Облигации ОФЗ

Игнатий, Наверное, «ралли» не будет…

Очень дёшево

На аукционе 2 сентября инвесторам будет предложен выпуск ОФЗ-ПК серии 29031 (2042г.).
• Отказ Минфина от проведения аукциона по размещению ОФЗ в течение последних полутора месяцев не смог существенно улучшить ситуацию на вторичном рынке, особенно в сегменте ОФЗ-ПД, где долгосрочные выпуски по-прежнему торгуются немного выше 16% годовых. Поэтому выход Минфина на первичный рынок с новым флоатером выглядел ожидаемо и обосновано.
• Мы ожидаем хороший спрос со стороны инвесторов на выпуск ОФЗ-ПК 29031, однако объем его размещения будет определяться уровнем «премии», которая будет потребована инвесторами и на которую будет согласен эмитент. Ориентиром при ценообразовании нового выпуска могут служить два обращающихся выпуска ОФЗ-ПК с привязкой к индексу RUONIA, торгующиеся с дисконтами по цене, которые формируют дополнительные спреды к базовому активу.
• С учетом вышесказанного, мы оцениваем «премию» по выпуску 29031 к спредам обращающихся флоатеров на уровне 5-10 б.п., что транслируется в цену на аукционе в размере 92,75-93,00% от номинала.

Сегодня рынку будет предложен флоатер серии 29031 (2042 г., остаток – 1,0 трлн руб.). Это один из двух выпусков, которые в конце июля зарегистрировал Минфин. Напомним, что для расчёта величины купона используется срочная версия RUONIA, учитывающая капитализацию… Смещение предложения в сегмент флоатеров – следствие ухудшения рыночной конъюнктуры на фоне пересмотра инвесторами ожиданий по траектории ключевой ставки в сторону более пологой. Решение ведомства не откладывать концентрированное размещение флоатеров до ноября — декабря, как это происходило в 2024–2025 гг., совпало с нашими ожиданиями.
В последние годы, в отсутствие первичного предложения, флоатеры торговались с премией в 50–80 б.п. к RUONIA. При этом в моменты концентрированного предложения данного класса бумаг в конце года премия расширялась до 120–130 б.п., однако впоследствии за пару месяцев сжималась. В настоящее время большая часть кривой флоатеров торгуется с премией к RUONIA ниже 100 б.п., при этом по выпускам серий 29028 и 29029, которые размещались в ноябре прошлого года, за последние 2 месяца премия расширилась на ~20 б.п. до 100–110 б.п.
Итоги аукциона в значительной мере зависят от того, смогут ли Минфин и рынок прийти к консенсусу относительно уровня премии. В случае успеха потенциальный объем размещения может составить вплоть до полного объёма остатков (1,0 трлн руб.), что привело бы к ослаблению давления на дальний отрезок кривой с фиксированным купоном

По оценке Банка России, предложение товаров и услуг в ближайшей перспективе останется ограниченным из-за временного выбытия части производственных и логистических мощностей, проблем с доступностью топлива и нарушений в работе инфраструктуры. При этом регулятор оценивает внутренний спрос как устойчиво растущий, в том числе благодаря сильной кредитной и бюджетной активности. По нашему мнению, такой взгляд ЦБ РФ может указывать на потенциальные риски нового положительного разрыва выпуска в экономике в ближайшей перспективе, требующего, с нашей точки зрения, скорее более длительного удержания высокой ключевой ставки, чем ее повышения с учетом переходящего эффекта от выбытия предложения. При этом часть логистических проблем, а именно с экспортом сельскохозяйственных культур, может оказать, наоборот, дезинфляционный эффект через динамику продовольственных компонент потребительской корзины в текущем году из-за большего насыщения внутреннего рынка.
Денежно-кредитные условия (ДКУ), по оценке Банка России, смягчились. Хотя, как отмечает регулятор, возвращение положительного кредитного импульса в целом не противоречит снижению инфляции, в текущей ситуации оно сочетается с высокими бюджетными расходами, что создает риск избыточного стимулирования спроса. Исходя из этого, можно сделать вывод, что Банк России видит необходимость в более сильном сжатии кредитного спроса для компенсации бюджетного импульса. При прочих равных это добавляет аргументов в пользу более жесткой ДКП. Канал валютного курса перестал работать как дезинфляционный фактор и теперь создает риски обратного эффекта.
Крепкий рубль был важным фактором, который оказал понижательное давление на рост цен в весенние месяцы, однако сейчас, по оценкам Банка России, медианный рост цен на товары с высокой чувствительностью к курсовой динамике повысился. При этом влияние произошедшего ослабления рубля на текущую инфляцию пока органично и проявляется в динамике отдельных товаров, однако в дальнейшем может начать шире транслироваться в конечные потребительские цены. Таким образом, опубликованный доклад скорее поддерживает наш взгляд по решению в следующую пятницу. Напомним, мы ожидаем, что Банк России сохранит ключевую ставку на заседании 11 сентября на уровне 14,0%, сделав первую паузу в цикле снижения, начавшемся в июне 2025 г

Андроид Икс, в шорт во флоутерах?

