VK: Финансовые результаты (4К23 МСФО)

Группа VK представила свои финансовые результаты за 2023 г. Выручка опередила консенсус, однако EBITDA и чистый убыток оказались существенно хуже прогнозов. Компания также превзошла наш прогноз по выручке за квартал, но рентабельность была крайне низкой. Группа изменила наполнение сегментов, в связи с чем все подразделения показали положительную динамику продаж по итогам отчетного периода. Положительная динамика EBITDA наблюдалась только в одном сегменте — технологиях для бизнеса. Как мы отмечали ранее, операционные показатели демонстрируют устойчивый рост, но пока нет уверенности, что текущие крупные вложения обеспечат долгосрочный рост доходов бизнеса. Наша последняя рекомендация для акций VK — «Покупать» с целевой ценой 1 139 руб. за бумагу.

Выручка VK по итогам года увеличилась на 36% г/г, что несколько выше ожиданий рынка. Положительная динамика наблюдалась во всех подразделениях после того, как компания несколько изменила наполнение сегментов. Прежде всего изменения коснулись самого крупного сегмента (переименован в социальные платформы и медиа), а также сегмента прочих сервисов (теперь экосистемные сервисы и прочие направления). В 4К выручка компании увеличилась на 34% г/г и превзошла наш прогноз. EBITDA по итогам года была близка к нулю и составила менее 0,5 млрд руб., что существенно ниже консенсуса. Во втором полугодии EBITDA компании была отрицательной. В нашем прогнозе мы отмечали, что, вероятнее всего, EBITDA за 4К была отрицательной в силу существенного сокращения рентабельности сегментов.

В сегменте социальных сервисов и медиа рост выручки за прошлый год составил 35% г/г. Подобную динамику обеспечили консолидация сервиса Дзен, а также улучшение операционных и финансовых метрик прочих проектов внутри подразделения. Выручка социальной сети ВКонтакте увеличилась по итогам года на 23% г/г. Компания отмечает рост средней дневной (DAU) и месячной (MAU) аудитории площадки в течение года на 10%, а также улучшение показателей вовлеченности аудитории. Помимо непосредственно социальной сети, активно развиваются смежные проекты, включая VK Видео, Клипы, Музыку и Мессенджер. Массированные инвестиции в развитие новых проектов привели к обвалу рентабельности сегмента. По итогам года маржа EBITDA снизилась на 27 п. п. г/г и составила 8,9%. Основной объем затрат пришелся на вторую половину года.

Выручка образовательных сервисов увеличилась в 2023 г. на 41,7% г/г. Основную роль в обеспечении таких темпов роста сыграла консолидация новых активов – Учи.ру и Тетрики. Операционные метрики проектов демонстрируют устойчивую положительную динамику, хотя темпы роста продаж холдинга Skillbox, по нашим оценкам, были относительно небольшими.  EBITDA сегмента сократилась, что почти не оказало влияния на цифры группы в силу крайне малых значений. Рентабельность EBITDA составила всего 1%.

Сегмент технологий для бизнеса нарастил выручку за год на 67,5% г/г, что мы считаем сильным результатом. Подразделение активно расширяет базу пользователей своих продуктов. Продажи облачных сервисов увеличились на 75% г/г, а коммуникационных сервисов VK Workspace на 68% г/г. Доходы от продаж HR-сервисов за 2023 г. увеличились более чем в 3 раза. Сегмент стал единственным в группе, рентабельность которого не сократилась, а выросла на 7,1 п. п. г/г. Росту рентабельности могло способствовать увеличение продаж и положительный эффект операционного рычага.

Выручка экосистемных сервисов и прочих направлений увеличилась на 21,2% г/г. Как мы полагаем, негативное влияние на выручку сегмента оказывало снижение продаж ряда сервисов, в том числе Юлы. Компания отмечает рост операционных показателей почтового сервиса и проекта Облако Mail.ru, которые теперь относятся к данному сегменту. Также можно выделить рост продаж умных устройств на 40% г/г. VK Play и RuSrore нарастили свою аудиторию активных пользователей в течение года. Убыток на уровне EBITDA подразделения увеличился более чем в 2,5 раза г/г и достиг 3,5 млрд руб. Во многом это связано с инвестициями компании в развитие и продвижение молодых проектов.                 

Чистый убыток холдинга по итогам года вырос в несколько раз и превысил 30 млрд руб. Ряд расходных статей значительно опередили рост выручки. Расходы на маркетинг выросли на 76% г/г, а траты на агентские комиссии и медиа контент увеличились на 70% г/г. Коэффициент долговой нагрузки стал существенно выше в 2023 г. на фоне сокращения EBITDA и увеличения общего объема долга. Из опубликованных материалов стало известно, что в конце 2023 г.  группа VK приобрела 25% в банке для СМБ Точка за 11,6 млрд руб.     


© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям).

Больше инвестиционных идей, прогнозов и аналитики фондового рынка читайте в телеграм-канале: t.me/+MuV2g_PQpdBlMWUy (velescapital)