинансовых эмитентов с близкими рейтингами дают среднюю доходность ок. 25% в соответствующей точке дюрации в моменте. Полагаю, что Симпл-001Р-03 могут быть интересны с YTM не ниже 26% (куп.: 23,35%).

7-летние ТГК-14-001P-07 (BBB) на 1 млрд руб. с амортизацией предлагаются с доходностью не выше 27,45% (квартальный куп. 25%) и дюр. 3,3 г. Бумаги сегмента ВДО нефинансовых компаний с дюрацией более 3 лет довольно мало. Облигации ЕвроТранса (A-) с близкой дюрацией дают доходность ок. 25,5% в моменте. Думаю, что ТГК-14-001P-07 могут быть интересны с YTM не сильно ниже 26,5% (куп.: 24,2%).

Источники: Московская биржа, Rusbonds и собственные расчеты

Примечание: красные точки – новые выпуски

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

***Простая доходность

Выводы

• После затишья на первичном долговом рынке с конца апреля, эмитенты вновь стали анонсировать новые выпуски.

• На текущей неделе наиболее интересными, на мой взгляд, будут выпуски: РусГидро-БО-П13 (AAA, куп. не ниже 17,95%, дюр. 2,2 г.), АБЗ-1-002P-03-боб (BBB+, куп. не ниже 24,95%, дюр. 1,8 г.), Симпл-001P-03 (A-, куп. не ниже 23,35%, дюр. 1,1 г.) и ТГК-14-001P-07 (BBB, куп. не ниже 24,2%, дюр. 3,3 г.).