может зэхер сейчас устроят тем, кто в шорт встал

Бюджету нужны триллионы. Но Минфин, похоже, уже сам не хочет фиксировать 16% на 20 лет

Есть сегодня один аукцион ОФЗ, который, на мой взгляд, говорит о состоянии российских денег гораздо больше, чем кажется.

Минфин возвращается на долговой рынок после фактически двухмесячной паузы.

Последний успешный аукцион был 1 июля.

Дальше:

• 8 июля аукцион отменили;
• 15 июля попробовали разместить флоатер — не договорились с рынком по цене;
• 20 июля аукционы официально поставили на паузу;
• весь август Минфин не занимал через регулярные аукционы вообще.

И вот 2 сентября он возвращается.

Но интереснее всего — с какой бумагой.

Сначала про бюджет

За январь-июль дефицит федерального бюджета уже составил:

6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП.

Изначально законом на весь 2026 год предусматривалось около 3,786 трлн рублей.

Сразу оговорюсь: сравнивать эти две цифры напрямую и кричать «всё пропало» неправильно.

Минфин объясняет часть накопленного дефицита опережающим финансированием расходов.

Давайте… Не скупитесь. Поддержим Силуанова завтра. Хоть в церкви свечки зажгите

2 сентября Минфин планирует возобновить аукцион ОФЗ (флоатер 29031 до 1 трлн руб., если будет спрос) Будут ли продажи Откуда банки возьмут д...

📊 **ОФЗ 26251: спред к ключевой ставке +1,13 п.п. — это подарок или риск?**

Бумага торгуется с дисконтом ~15% к номиналу и даёт полную доходность к погашению (YTM) **15,13%**. Это на 1,13 п.п. выше текущей ключевой ставки ЦБ (14%). Причина спреда — не кредитный риск (эмитент — Минфин, дефолтов по ОФЗ не было), а дюрация: инвестор фиксирует ставку на 4 года и получает за это премию.

🔢 **Ключевые цифры по бумаге:**
• Цена: ~849 ₽ (номинал 1 000 ₽)
• Купон: 47,5 ₽ дважды в год
• Погашение: 28 августа 2030 года
• Модифицированная дюрация: ~3,2 года
• Спред к ключевой ставке: +1,13 п.п.

⚖️ **Что это значит на практике:**
При дюрации 3,2 года каждый процент снижения ключевой ставки даст рост тела облигации примерно на 3,2%. Это не «безрисковая ставка с плечами» — бумага волатильна. Но к дате погашения она гарантированно вернётся к номиналу. Ликвидность высокая — один из самых торгуемых выпусков ОФЗ.

💡 **Вывод по модели:**
Для консервативного портфеля на горизонте 3–4 года это адекватный инструмент. Доходность выше депозита, кредитного риска фактически нет, плюс опциональный рост тела при развороте ДКП. Главный риск — процентный: при дальнейшем ужесточении политики ЦБ тело будет проседать до погашения.

2 сентября 2026 года
Министерство финансов России планирует провести аукцион по размещению облигаций федерального займа с переменным купонным доходом
(ОФЗ-ПК) выпуска 29031 с погашением в июле 2042 года. 
Объём размещения будет определён исходя из остатков, доступных для продажи бумаг в этом выпуске.
Минфин готов разместить 1 трлн рублей (если будет спрос и цена размещения устроит)

Проблема в том, что у банков дефицит ликвидности,
на 1 сентября 2026г дефицит ликвидности составляет 2629,3 млрд руб.

В январе — июле СЗКО (системно значимые кредитные организации) покупали ОФЗ у Минфина и продавали на Мосбирже
Для пояснения, сделал слайд

Для выполнения плана, Минфину надо было размещать, в среднем, ОФЗ на 100 млрд еженедельно

 
Из — за продаж ОФЗ крупнейшими банками,
«тела» ОФЗ, не смотря на снижение ключевой ставки, падали 
Но, когда Минфин делал доп. эмиссии по уже проторгованным на Мосбирже ОФЗ, эти же ОФЗ можно было продать на Мосбирже

Сейчас Минфин планирует разместить флоатер ОФЗ 29031-ПК

Из ОНДКП: В среднем за декабрьский ПУ 2026 года на своих аукционах Банк России предоставит банкам от8.0 трлн до 9.2 трлн рублей — оценка ожидаемо повышена на ₽2 трлн.