ОФЗ на триллионы

Дефицит бюджета уже достиг 6,46 трлн рублей — почти на 2,8 трлн больше первоначального годового плана. А значит, Минфину, вероятно, придется занимать еще больше. Главный вопрос: кто купит этот долг и что произойдет с ценами ОФЗ?

На первый взгляд всё просто: государству нужны деньги → Минфин выпускает больше облигаций → инвесторы их покупают.

Но есть важная деталь: главным покупателем российского госдолга всё активнее становятся крупнейшие банки.

Сейчас на их балансах находится около 20 трлн рублей ОФЗ — вдвое больше, чем до 2022 года. Причем примерно две трети новых выпусков остаются именно у системно значимых банков.

Почему банки это делают? ОФЗ — один из самых надежных инструментов на российском рынке, а при высокой ключевой ставке они позволяют получить привлекательную доходность. Но у этой стратегии есть обратная сторона.

Если Минфин резко увеличит объем новых размещений, рынку придется предложить инвесторам более высокую доходность, чтобы поглотить дополнительный долг. А рост доходности означает снижение рыночной цены уже выпущенных облигаций.

Именно поэтому я сейчас особенно внимательно смотрю на длинные ОФЗ.

Короткие бумаги находятся в более выгодном положении: если ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, их стоимость может поддерживаться этим фактором. А вот длинные выпуски одновременно сталкиваются с двумя противоположными силами: снижением ставки и увеличением предложения госдолга.

Получается интересная ситуация: ставка ЦБ работает на рост ОФЗ, а дефицит бюджета — против них.

При этом я бы не стал говорить о каком-то серьезном риске дефолта государства. Главная проблема для инвестора здесь совершенно другая — переоценка стоимости облигаций. Банк или инвестор может держать бумагу до погашения и получить предусмотренные выплаты, но если ему понадобится продать ее раньше, цена может оказаться значительно ниже покупки.

Есть и еще один важный момент. Большой объем ОФЗ на балансах банков постепенно связывает их капитал и ликвидность. Чем больше денег направляется в государственные бумаги, тем меньше ресурсов потенциально остается для кредитования бизнеса и населения.

📌 Я бы сейчас не гнался за максимальной доходностью длинных ОФЗ только потому, что она выглядит привлекательной.

Если дефицит действительно заставит Минфин увеличить программу заимствований до 6–8 трлн рублей, давление на длинный конец кривой доходности сохранится. При этом короткие облигации выглядят устойчивее на фоне цикла снижения ставки.

Главный риск 2026 года для владельца ОФЗ — не дефолт государства, а неправильный выбор срока бумаги.

И здесь инвестору важно смотреть не только на купон, но и на дюрацию, доходность к погашению и сценарий изменения ключевой ставки. Именно они определят, заработаете вы на снижении ставок или окажетесь владельцем красивого купона с падающей рыночной ценой.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт