Облигации ОФЗ

Что будет с бюджетом, если текущее настроение рынка ОФЗ отражает реалистичный взгляд на динамику ключевой ставки:

1)      Ставка остается на текущем “нейтральном” уровне 14%, на что как бы намекает рынок ОФЗ

2)      Ставка снижается по среднесрочному прогнозу Банка (середина диапазона: 11.5% в 2027, 8.5% в 2028, 8% в 2029)

Подписывайтесь на мой тг-канал или канал в Макс, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

📊Коротко про матчасть

Напомню, что есть уже 3 типа ОФЗ-ПК. Ставка купона по «старым» гос. флоатерам, выпущенным до 2020 г, рассчитывается как среднее значение ставок RUONIA за 3 предыдущих месяца с временным лагом в полгода.

⏳Для более свежих флоатеров (выпуски с ОФЗ 29013 и далее до 29025) запаздывание сократили с 6 мес. до 7 дней. Эти выпуски по доходности максимально приближены к межбанковской ставке RUONIA.

У «самых новых» ОФЗ-ПК (выпуски с 29026 и далее) купон рассчитывается не по средней RUONIA за период, а по т.н. «срочной» версии RUONIA, которая рассчитывается ЦБ с привязкой к индексу RUONIA. Этот индекс, в свою очередь, учитывает ежедневную капитализацию, чего раньше не было.

ОФЗ 26219: 22,3% к погашению через месяц при рейтинге AAAГлавная мысль: ОФЗ 26219 — это государственная облигация РФ с погашением 16.09.2026...

ОФЗ 26219: 22,3% к погашению через месяц при рейтинге AAAГлавная мысль: ОФЗ 26219 — это государственная облигация РФ с погашением 16.09.2026...

ОФЗ 26219: 22,3% к погашению через месяц при рейтинге AAAГлавная мысль: ОФЗ 26219 — это государственная облигация РФ с погашением 16.09.2026...

Как и рынок акций, рынок ОФЗ всё больше отказывается принимать какой-то долгосрочный взгляд и максимально фокусируется на том, что есть здесь и сейчас.

Как это вижу я: ценообразование строится примерно по такой логике. Сейчас видим ставку 14%, у Банка России есть аргументы, как продолжать её медленно снижать, так и сделать паузу или может даже повысить. Соответственно ориентируемся на текущее значение на неопределённо долгий срок и за риск инвестирования в длинные бумаги хотим премию около 2%.

Ни на какие прогнозы Банка России, оценки уровня нейтральной ставки и т. п. не смотрим — просто принимаем их к сведению, но деньги не ставим.

По сути, рынок закладывает, что текущий уровень 14% является той самой нейтральной ставкой, приводящей к равновесию на рынках и в экономике. Хотя совсем недавно Банк России выпустил исследование, где оценил текущий уровень нейтральной ставки в ~8,5% (инфляция 4% + реальная ставка ~4,5%).

📊 На картинках — рыночные ожидания того, какая будет доходность годовых ОФЗ (т.

Имхо чушь пишут про доходности 17-18%… Руония уже который день идёт вниз, и уже ниже 14%

Продолжаем богатеть на облигациях. Кто не успел, тот не опоздал, доходности длинных ОФЗ снова подросли, а цены откатились, а значит это  хороший повод обновить таблицу с купонами на каждый месяц года.

Сразу оговорюсь: в таблицах указана текущая купонная доходность (ТКД). Это отношение годового купона к текущей цене облигации, а не доходность к погашению.

📉 Что произошло с RGBI за последний месяц

RGBI – ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи. Купонный доход он не учитывает, поэтому движение индекса показывает именно изменение цен ОФЗ.

За месяц картина получилась следующая:

• 24 июля RGBI закрылся на отметке 114,70 пункта;
• после снижения ключевой ставки индекс продолжил расти и 12 августа достиг локального максимума: 115,61 пункта 
• утром 24 августа индекс находился около 113,51 пункта.

Итого:  примерно минус 1% за месяц и около минус 1,8% от локального августовского максимума.

Если инфляция продолжит замедляться и рынок снова поверит в цикл снижения ставки, длинные выпуски могут заметно вырасти. Если усилятся инфляционные, валютные или бюджетные риски, доходности способны подняться еще выше. Веер вероятностей огромный, но все очень сильно зависит от одной операции на наших западных границах.

Имхо чушь пишут про доходности 17-18%… Руония уже который день идёт вниз, и уже ниже 14%

«Будем возобновлять аукционы по мере стабилизации рынка, поэтому программа (заимствований — прим.), которая у нас в этом году заложена в бюджете, будет выполняться. (...) Да, не исключаю, что это будет сентябрь. Но еще раз говорю, мы внимательно следим за ситуацией на рынке, за ставками, поэтому будем выходить на рынок, когда поймем, что это будет выгодно для бюджета»

📈 Доходности длинных выпусков ОФЗ снова поднялись выше уровня 16,2% годовых.
Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ближайшие пару недель рынок ОФЗ может быть под давлением. Для тех, кто держит облигации, это означает одно: их рыночная цена может снизиться. И сильнее всего это затронет длинные выпуски — чем дальше дата погашения, тем чувствительнее бумага к любым изменениям доходностей.

Почему это происходит? Главная причина — заседание ЦБ в начале сентября. Большинство аналитиков сходится на том, что ставку оставят на уровне 14%, но риторика регулятора, скорее всего, ужесточится. А жёсткие заявления — это всегда сигнал рынку, что деньги дорогими останутся дольше, чем ожидалось.

Дополнительное давление создаёт инфляция. В августе инфляционные ожидания населения снова оказались выше средних значений этого года, а долгосрочные прогнозы продолжают ползти вверх. При этом экономика чувствует себя бодрее прогнозов — во втором квартале ВВП вырос на 1,3% год к году. Это значит, что у ЦБ нет причин смягчать политику.

И ещё один фактор — Минфин. Программа заимствований на этот год выполнена только на 36%, и впереди большой объём новых размещений. Если предложение ОФЗ будет расти быстрее, чем спрос, цены могут просесть, а доходности — подрасти.

Пост про инопланетянПочему не размещают новые офз на самом деле? Вопрос риторический, думаю вы понимаете мой намек. А как же тогда сейчас ре...

Заметил, что сегодня оборот по индексу ОФЗ — меньше 10 ярдов (норма от 40). Либо ВСЕ уже купили, либо никто уже не покупает даже по таким це...