Копипаст | Почему мировая экономика становится все более запутанной. Добро пожаловать в эффект Моны Лизы.

Что делает Мона Лиза? На первый взгляд кажется, что герой онап улыбается. Посмотрите еще раз, и ее улыбка исчезнет. Когда она появляется снова, это уже другой вид улыбки. Леонардо да Винчи добился этого неоднозначного эффекта с помощью сфумато, где он размыл линии вокруг лица Моны Лизы. Неважно, сколько раз вы смотрите, вы не уверены, что происходит.

Постпандемическая экономика похожа на Мону Лизу.

Каждый раз, когда вы смотрите, вы видите что-то другое. После хаоса в банковской сфере многие аналитики теперь убеждены, что мировая экономика движется к «жесткой» рецессии. Похоже, мало кто ожидает сценария «без приземления», при котором рост процентных ставок не будет беспокоить экономику — модное мнение всего несколько недель назад, которое само по себе вытеснило распространенное в конце 2022 года мнение о том, что умеренная рецессия неизбежна.

Короче говоря, прогнозирование никогда не было сложнее. 

В прошлом году диапазон ожиданий аналитиков в отношении квартального роста американского ВВП был в два раза шире, чем в 2019 году. 

Слово «неопределенность» встречается более 60 раз в последнем глобальном прогнозе МВФ, что примерно в два раза больше, чем в апрельском и Версии от октября 2022 года. Когда разразилась банковская паника, никто не имел ни малейшего представления о том, что Федеральная резервная система затем сделает с процентными ставками в марте — некоторые инвесторы ожидали повышения ставки, некоторые без изменений, некоторые ее снижения — и следующие несколько заседаний выглядят столь же непредсказуемыми. 

На последнем заседании Европейского центрального банка по денежно-кредитной политике в прошлом месяце его президент Кристин Лагард прямо заявила о роли своего учреждения. 

«На данный момент невозможно определить, по какому пути будет идти вперед», — сказала она.

Официальные статистики изо всех сил пытаются понять картину. Разумеется, они обновляют свои оценки всего, от ВВП до занятости, по мере поступления новых данных. 

Но что-то изменилось. 

Пересмотр ВВП в зоне евро в четыре раза больше, чем обычно. В марте британское статистическое управление выпустило несколько крупных исправлений. 

Релиз показал, что реальные инвестиции в бизнес соответствовали допандемическому уровню, а не на 8% ниже, как считалось ранее. 

В прошлом месяце австралийские статистики более чем вдвое снизили свою оценку роста производительности труда в третьем квартале 2022 года. В том же году Американское бюро статистики труда (BLS) пересмотрело свою оценку числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (без поправки на сезонность) в размере 59 000 человек в месяц между первым и третьи оценки по сравнению с 40 000 в 2019 году.

Что происходит? 

Возможно, мир просто более изменчив. В прошлом году Европа пережила крупнейший за семь десятилетий конфликт, захват цепочек поставок, энергетический кризис и период банковских потрясений.

Но есть и более глубокие структурные изменения. 

Первый касается сбоев из-за covid-19. Мир качнулся от краха к стремительному росту по мере того, как локдауны приходили и уходили. Это нанесло ущерб «сезонным корректировкам», характерным для большинства экономических показателей. 

В феврале BLS изменил факторы, применяемые к инфляции, что значительно усложнило интерпретацию месячных ставок. 

Базовая инфляция в годовом исчислении в последнем квартале 2022 года «выросла» с 3,1% до 4,3%. 

Также труднее, чем обычно, понять инфляцию в еврозоне. 

Камил Ковар из консалтинговой компании Moody’s Analytics отмечает, что в зависимости от сезонной корректировки базовая месячная инфляция в марте составляла от 0,2% до 0,4%.

Второе изменение касается размера выборки. 

Пандемия ускорила тенденцию, при которой растущая доля людей не отвечает на официальные опросы. В Америке процент ответивших на опрос, используемый для оценки вакансий, упал с почти 60% незадолго до пандемии до примерно 30%. 

Когда разразился коронавирус, количество ответов на опрос рабочей силы в Великобритании сократилось примерно вдвое. Во время самоизоляции некоторые предприятия закрылись. И люди отвыкли заполнять анкеты. Возможно, также выросло недоверие к правительству, из-за чего люди не захотели помогать статистикам.

Падение частоты ответов, вероятно, увеличивает волатильность данных. Они также могут привести к предвзятости. Люди, которые перестали отвечать на опросы, кажутся менее обеспеченными, чем те, кто продолжает это делать, вводя в заблуждение завышение доходов. 

Эксперты предполагают, что реальный средний рост доходов домохозяйств в Америке с 2019 по 2020 год составил 4,1%, а не 6,8%, как сообщалось первоначально, после надлежащих поправок на отсутствие ответов.

С 2020 года отсутствие ответов продолжает увеличивать статистику доходов примерно на 2%. 

В отчете Омаира Шарифа из консалтинговой компании Inflation Insights говорится, что исправление «систематической ошибки, связанной с отсутствием ответов», возможно, также способствовало недавнему серьезному пересмотру данных о доходах в США.

Третья причина путаницы связана с несоответствием между «жесткими» и «мягкими» данными — объективными показателями, такими как уровень безработицы, и субъективными показателями, такими как ожидания людей в отношении будущего. 

Обычно два типа движутся синхронно. Сейчас они далеко друг от друга. 

«Мягкие» меры выглядят рецессионными. «Жесткие» меры указывают на приличное расширение. Расхождение может отражать недовольство людей инфляцией. Цены в богатом мире по-прежнему растут на 9% в годовом исчислении.

Инвесторы и статистики будут лучше понимать мировую экономику в периоды волатильности и инфляции. 

По мере того как последствия пандемии ослабевают, исчезают и искажения в сезонных корректировках. Экономисты уже добились прогресса во включении альтернативных данных в прогнозы, помогая преодолеть проблему снижения ответов. Но это слабое утешение для правительств и бизнеса, которым нужно принимать решения прямо сейчас, или для людей, которые просто пытаются быть в курсе новостей. 

Не удивляйтесь, если глобальная экономика еще какое-то время останется сфуматой.
Оригинал